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摘 要 ：本文主要研究股权激励与企业投资行为的关系,通过对搜集的资料进行整理和总结,从企业为何选择股权激励、股权激励与企业投资行为的关系两方面进行阐述,分析该治理工具在规范高管人员的企业投资行为上发挥的作用,同时反映出企业投资对股权激励的影响.

关 键 词 ：股权激励 投资行为 负效应 内生性关系

公司治理一直以来都是学者们研究的重点问题,而公司治理结构中一个重要因素就是管理者报酬问题.股权激励作为其中的重要组成部分,对于企业的投资行为也产生了巨大影响.作为企业价值的重要决定因素之一,投资水平直接影响着企业的经营业绩和发展前景,因此企业对高管的投资决策能力和意愿提出了很高的要求.本文通过分析选择股权激励的动机研究进而归纳出股权激励与企业投资行为的关系,以正确认识二者之间的联系.

一、企业为何采取股权激励

股权激励是以企业股票作为标的,对企业董事、高管、核心员工以及其他员工进行的长期激励方式.各企业采用股权激励的目的不同,所达到的效果也会存在差异.

吕长江、严明珠等人从制度背景、公司治理和公司特征三方面分析了上市公司为什么选择股权激励,以沪深A股2005年至2009年的上市公司为样本得出处于管制性行业中的公司选择股权激励的动机较弱,高管持股比例越高,公司进行股权激励的动机越强烈,我国公司选择股权激励不是因为流动性限制,反而流动性高的公司更有动机选择股权激励.

林大庞、苏冬蔚[选取2005-2008年间上证和深证1336～1573家非金融上市公司为样本,进行实证分析,从股权激励、盈余管理、企业业绩等方面分析了股权激励可以通过协同效应提高公司业绩,强化企业公司治理,但也引发了高管的盈余管理行为.

二、股权激励与企业投资行为的关系

本文从以下几方面总结股权激励与企业投资行为的关系.

(一)股权激励与抑制企业非效率投资行为存在正影响

非效率投资的存在使得企业的资源无法达到有效配置,股权激励能够有效控制和激励代理人,使得高管对自身利益最大化的追求转化为对整个企业价值的追求,有效抑制企业非效率投资.吕长江、张海平研究了上市公司股权激励对企业投资的影响,经过实证分析得出股权激励能够帮助企业抑制非效率投资行为并且上市公司既存在投资过度也存在投资不足的情形.

强国令则通过对比分析股改前后国有公司和非国有公司股权激励治理效应,以2003-2009年沪深两市的上市公司为样本.实证分析认为股改后股权激励虽未对非国有公司降低过度投资行为有显著影响,但对国有公司来说,股权激励对降低其非效率投资行为影响显著.股权激励作为一种长期投资决策,会影响高管人员的投资决策行为,从而减少代理成本.如介迎疆、杨硕基于高科技行业上市公司的证据,以2006-2010年中国高科技上市公