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摘 要 :大陆与香港在贸易、金融、资本流动往来等方面的密切联系,两地货币自发相互流通,以及历史、文化和血缘的渊源等其他条件,从客观上提出了人民币与港币融合的要求.通过对两地贸易联系和产出相关性进行实证研究,也得出两地的贸易联系与经济周期是正相关的,表明冲击对两地产出的影响是相似的,两地货币融合是可行的.
关 键 词 :中国大陆,香港,货币融合,可行性
Abstract:The mainland and Hong Kong have close in trade, financecapital flows,spontaneous circulation between the two currencies andhistory,culture and the sources of blood,which puts forward the requirement of integration of RMB and the Hong Kong dollars. The empirical studies about the two place’s trade and output correlation indicated that the impact has similar effects to the two place’s outputs. So the Mainland and Hong Kong’s moary integration is feasible.
Key Words:chinese mainland,Hong Kong,moary integration,feasibility
中图分类号:F821.6文献标识码:B文章编号:1674-2265(2009)11-0045-05
2007年以来,美国次贷危机导致的国际金融危机使未来国际货币体系的走势和调整路径成为学者们讨论的热点.大多数学者认为,尽管美元信誉下降,但仰仗于美国的军事霸权和货币惯性能继续维持其核心货币的地位,也有少部分学者认为,人民币能够成为货币体系中又一有力的竞争者,甚至是取代美元而成为新的核心货币.无论怎样,不可否认人民币的国际化趋势在增强,而当前中国应积极努力创造条件,逐步实现中国内部货币融合,提高中国在二十一世纪世界经济中的整体竞争力.当前,重心应放在促进中国大陆与香港货币融合上.
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一、中国大陆与香港货币融合的货币基础和其他有利条件
(一)人民币与港币一体化具有一定的货币基础
货币体系和货币单位是共同货币区的货币基础,货币体系的建立和发展使共同货币区的产生与运作变得顺利.目前,在中央和香港特区政府还无意或至少还没有措施促进两地货币融合的情况下,两地市场已经出现了民间自发的直接或间接的货币交流.
港币流通于大陆始于二十世纪80年代改革开放初.当时只限于深圳特区,但随着两地金融联系的密切,港币逐步从深圳向整个华南地区深入.香港居民直接用港币在大陆进行消费和捐赠,其消费包括旅游、购买消费产品和房地产等.在外汇管理体制改革之前,香港居民常常通过大陆的外汇黑市卖出港元,但随着外汇价格逐步市场化,港人开始直接用港币在大陆进行消费和公益捐赠.在投机方面,也有不少港人为了赚取利差收入而将资金存入大陆银行,少数投机商还向大陆居民借取身份证来开立A股股票账户,并用港币现钞向大陆居民兑换人民币进行股票投机炒作.另有部分由香港银行业务产生的港元净流入变为港元现金流入市场和居民手中.虽然港币流入大陆的渠道多种多样,其数额很难精确统计,但香港金管局采用间接估算法估算出,在已发行的港元货币总额中大约有15-25%在香港境外持有,其中大部分在华南地区.然而,自从大陆改革开放以来就有人民币流入香港,1993年前数额很少,范围也小.但1993年后,大陆正式允许其居民每次携带6000元人民币出境,因此流入香港的人民币数额不断扩大.加之近几年来《关于建立更紧密经贸关系的安排》的颁布和人民币个人业务在香港的顺利开展,通过正规或非正规渠道进入香港的人民币,在银行、商店、旅游相关的服务行业及居民个人之间大量流通使用.
可见,两地货币在民间的自发流通与使用一直存在,随着两地经济金融一体化的进一步加深,两地货币自发融合的趋势还会增强.这为大陆与香港两地货币一体化打下了良好的货币基础,并对之起到了积极的推动作用.
(二)中国大陆与香港货币融合的经济可行性
最优货币区理论认为:对外经济开放度较高、经济相互依赖性强、生产要素的流动性较高、金融市场一体化程度越高和经济相关性较强的国家或地区适合组成最优货币区.依据最优货币区理论,大陆与香港已经具备了建立统一货币的经济条件.
1. 巨额贸易加强大陆与香港两地经济依赖性.贸易往来是大陆与香港经济联系最密切的表现,大陆自1985年至今一直是香港最大贸易伙伴,是第一位的进口来源地(自1982年起),第一位的转口市场(自1984年起)和第二位的香港产品出口市场(自1984年起),1993年第一次超过美国成为居首位的香港产品出口市场.大陆是香港最大贸易伙伴,而香港是大陆的重要贸易伙伴和大陆进出口商品的重要中转港.
