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内容摘 要 ：跨境贸易人民币结算业务的开展是实现人民币国际化的重要环节.影响人民币成为国际结算货币的因素有哪些?本文借鉴Bacchetta与Wincoop（2005）理论模型的分析结论,利用我国2010年1月到2014年1月的数据实证分析了人民币成为国际结算货币的影响因素.实证分析结果表明：出口商品的差异性、汇率的波动特别是人民币升值的预期及外汇市场人民币交易的活跃程度对人民币成为国际结算货币影响比较显著.基于实证研究的结论,本文提出了增强企业和产品的竞争力、完善汇率形成机制、推动人民币离岸市场建立等对策建议.
关 键 词 ：人民币国际化 国际结算货币 产品差异 汇率波动
引言
2013年我国的进出口贸易总额超过4万亿美元,超过美国,成为世界最强贸易大国,作为世界第二大经济体的货币,人民币的国际地位及国际影响力不断提升.为谋求与世界经济地位相匹配的货币ß
人民币类有关论文范文参考文献
本文将借鉴Bacchetta与Wincoop（2005）的理论模型的分析结论,来研究人民币成为国际结算货币的影响因素.Bacchetta与Wincoop在企业追求利润最大化的前提下,先通过假定汇率波动是唯一不确定变量,其他变量均为常量的情况下,采用局部均衡的分析方法分析了国际结算货币的选择,然后通过放松假定,引入货币供给冲击,建立一般均衡分析框架分析了国际结算货币选择的影响因素,通过分析,他们认为出口商品的差异性、汇率的波动、出口商品市场份额及出口国经济规模及货币交易成本都会影响国际结算货币的选择.
模型设定与数据说明
根据Bacchetta与Wincoop的研究结论,本文认为人民币成为国际贸易结算货币与中国出口商品的市场份额、出口商品差异性、汇率的稳定性及中国经济规模的大小和货币交易成本的大小有关.在此,本文拟从以下几个方面来考察人民币成为国际结算货币的影响因素：
中国经济规模的大小.一国的经济规模越大,表明其经济实力越强,对于进出口商来说,用该货币进行计价、结算的可能性就越大,就越容易在对外贸易中被接受.因此,我国经济实力的大小会对人民币成为国际结算货币产生直接影响.在此用对我国的名义GDP取对数后与美国名义GDP取对数后的比例来衡量我国经济规模的大小.因所得的两国名义GDP的数据均为季度数据,在此,我们采用高铁梅的插值法将季度数据转换为月度数据,数据来源于中经网统计数据库,该指标用Rgdp表示.
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出口商品的差异性.本国商品的差异越大,出口商将拥有较高的定价权,即采用PCP定价结算.因此,本文在此拟选用我国的产业内贸易指数作为衡量产品差异度的指标.产业内贸易指数主要根据中国海关公布的SITC5-9分类商品的进出口月度数据计算整理所得.产业内贸易指数（Iit）的计算根据巴拉萨（B.Balassa）的计算公式进行计算,数据来源于中经网数据库.
汇率的稳定性.对于汇率的波动性采用人民币与美元的月度名义有效汇率作一阶差分再求标准差来衡量.我们用Ev来表示汇率的波动性.数据来源于国际清算银行.
交易成本的大小.成本低、便利的交易流动性是成为国际结算货币的重要条件,由于人民币是非自由兑换货币,外资进入国内需要兑换成人民币才能流通使用,国家为了外资换汇需要投入大量的资金从而形成外汇占款,在此,我们使用外汇占款（Fofe）来衡量流动性的大小.外汇占款的数据来源于中国人民银行公布的金融机构信贷收支表.为分析需要,我们对原始数据进行对数化处理,用Lfofe来表示.
人民币成为国际结算货币水平的衡量.由于我国的人民币国际化地域实现路径为周边化-区域化-国际化.所以,让人民币成为国际结算货币是通过跨境贸易人民币结算业务进行的.因此,我们以跨境贸易人民币结算额（Cbtt）来衡量人民币作为国际结算货币的能力.由于我国进行跨境贸易人民币结算的业务结构与我国进出口结构存在一定的差异,不适宜使用我国全部的进出口贸易额来考察跨境贸易人民币结算业务影响因素.目前我国跨境贸易人民币结算业务主要发生在周边地区和国家：中国香港、中国澳门、中国台湾、日本、韩国、朝鲜、蒙古和东盟地区,因此选取我国跨境贸易人民币结算额对以上八个地区与国家的进出口贸易额来衡量人民币作为国际结算货币的发展水平.我们用Rcbtt表示.其数据来源于中经网统计数据库.
