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摘 要 ：作为经济社会的一大瘤疾,合谋几乎存在于人类社会发展的各个阶段.国外关于“合谋”理论主要是从组织间与组织内的合谋理论进行文献综述；国内对“合谋”理论的相关研究主要集中在上市公司和政企关系之间,而对证券市场中特别是股票发行制度中的“合谋”现象研究的还相对较少,而且缺少在证券市场中“合谋”现象存在原因的深入研究.

关键字：合谋；上市公司；证券市场

“合谋”一词在政治、经济与社会领域出现频率很高的一个词语.从公司治理的角度来看,Tirole（1992）指出：“在金融经济学中,董事会和监事会之间存在着合谋现象.”同样的,在股票发行过程中也存在着“合谋”问题.本文对合谋理论的提出以及在中国各个领域的应用研究进行了综述,以期能为相关的理论和实务工作者提供参考.

国外对“合谋”的经典文献研究综述

对于合谋理论的最早描述,Chamberlin（1929）指出,在对生产同类产品的寡头垄断企业的研究中,寡头垄断企业为维持垄断价格保证高额利润的获得,就会以一种纯粹非合作的方式进行勾结,从而达成默契合谋.随后David M.Kreps（1982）引入博弈论在动态的框架下对“合谋”进行了研究,认为在重复的囚徒困境博弈中,合作的结果可能发生,这时即存在着合谋的均衡.

国内对“合谋”理论的研究综述

(一)上市公司运行中的“合谋”的研究综述

在独立董事发挥应有的作用的同时,也存在着与其他主体的合谋的现象.董志强和蒲勇健 （2006）认为鉴于我国独立董事与大股东之间存在“合谋”的原因在于中国没有完善的独董市场和对投资者有力的法律保护.公司内部存在的合谋现象一定程度上损害了中小股东的利益,影响了公司的运行效率.蔡庆丰和李鹏（2008）认为,当投资经理人和公司经理人的合谋行为降低了资本市场的企业监控效率；严也舟和王祖山（2009）认为大股东和管理者合谋会导致公司治理效率的下降.

(二)证券市场中的“合谋”研究综述

扈文秀和刘小龙（2013）通过建立模型指出证券市场中存在着内幕交易与市场操纵行为,操纵者和内幕交易者存在着合谋行为；周彩霞和翟金娟（2013）论证了在缺乏严格的监督制度和激励制度的前提下,中国的保荐人有动机与发行人一起“合谋”上市,保荐人制度在中国演变为寻租制.对于询价发行制度中“合谋”现象,刘志远（2011）研究了询价发行制度中“合谋”的影响因素,认为询价对象家数越多,合谋程度越低；询价对象的异质性越高,合谋程度越低；李心丹,俞红海（2012）认为询价制度的改革,打破了机构投资者之间的合谋而且推进了机构投资者之间的过度竞争.

如何防范“合谋”的研究综述

Tirole（1986,1992）在P-S-A模型中指出,合谋会造成组织效率的损失.对于如何防范合谋,提升组织内的运行效率,Tirole（1986,1992）提出委托人可设计一个防止串谋的主契约,使监督人和代理人的收益超过他们参与串谋的收益；Laffont和Martimort（1995）认为实现监督分工是有益的,有助于代理人在串谋时解决监督人之间的协调问题.

关于合谋机制如何防范的研究,部分学者尝试在西方理论的基础上来分析.孟大文（2007）验证了在非对称信息下,Tirole（1986,1992）的防范合谋原理只能实现部分防范合谋；闫邹先和尚秋芬（2008）沿袭了Laffont和Tirole的观点,认为信息不对称和不完全契约只是产生合谋的条件.在证券市场层面,蒋大兴和沈晖（2011）指出应当实现从私人选择到公共选择的转变；林千惠（2012）认为机构投资者合谋是引起IPO抑价程度加深的原因之一,发行方可以通过控制配售比例降低合谋对IPO定价的影响.

写文献综述论文的注意事项
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对合谋理论的研究评述

（一）现有的文献倾向于把合谋理论应用到上市公司的治理过程中,大部分文献研究了独立董事、公司经理人、控股股东和中小股东以及监督主体之间存在着合谋的可能性,并分析合谋产生的原因及防治合谋的措施.针对上市公司中的合谋现象的研究已较为成熟和完善.

（二）在证券市场领域有关合谋理论研究的还相对有限.在现有的文献中,大部分只是集中于表面现象的研究而忽视其本质的意义,多数文献的研究只是针对股票发行过程中是否存在合谋以及影响合谋的因素,而并未指出存在合谋的根本原因是什么.从根本上来说,存在合谋的真正原因在于股票发行的制度缺失,以保护融资者为目的而忽略了投资者利益的股票发行制度是导致股票发行市场中存在合谋的关键.从另一方面来讲,中国股票发行信息披露不完全也导致了合谋现象的产生.

参考文献：

[1]Chamberlin E. H. The Theory of Monopolistic Competition[M] Cambridge, Mass： Harvard University Press, 1933

[2]Tirole J. H. Hierarchies and Bureaucracies： on the Rule of collusion in a