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在全球央行争相放水、国内经济下行压力之下,除了货币大放水之外,还有什么招数?除了经济结构调整和改革外,通过资本市场扩展企业直接融资渠道亦是重要手段,即不印钞票印股票.
事实上,在经济新常态之下,构建多层次资本市场,推动直接融资发展将成为国家经济发展的重要支撑.
国家力推直接融资发展战略
日前,《人民日报》发表了一篇名为不印钞票印股票的文章,在网上引发热议.
文章指出,当前经济下行压力加大,2015年经济开局不尽如人意.数据统计显示,1月官方制造业PMI 28个月以来首次跌破荣枯线,非制造业PMI也创出一年新低.同时,人民币汇率不断下跌,其他国家却不断传出推行宽松货币政策的消息,使得国内市场也开始冀望于更为宽松的货币政策以刺激经济.
尽管市场对于降准降息的愿望强烈,但作为调节经济的“速效药”,短时间内或许能够为经济发展增添活力,却不能拿来当“饭”吃.相比之下,推进直接融资,利用新股发行市场实现资源优化配置的核心,使之成为资本市场的活水之源,才应是国家今后主要的战略方向.
2014年,先后两次重启IPO其实已经表明了国家的战略意图,尤其是2014年下半年,平均每月都有12家企业成功上市.
数据统计显示,截至2014年12月31日,全年共有125只新股发行上市,累计募集资金797.61亿元.其中,有55家公司登陆上交所主板,融资387.9亿元,深交所中小板、创业板的募资规模次之,分别是217.25亿元、192.46亿元.同时,再次筹资规模也在不断扩大,数据统计显示,2014年A股市场定向增发共募集资金4031.3亿元,同比增长79.44%.
进入2015年之后,IPO发行速度更是明显加快,审核节奏和通过率都有明显提升.
2015年1月30日晚间,证监会公布了新一批IPO批文,共有24家公司获得批文.其中上交所11家、深交所中小板5家、创业板8家.这些企业股票发行的时间大多集中于2月9日-2月12日间,其中2月10日当天将有17只新股同时发行.有机构预测,24只新股预计募集资金152亿元.若保持这样的发行节奏不变,那么2015年能够实现IPO发行的企业将达到25
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其实,虽然IPO通过速度在明显加快,但与其他国家相比,国外企业通过资本市场进行直接融资获取资金的比例其实要远远高于中国企业.在直接融资领域,中国仍然处于十分落后的状态.
搭建多层次资本市场助力融资
为了推动直接融资发展,国家此前已经进行了诸多铺垫,其中最重要的一环是对构建多层次资本市场的探索.在过去的一年中,政府提出的多项改革措施为搭建多层次资本市场增添了不少动力.
2014年5月19日,新三板启用新交易结算系统.新交易结算系统上线后,挂牌股票协议转让、两网及退市公司股票集合竞价转让等功能也随之落地.8月25日,新三板做市商制度正式启动.随着这些相关配置的不断完善,新三板将逐渐成为一个完善的独立个体,并肩负起承上启下的重任.可以预见,伴随注册制的出台,新三板挂牌企业数量必将逐渐增多,中国资本市场“倒三角”的分布结构将得到明显改善.同时,新三板与沪深主板、深市创业板之间的连接通道也将一一打开.彼时,资本在各个市场间自由流动的资本大循环或许也将得以实现.
2014年11月17日,沪港通启动.对于长期封闭的国内资本市场而言,沪港通的开通可以算是国家在建设多层次资本市场上所做的最大胆的尝试.作为人民币国际化的重要组成部分,沪港通将担当起连接国际资本市场桥梁的重任.随着内地资本账户的开放,人民币的流动性无疑会变得更强.而从长远来看,沪港通将成为离岸人民币市场回流的重要一环,并成为打通个人项下的人民币跨境资本投资的重要助力.沪港通的意义并不仅仅在于对沪港两地存量资金的重新分配,更在于通过市场间的融合与碰撞,把目前还未进入国内资本市场的全球巨额增量资金引入到两地资本市场中.这对于中国企业未来的融资而言,其意义之重大自然不言而喻.
