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中图分类号:F230 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2010)10-183-01
摘 要 稳健性作为会计确认和计量的重要原则之一,不管是理论界还是实务界,都深受其影响.对于目前我国的上市公司而言,由于股权融资远远不能满足上市公司的融资需求,债务融资自然成为公司的一项重要经济活动.而债务成本直接关系着融资效率,影响着公司的增长和业绩.
关 键 词 会计稳定性 债务成本 相关性
对于债权人来说,他们最关心的还是企业的盈利能力和还本能力,因此企业利润与净资产是债权人重点关注的会计指标.而企业选择何种会计政策、会计稳健程度将直接影响上述会计指标,因此一方面为了最大限度的降低风险,债权人会要求经理采用相对谨慎的会计政策,从而保证经理没有高估利润和资产,保证贷款能够安全回收.另一方面,债权人也更倾向于给具有较高会计稳健性的企业提供较低利率的贷款,作为降低契约成本的一种补偿.所以,会计稳健性的存在降低了债务契约违约的可能性,降低了债务契约成本,提高了企业价值,保障或提高了企业偿债能力,通过递延确认收益、对股利分配加以约束,从而保证企业稳健经营(Watts,1993).
2002年Watts就从契约的角度分析了会计稳健性.他认为会计稳健性是作为协调公司内部各契约参与方利益冲突、保证契约有效执行的机制,能显著降低信息不对称条件下契约各方的道德风险和机会主义行为,是作为降低企业潜在诉讼成本、契约成本以及政治成本的一种治理机制.根掘Anwer等人在2000年的研究发现,会计稳健性程度与债务成本负相关,选择稳健的会计政策的公司往往面临较低的债务成本,这一证据一方面表明会计稳健性在债务契约执行过程中发挥重要作用,另_方面表明债权人的确非常关心企业会计政策是否谨慎.总之,在债务契约中,稳健性作为一种有效缔约机制而内生地出现(Watts,2002).
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在我们的研究设计中,债务成本(COD)是被解释变量.关于债务成本的衡量,Ahmed等外国学者进行相关性研究时,主要都是利用美国标准普尔(S&P)对上市公司的债务评级指标,将不同等级的债务评级分别赋值之后,来衡量债务成本的高低.但是,由于我国还没有一套类似标准普尔一样的, 对上市公司进行债务评级的系统,所以在我国的上市公司中无法找到关于债务评级的指标.曾有国内学者利用个别金融研究中心对我国部分上市公司的信用评级柬衡量债务成本.但其信用评级数据来源于深沪证券市场2002年和2003年两年的财务报告,并且只有在深圳市场上市公司的信息披露质量评级数据,所以,其权威性和可信度值得商榷.鉴于中国上市公司财务数据的披露情况,本文对债务成本的度量采用本文采用Zou and Adams(2006)的计算方法.因为中国上市公司没有提供不同类别的债务利息(如银行贷款、债券、应付票据以及其它非银行机构贷款),所以我们采用(利息支出+资本化利息)/年初年末平均总负债的值来表示公司总负债的债务成本,这就不仅仅是银行贷款的债务成本.
我们利用现有文献对上市公司债务成本的相关因素进行分析,发现影响公司债务成本的因素很多.如公司规模、盈利能力、负债率、债务结构等,都会对公司债务成本产生影响.
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首先,我们都知道在通常情况下,大公司相比小公司,更容易取得贷款,且贷款利率相对小公司较低.这是因为,我们普遍认为规模越大的公司,在其经营管理E具有一定的优势,无论是资本实力还是竞争力都强于小公司,自然其抵御各科-风险的能力就越强,相对于小公司而言,其违约的可能性就越低,而债权人的利益就越有保障,所以大公司对违约风险所支付的债务成本相对较低.由此,我们认为公司规模与债务成本之间存在一定的相关性.我们用公司总资产的自然对数来表示公司规模.
其次,公司的盈利水平的高低,反映了企业资本保值和增值的情况,也直接关系着长期债权人债权保障程度的大小.同时,公司的盈利能力也反映了公司的财务状况和经营绩效,是公司偿债能力和营运能力的综合体现.通常情况下,公司用于归还债务的利息和本金的资金来源主要就是公司的利润,而利润也反映了公司的盈利能力,当公司盈利能力越高时,其支付责权人利息和本余的能力就越强,债权人的资本就越有保障,债权人面临的违约风险就越低,所以,其债务融资成本可能越低.我们用资产收益率来表示公司的盈利能力.
再次,我们发现负债率也是影响债务成本的又一重要因素.负债率作为一个重要的财务指标,反映的是企业长期偿债能力的强弱,也用以衡量企业总资产中债权人所投资金与所有者权益的比例是否合理.
最后,我国上市公司进行债务融资时,会采用不
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综上所述,从债务契约角度分析会计稳健性对债务成本的影响,我们认为,对于中国上市公司来说,会计稳健性能够影响债务成本.由于信息不对称条件下契约各方的道德风险和机会主义行为的存在,债权人为了保护自身利益,会更关注公司对自身的约束和监督.当经营者(或股东)采用的会计稳健性程度越高,他们发生道德风险和机会主义行为的可能性就越小,债权人的权益就越有保障.企业也更容易向债权人取得贷款.同时,债权人向稳健性程度越高的企业索取的贷款风险溢价也越低.
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