大陆与香港的贸易虽然在中国改革开放之前就已存在,但两地贸易的真正发展还是在1978年大陆改革开放以后才开始的.1978年香港对大陆的贸易总额为10845百万港元,到1985年增长为120175百万港元,第一次超过了香港对美国的贸易总额94288百万港元.至今,香港对大陆的贸易总额一直是第一的,而2008年更是达到2781180百万港元,是1978年的256倍之多,占到了香港对外贸易总额的47.5%以上.出口方面,香港对大陆的出口从1978年的296百万港元上升到2008年的1370445百万港元,是香港出口总额的48.5%.可见香港经济对大陆具有很强的依赖性.
另一方面,香港也是中国大陆商品出口的重要市场,来自大陆的各种廉价生产原料是香港制造业的重要支撑.而长期以来,大陆供应香港的各种廉价农副产品,更是香港人生活的基础.1978年,大陆对香港的出口总额为10550百万港元,占香港总进口的16.73%,2008年,大陆对香港出口1410735百万港元,占香港总进口的46.63%,这一比率几乎是1978年的3倍.另外,2008年大陆全部对外贸易总额为25616亿美元,对香港的贸易总额为2036亿美元,尽管只占全部贸易额的7.9%,但对于大陆这个庞大的经济体来说已经是很大的比重.因为大陆与主要经济体欧盟的贸易额只占大陆总贸易额的16.61%,美国为13.03%.除此之外,香港是大陆对外贸易的最大转口港,长期以来发挥着中国商品货仓的作用.根据香港特别行政区政府统计处网上的统计数据显示,2008年香港转口贸易总额为2733394百万港元,其中1707696百万港元是来自大陆商品的转口出口,其比例占到62.48%,还有1335687百万港元是由香港转出口到内地的商品,占到48.87%.以上这些数据显示,近些年大陆与香港的经济相互依赖性在不断增强,直接产生了对统一货币的需求.
2. 投资增加扩大了对统一货币的需求.香港与大陆的经济联系,贸易联系是一面,另一面则是投资上的联系.贸易关系表现了两地经济关系的密切程度,两地相互的直接投资则是促进这种关系的基础.
从要素的流动性来看,随着《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》的实施,大陆与香港的经贸关系变得更加紧密,这必将大大促进两地要素的全面流动.由于不存在语言、宗教信仰和风俗习惯上的差异,劳动力的自由流动相对较为容易.在资本流动方面,香港自1985年以来一直是大陆外商直接投资资本的主要来源地.近几年香港对大陆的直接投资统计可以看出,不仅香港对大陆的投资数额每年不断增长,2006年比同期增长12.73%,2007年同期增长36.92%,到2008年更是增长了48.14%,而且其占大陆引进的外商直接投资总额的比率也是逐年增长,2008年已经几乎占到外商投资总额的一半.同样,内地也有大量资金流入香港,内地已经成为香港最大外来投资者之一.从1872年香港招商局创建开始,中资企业在香港已有100多年的经营历史了.不过,与港资在华企业分布不同,驻港中资企业90%投资于非制造业,遍及香港的各行各业.来自大陆的中资企业还利用香港的股票市场融资.1993年,青岛啤酒股份有限公司在香港联合交易所正式上市,开创了中国大陆企业利用海外上市融资的先河.此后,多家公司在香港上市利用香港的股票市场进行融资.另外,大陆与香港的金融往来也为货币一体化创造了有利条件.先是1994年5月1日,中国银行被授权在香港发行港币,成为继汇丰银行和渣打银行的第三家港币发钞银行.随着CEPA的签订和实施,允许具有资格的银行、保险等金融机构可以在大陆和香港互设公司,更进一步促进了大陆与香港货币的融合.
(三)人民币与港币一体化的人文基础
目前国际流通货币主要有两种模式:美元模式和欧元模式.客观地讲,美元模式一方面降低了交易成本,促进了世界经济的发展,另一方面,也使世界各国经济发展更加不平衡,国际社会更加不公正.欧元模式既超越了国家利益的束缚,又保留了国际流通货币的长处,从某种意义上讲,是对美元模式的“扬弃”.而“华元”模式(即“华元”共同货币区)具有较大的包容性和较强的认同感,其包容性虽不及欧元模式,但比美元模式大,其认同感虽不及美元模式,却比欧元模式强.因为其既有历史的、民族的、文化的底蕴,又有现代的、开放的、复兴的需求.