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与此同时,已经讨论了多年的注册制终于在2014年有了突破性进展.2014年11月,注册制改革方案提交至国务院.有人预测,随着《证券法》修订案的出台,最快在2015年年底,注册制草案便有可能出台.注册制对于企业直接融资的意义自不必多说.企业拥有发行股票筹集资本的天然权利,注册制实行以后,只要不违背国家利益和公众利益,企业能不能发行、何时发行、以什么价格发行均将由企业和市场自主决定.
另外,2014年,证监会还正式发布了《公司债发行与交易管理办法》（下称“《管理办法》”）.《管理办法》不但扩大了发行主体范围,将原来限于境内证券交易所上市公司、发行境外上市外资股的境内股份有限公司、证券公司的发行范围扩大至所有公司制法人,还丰富了债券发行方式.在总结中小企业私募债试点经验的基础上,对非公开发行以专门章节做出规定,全面建立非公开发行制度.
同时,《管理办法》增加了债券交易场所.将公开发行公司债券的交易场所由上海、深圳证券交易所拓展至全国中小企业股份转让系统,非公开发行公司债券的交易场所由上海、深圳证券交易所拓展至全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统和证券公司柜台.此外,《管理办法》还简化了发行审核流程,取消了公司债券公开发行的保荐制和发审委制度.
数据统计显示,2014年上市公司共发行可转债311.23亿元、公司债2482.3亿元、中小企业私募债777.05亿元,共计3571亿元.
推动直融发展势在必行
尽管在很多人看来,拓宽直接融资渠道,或者说放开企业上市闸门是一件极为危险的事情.但花费如此之大的力气去拓宽直接融资渠道,却有着必然的内在逻辑.
在中国的经济转型过程中,如何获取发展资金始终是中小企业和创新型企业面临的首要难题.中小企业融资难、融资贵已是老生常谈,但即便是在超量发放贷款的2009年,该问题却依然存在.究其根源,莫过于融资模式过于单一.企业缺少资金时,除了在银行贷款之外,很难有其他出路.但现实情况是,由于中小企业的抗风险能力很低,讲究成本和利润的银行大多不愿意放贷给中小企业.此时,构建多层次的资本市场无疑是有效对接资金和实体经济的突破口.
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事实上,2008年全球金融危机后,世界各国都采取了提携经济振兴的刺激政策.包括货币政策、财政政策和税收政策等,以求刺激经济增长、减少失业率,率和稳定物价.中国当时利用4万亿投资和近10万亿的信贷支持,让中国的经济在下滑之中迅速转变为快速上升,并高速增长.然而,或许是由于政策的惯性较大,货币快速增长的同时也引发了一些问题,比如房价、物价的快速上涨等.之后,为了平衡财政和货币政策带来的影响,国家出台部分“反刺激”,如紧缩银根与控制货币供给、调高存款准备金率和存贷比率等,以防再次出现金融风险.
2015年,中国将转变以往的经济发展方式,摒弃过往单一追求增长速度的习惯,转而更加关注经济增长的质量、效率和可持续性,以求实现经济发展的新常态.国家推出7万亿人民币的基础设施建设,以实现稳定经济增速的目标,但此次的稳增长却不是如2008年一样的大规模刺激.
然而,面对不断增大的经济下行压力和PMI指数下降的情况,在不进行大规模刺激的前提下,就必须要依托市场的内在力量.企业作为市场的细胞,经济发展的造血机器,势必要肩负起促进经济增长的重任.因此,解决中小企业融资问题,构建多层次资本市场就显得极为重要.
正如证监会主席肖钢所言,健全多层次资本市场体系是发挥市场配置资源决定性作用的必然要求,是推动经济转型升级和可持续发展的有力引擎,也是维护社会公平正义、促进社会和谐、增进人民福祉的重要手段.
多层次资本市场体系可以提供多种类型的金融产品和交易场所,为多样化的投融资需求打造高效匹配的平台,有利于促进生产要素自由流动,激发经济增长活力.
同时,提供多元化的股权融资,有助于盘活存量资产,进一步改善金融结构,改变过度依赖银行体系的局面,分散和化解金融风险隐患,提高直接融资比重,则可以防范和化解经济金融风险.直接融资和间接融资平衡发展是增强经济金融结构弹性的重要举措.
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