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摘要：本文基于电子商务平台生命周期视角,首先分析电子商务平台和风险资本两者的互动机制,接着阐述平台在生命周期各个阶段的发展特征以及对资本的需求特征,最后讨论平台生命周期各个阶段企业应该采取的风险资本管理策略.

关键词：风险资本；电子商务平台；生命周期

JEL分类号：G24中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006-1428（2012）08-0104-03

一、电子商务平台和风险资本的互动机制

大量风险资本对电子商务平台的生存和发展影响巨大,具体表现为以下几个方面：（1）天使投资或种子资本促进市场上涌现出更多创新性平台,很多具有创意和技术但缺乏资金的创业团队在得到种子资本的支持后成功创建了新平台；（2）风险资本的分散投资导致市场上创建了更多竞争性平台,有些市场本身能够容纳多个平台,有些平台可以作为相邻产业中平台竞争的战略工具,因而即使一直亏损的平台也能够卖出很好的价钱,从而风险投资商仍可以获得很高回报；（3）风险资本为平台企业获得安装基础提供资金支持,缩短了平台起飞需要的时间.没有获得风险资本的平台发展缓慢,可能会因为缺乏资金错失了竞争成功的机会,从而改变了平台之间的竞争规则；（4）扩张阶段得到风险资本支持的平台企业,可以免除短期赢利压力,利用价格战把竞争对手拖跨,以及进行迅速扩张获得绝对主导地位,如淘宝的免费承诺和在支付宝等方面的扩张；（5）风险资本增大了平台之间兼并的频次,风险资本的管理经验和人脉资源使得平台企业之间有更多的沟通机会、更容易发现合作的价值和潜力；（6）风险资本改变了平台企业的经营风格,由于风险资本通常采取分阶段投资策略,平台企业为获得风险资本的持续投资,必定更注意规避风险、采取更稳定的经营策略、更注重短期效果和显示度高的业绩指标.

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二、电子商务平台生命周期各阶段的主要特征和资本需求

(一)平台创设阶段

此阶段电子商务平台还处于创意、开发和创建过程,创业团队出于创业激情而创建平台,虽然对相关产业和技术的发展趋势有前瞻性把握,但是平台的稳定性、可靠性和用户的接受度等都存在很大不确定性.而且,大多数创业团队在这个阶段都缺乏足够的启动资金.因此,该阶段对资本的需求主要是权益筹资.如风险投资.这种资本结构对于权益投资人有较高的风险,预期报酬也比较高,符合天使投资人的要求.

(二)平台启动阶段

此阶段平台已经初步建设好,开始运营并进行市场推广.所谓启动,就是尽快吸引一定数量的用户加人平台,利用交叉网络效应,形成网络平台自我发展的内在机制和动力.因此,启动阶段需要大量资金对用户进行补贴以吸引用户加入和使用平台.此时,资金越充足,推广的力度就会越大,越容易吸引用户加入平台,市场对平台成功的预期也越高.因此,启动阶段与创设阶段类似,企业仍需要大量的风险资本.因为此阶段经营风险还比较高,企业现金流量不稳定,为了企业健康发展,还是需要使用权益资本.因为权益资本相对于债务资本而言,具有偿还弹性,企业可以根据自身情况来进行运作.此时,最具吸引力的资金来源通常还是风险投资公司.

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(三)平台起飞阶段

此阶段的主要特征是电子商务平台开始进入起飞阶段,用户数量大量增加,增长速度很快,平台企业可能开始向部分用户收费以获得收入,企业需要筹集资本来购买扩张、升级平台所需要的硬件、软件和网络设备.以应对用户大量增加对平台性能造成的挑战.此时,平台的商业价值逐渐得到市场认可,企业可以在前面阶段所获得的风险资本基础上,扩大企业的融资范围.此阶段平台企业的经营和发展状况还不是很稳定,可以逐步引入债务资本.债务资本过多,会导致企业资产负债率过高,偿债能力就会降低,会给企业带来还债负担.所以,在取得适量债务资本的同时,还需要大量类似风险投资的权益资本.