上述各量对应的数据的区间均为2010年1月到2014年1月.考虑到月度数据有季节变动的因素,故在此采用Census X12方法中的乘数模型对数据进行季节调整. 据此,本文构建如下实证模型：
Rcbtt等于α0+α1 Rgdp+α2 Iit+α3 Ev+α4
Lfofe+μ （1）
实证分析
(一)单位根检验
为避免因使用非平稳数据而产生的“伪回归”的现象,真实反映各变量间的关系.本文在进行回归分析之前要对数据进行平稳性检验.结果如表1所示.
由表1可知,所选取的5个变量进行ADF检验的统计量均大于临界值,说明序列均存在单位根,数据序列不平稳.因此,需对各变量取一阶差分后进行检验,结果如表2所示.
由表2可知,各变量的一次差分序列的ADF检验的统计量均小于临界值,此时该序列变为平稳序列,各变量为一阶单整序列.
(二)协整检验
由于上述变量是一阶单整的,说明该时间序列可能存在长期稳定的关系.对此本文拟采用Johansen检验来判断.采用有二次趋势、存在截距项和线性趋势的检验对方程Rcbtt等于α0+α1 Rgdp+α2 Iit+α3 Ev+α4 Lfofe+μ作协整检验.结果如表3所示.
由表3可以看出,迹检验和最大特征值检验表的结果说明在5%的显著水平下,本文所研究的变量存在1个协整方程.正规化后的长期协整关系式为：
（2）
上述协整分析结果表明,经济规模的大小、出口商品的差异性、汇率的稳定性以及流动性的强弱对跨境贸易人民币结算额的增长具有正向的促进作用.
(三)误差修正模型估计
根据Johansen检验结果,Rcbtt、Rgdp、Iit、Ev、Lfoef这五个变量间存在着长期均衡关系,为说明变量间的短期动态关系,我们通过误差修正模型来反映.经过检验,误差修正模型的形式如下：
D（Rcbtt）等于-0.015781-0.004024D（Rgdp）-0.304369D（Iit）+0.200239D（Ev）+0.161488D（Lfofe）-0.2426313D（Ecm（-1））
其中Ecm为协整检验后的残差项,结果显示,误差修正系数为负,说明在短期内跨境贸易人民币结算具有向长期均衡水平调整机制（向量误差修正机制）.误差修正系数为-0.246,说明在每个月,我国跨境贸易人民币结算额对其长期均衡的偏离有24.6%得到纠正,跨境贸易人民币结算额在受到短期冲击后,很快会回到长期增长的路径上去.
(四)格兰杰因果检验
为进一步说明变量之间是否在时间上存在着先导-滞后关系,本文采用格兰杰因果检验方法来进行分析.结果如表4所示.
由表4的结果可知,汇率的波动性是跨境贸易人民币结算比例的格兰杰原因,跨境贸易人民币结算比例是出口商品差异性的格兰杰原因.其它变量与跨境贸易人民币结算比例间不存在明显的领先-滞后关系.
(五)实证分析结果
1.经济规模的扩大为人民币成为国际贸易结算货币提供了物质基础. 从协整检验的结果来分析,从长期看,国民生产总值占比每增加一个百分点,将会引起跨境贸易人民币结算额占比增加0.006个百分点,经济规模的扩大为人民币成为国际贸易结算货币提供了物质基础.首先,一个国家庞大的经济总量可以为该货币的购买力及信誉提供保证,市场更容易接受该货币；其次,经济规模较大的国家拥有比较强的抗风险能力,更能抵御外部冲击对国内经济的干扰,一国货币作为国际结算货币意味着境外有大量的该国货币存量,较大的经济规模可以提供宠大的国内市场,使国内的宏观经济不会因为境外货币的回流而受到影响.
2.人民币币值稳中有升是人民币成为国际结算货币的重要保证.由协整检验的结果可知,汇率波动预期升值一个百分点,将引起跨境贸易人民币结算占比增加0.737个百分点.人民币汇率的稳定性是开展跨境贸易人民币结算的重要条件.《中国银行跨境人民币业务白皮书（2013年度）》中的调查报告显示七成受访境内客户将规避汇率风险作为跨境贸易人民币结算的首位优势,多数境外客户则将币值是否稳定列为是否接受人民币的最重要考虑.在2005年7月21日汇率形成机制改革前,人民币对美元汇率中间价为8.2765,2013年12月末,人民币对美元汇率中间价为6.0969,在此期间,人民币对美元累计升值35.7%.不断升值的人民币提高了人民币的国际声誉,相对于主要国际货币的走势疲软,不断升值的人民币无疑是重要的“避险货币”,这将提高境外对人民币的持有意愿,有助于提高人民币的境外接受程度.
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3.出口产品的差异化程度将对人民币成为国际结算货币产生直接影响.作为衡量商品差异性的重要指标的产业内贸易指数对人民币成为国际结算货币的影响,本文的实证结果显示,产业内贸易指数为增加一个百分点,跨境贸易人民币结算占比增加1.588个百分点.在买方市场占主导地位的经济中,要提高我国在出口商品中的结算货币的选择权,一个重要的途径就是通过出口商品的差异化来提高出口商在结算货币选择上的谈判权.