香港自古是中国的一部分,香港同胞与内地人民血脉相连,使用同一货币的历史源远流长.虽然两地因历史原因被分割了一个世纪,但千万年来形成的共同的历史、文化、语言、生活习惯等使两地保持了天然的亲和力,这对两地货币一体化有着不可替代的促进作用.这种民族一体化的优势是当今任何其他区域经济一体化所不具备的.尤其是大陆与香港的货币一体化是同一主权国家内的货币融合,根本利益一致,从而可以减少货币统一过程中的主权磨合成本.从现实情况来看,两地政府具有寻求汇率稳定、推进本币国际化,通过货币国际化扩张效应争夺市场份额、带动经济发展的共同愿望.大陆与香港组建最优货币区后,香港的资本和商品可以直接进入内地,充分利用内地丰富的资源和广袤的市场以提高资本效率,促进两地经济共同繁荣与发展.大陆也需要香港作为对外经济的窗口,通过这个中介在世界经济中谋求更多的利益.
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二、人民币与港币一体化的制约因素
尽管目前大陆与香港区域货币合作存在很大的现实空间,但仍面临重重困难,这些困难主要集中在两地市场发展水平、财政政策上的差异以及人民币非自由兑换上.
(一)大陆与香港市场发展水平的差异
从市场发展水平来看,大陆与香港存在着极大的不平衡,经过多年的发展与完善,香港已成为全世界所公认的成熟市场.其市场开放度、运作体系、管理水平、交易品种等方面都可以与世界上最发达的市场媲美.而大陆实行市场经济制度时间较短,外汇市场基本上与国外市场及本币市场相割裂,资本市场也只有小部分对外开放,法律不够完善、市场运作也不够规范,构成了与香港不平衡的状况.从市场开放度来看,由于两地经济体大小的悬殊,其商品市场开放度差距不是很大,但在金融市场开放度方面,两地的差距相当大.大陆虽然加快了金融市场开放的节奏,但外汇市场基本上还是一个封闭的市场,证券市场开放领域还很有限,因此总体开放度较低.
市场发展水平和开放度的差距就会制约两地的货币融合.香港的政府和人民面对不尽如人意的大陆市场现状,会采取相当谨慎的态度.管理手段与监管水平的差距也会阻碍大陆与香港金融市场的相互开放与进一步融合的速度.尤其是大陆利率未实现全面市场化,银行存贷款利率主要由政府官方规定,不取决于市场资金供需,使得大陆与香港市场的开放与融合缺乏了基本的市场价格基础.
(二)财政政策上的差异
参看欧洲一体化经验可得,如果香港与大陆要建立货币联盟,财政预算和财政政策可以保持各自独立,但至少应该做到财政政策协调一致,财政赤字相对水平接近.但事实上,香港与大陆财政政策与财政赤字方面具有巨大反差.香港多年来一直采取谨慎财政政策,具有大量的财政盈余,而大陆很多年以来实行的是积极财政政策,刺激经济增长,那么香港就难免会担忧大陆的财政赤字危及货币联盟的货币与汇率稳定,直至影响到区域内经济状况的稳定,大陆也会担心在内部经济发生不平衡时,失去强有力的财政政策调节工具,这种情况下,就无法实现两地的货币合作.然而,近几年来香港经济增长速度明显放缓,香港政府采取征税、减薪、减少公共福利保证财政储备,维持固定汇率的做法足以说明政策差异并不是完全不可调和的,只要中央政府和香港政府在财政政策偏好上达成一致,具体的财政赤字和财政差异问题便可以协调一致.
(三)人民币非自由兑换性
货币一体化的一个基本特征是成员国货币可以自由兑换、区域内没有任何针对货币及资本交易的外汇管制.港币是完全自由兑换货币,可以在国际金融市场上自由买卖、自由流动,也可以在香港和内地与人民币自由兑换.但人民币是非自由兑换货币,它不具备国际储备功能,在香港的需求是要以回流大陆为前提的,人民币的出入境数量也还受到严格的限制,这就使目前尚缺乏港币、人民币融合的基本前提条件.
金融市场职称论文撰写技巧
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虽然港元是自由兑换货币,内地居民持有港元,除了便利交易与支付之外,更多的是作为资产组合及保值的一种工具,一般不会很快支付出去.内地居民通过正规与非正规渠道得到的港元主要沉淀在境内银行或在民间流通.也就是说,在人民币非自由兑换的条件下,港币与人民币的相互流通具有不对称性,要让这种流通进一步大规模扩大是较为困难的.如果在人民币尚未实现自由兑换情况下,就出现人民币在香港或港币在内地流通迅速扩大的情况,那对两地稳定货币流通反而是不利的.人民币的非自由兑换性,一方面,阻碍了内地金融
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