(四)平台扩张阶段

此阶段的电子商务平台已经步入稳定成长期,用户数量持续增长,盈利模式基本明确,平台收入开始持续增长,经营上的主要挑战是与类似功能的电子商务平台展开市场主导权的激烈竞争.企业对资本的需求程度主要取决于竞争对手的实力,募集的资本主要用来扩展平台功能和服务项目,有时也会用来收购和兼并竞争性平台.此时,投资于平台与投资传统项目没有太大区别,投资者面临的风险已经明显降低,投资回报主要表现在股权比例增加,但管理控制权很少随股权增多而增加.由于扩张阶段平台企业的经营风险低,同时盈利也较起飞阶段大量增加,企业应该采取债务融资,这样会获得抵税的好处,还可以增加杠杆收益而债务人也乐意为企业提供低利率的资金.此时平台企业运营稳定,可以考虑采取多元化发展战略,将多余的资金用来开发其他功能的平台,这样可以分散企业的风险.

(五)平台成熟和上市阶段

此阶段电子商务平台企业的市场地位已经得到确认,平台进入稳定发展轨道并开始持续盈利.此时,企业大部分的资本能够通过经营取得,但是企业还需要扩大投资和提高资本的投资报酬率,应该合理利用资本的财务杠杆作用,利用债务筹资来加强企业的资本运作.同时,企业不再需要风险资本注入,风险投资者开始谋求风险资本的退出机制.平台企业还可以考虑实施并购战略,通过并购具有一定规模的小企业来增加市场份额,同时增强自己的竞争力.在平台成熟阶段,由于企业的经营风险很低,相对于风险投资者来说,他们的投资回报率就变得很低,不符合他们的投资原则,所以这一部分资本要寻求退出的时机和途径.

三、平台生命周期各阶段的风险资本策略

(一)平台创设阶段

此阶段处于创业初期,资金需要量多,不稳定因素多,信息不透明,外部融资相对来说比较困难,所需要的资金为平台企业的启动资金.相对于后续来说,资金量不是特别大,大部分可以由企业创业团队提供,少部分由外部的风险投资家提供,也即“种子资本”.由于平台前景和团队能力信息高度不对称,通过其他风险投资机构或利用私人社会关系推荐的项目,更容易获得种子资本.因此,平台企业在创意阶段就要开始考虑如何借助风险资本来发展,搜集相关的风险投资机构,积极参与国内外风险投资相关会议,与从事风险投资的专家和从业人员建立社会关系,熟悉投资者的做事方式和评价标准.另外.商业计划书本身在一定程度上可以作为反映写作团队创业能力的信号,是风险投资商了解项目的主要途径,也是项目筛选的主要依据,平台企业要高度重视.（二）平台启动阶段

此阶段平台企业需要大量资金进行业务推广和企业发展,融资的最好渠道是寻求风险投资.风险投资商则特别关注创业者解决方案的客户满意度、团队知识和经验完备率、团队与企业利益的关联度、企业管理水平、技术成熟性、技术和服务的模仿难度、目标市场增长潜力、市场进入壁垒、竞争优劣程度、企业无形资产的价值、创业投资变现途径、企业财务状况、行业环境、协作环境、技术风险、市场风险、财务风险等很多因素.平台企业要获得风险投资,关键要证明平台的技术优越性和广泛商业前景.

(三)平台起飞阶段

此阶段企业经过成功启动运营,有一定的成长基础,企业内部积累了一定的资金,所以企业对外融资的时候就比较方便.这个阶段.风险投资商主要看好平台将来的成长性,而不是现在的企业价值.因此,平台释放的经营状况和投资价值信号主要围绕平台的成长潜力进行,在设计投资契约时主要采用可转换优先股,并赋予风险投资商将来追加投资的权利.平台企业对风险资本的管理策略集中在两方

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