因此,上述实证结果表明：从长期看,经济体大小、汇率的升值预期、外汇市场人民币流动性的增强、出口商品的差异程度都将对人民币作为国际结算货币产生正向的作用.
而在短期内,通过建立误差修正模型,其实证分析结果表明,我国跨境贸易人民币结算额对其长期均衡的偏离有24.6%得到纠正,跨境贸易人民币结算额在受到短期冲击后,很快会回到长期增长的路径上去.此外,格兰杰因果检验的结果表明,汇率的变动与跨境贸易人民币结算额占比的变化间存在领先―滞后关系.
结论及建议
(一)研究结论
本文利用Bacchetta与Wincoop的对国际结算货币选择的研究结论,利用2010年1月到2014年1月的月度数据,通过建立实证模型研究了人民币成为国际结算货币的影响因素.实证结果表明,一国经济体规模的大小、出口商品的市场份额、出口商品的差异性、汇率的波动及货币交易成本的大小都将对人民币成为国际结算货币产生影响.其中出口商品的差异性、汇率的波动特别是人民币升值的预期及外汇市场人民币交易的活跃程度对人民币成为国际结算货币影响更为显著.各个影响因素的影响作用大都具有滞后性且对人民币作为国际结算货币的波动做出解释. （二）对策建议
如何写人民币毕业论文
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1.提高我国与新兴经济体间的双边贸易额,巩固人民币的周边化、区域化的成果,提升人民币计价结算的份额.21世纪以来,以金砖国家为代表的新兴经济体不断崛起,其经济与贸易规模的迅速发展,不仅改变了原有的国际贸易格局,还将对国际货币格局的调整产生影响.金砖国家有许多共同的利益,其合作亦由政治走向经济.我国应充分利用这个平台,加强与金砖国家间的经贸关系,促进贸易规模的增长,积极推动运用双方货币进行计价结算,提高人民币在金砖国家间的贸易结算比重.此外,应该充分利用我国与东盟各国的贸易互补的特点,积极参与“东亚10+3”框架下的区域经济合作,促成中日韩自由贸易区的建立,降低人民币的交易成本,提高区域内人民币结算的吸引力.
2.稳步开放金融市场,进一步增强人民币汇率弹性,完善人民币汇率形成机制改革.发达与开放的金融市场是推动人民币国际计价结算的重要条件之一,虽然跨境贸易人民币结算业务自开展以来进展迅速,但是我国金融市场的发展滞后将影响人民币计价结算的进一步发展,为促进人民币在境内外的互动流通,我们应建立起具有一定广度与深度的开放的金融市场.此外,人民币汇率的稳定是促使贸易伙伴接受人民币的重要因素,因此,人民币汇率制度改革的弹性目标不是要增加人民币汇率的波动风险,而是稳定的人民币弹性.在人民币单边升值预期下增强人民币汇率的弹性则有助于抑制投机,减轻“国际热钱”对汇率的扰动.
3.增强企业和产品的竞争力,提高人民币作为计价结算货币的议价能力.机电产品、高新技术产品在我国出口商品中占有较大份额,我国应对这些在国际市场上竞争能力较强的商品在产品设计、品牌塑造等方面不断进行改进、实现产品的差异化生产和销售,确立其在外贸中的定价权.此外,还应加快国内产业结构的升级,提高产品质量,增强商品的附加值,促使企业掌握核心技术,提高企业的竞争力.
4.发挥政府的主导作用,推动现有国际贸易结算体系改革.现有的国际贸易结算体系诸如SWIFT系统和CHIPS系统都是基于美元和欧元的结算,这相当于对人民币进行结算设置了进入壁垒.我们应该由政府主导来改革现有国际结算体系,推动人民币成为国际结算货币. 我们可以借鉴美国的美元跨境支付结算系统（CHIPS）的相关经验,采取商业模式操作,建立新的跨境贸易人民币支付系统CHIPS（Cross-border Interbank Payments System）,提高跨境人民币支付清算资金的效率,降低清算成本.
5.有序推进人民币离岸市场的全球布局,增强人民币的流动性.在中国境外投资迅猛增加、跨国公司主导贸易以及中国资本账户有所管制的情况下,人民币发达离岸市场将是中国境外企业、主要贸易伙伴获得人民币资金、进行人民币投资的主战场.由于中国与拉美、非洲的贸易、投资关系日益紧密,人民币贸易结算和金融产品交易规模快速增长,仅依靠中国香港的人民币离岸市场来提供各种服务已经大大不足.因此,要大力推动中国台湾、新加坡、伦敦等地的人民币离岸市场的建设,加快在非洲、拉美等更广
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