(一)我国利率市场化的发展现状
自1993年我国推行利率市场化改革35年以来,利率管理体系在宽松的利率管制,以及有计划地建设全面利率市场化的推动下,已取得了一定的成效,但管制水平仍相对较高。
当前,我国的存贷基准利率都是由央行即中国人民银行决定,而存贷业务作为银行的主要收入来源,会受制度环境的制约和地区差异的影响,这就使得我国金融体系内的利率市场化程度并不是很高。
(二)有效防控制风险,成为利率市场化发展的重要因素
随着我国经济快速发展,现有的利率管理制度已不再适合当前市场经济和资本市场发展的需求。此外,随着众多财富公司的兴起,利率管制体系也不能满足其与商业银行之间良性竞争的需求。
站在社会经济发展的角度,我国有必要实施利率自由化,创建完善的金融制度环境。但是,利率市场化对我国尚未完善的金融系统也能带来大量的风险。因此,能否有效地预防和控制利率市场化带来的风险,就成为其发展好坏的重要因素。
近些年来,随着我国GDP总量不断提升,经济全球化在我国经济发展中扮演着不可或缺的角色。因此,有计划地推动全面利率市场化建设,势必会作为金融市场革新必要的产出成果。但是,基于世界其他国家利率市场化的历程可发现,这些国家有计划地推动全面利率市场化建设,大多都经历了较为艰难的过程。
由于我国经济体量大,同时处于供给侧改革背景下的经济结构转型进程中,因此推动利率市场化改革,对我国经济健康平稳运行很可能在短期内产生一定的风险。
在以上国内外大的背景下,分析在有计划推动全面利率市场化建设中潜在的利率风险,具有十分重要的理论价值和实际意义。
自1993年国务院首次有计划地推动全面利率市场化建设以来,市场经济发展都是围绕不断优化供求与产品价格之间的关系。上世纪90年代以来,研究人员将关注重点转移到要素供求关系、价格是否合理、市场化是否全面这三者的关系中。由于研究重心转移,我国全面利率市场化建设整个过程的发展脚步开始日益加快。
(一)利率管制
利率代表着资金在公开市场上竞争的价格,而资金是不可或缺的市场需求。因此,两者成为市场不可或缺的组成部分。有计划地推动全面利率市场化建设,成为管理部门进行革新的核心任务。
利率管制,是指政府对利率浮动设置一个上限和下限,利率只能在上下限内变化。基于我国的基本国情,政府虽然在近年来加快了市场经济革新步伐,但是管理部门仍然掌握着利率设置的决定权。管理部门是基于对市场结构的改变程度和存贷供求的预测,确定最终的利率数额。依据理想的政策指导,管理部门对存贷利率进行控制,使之处于略低于社会均衡水平的监管政策。
(二)利率市场化
1.严格的利率管制已不适应当前形势发展
纵观世界各国的经济发展历程可发现,为了促进本国经济稳定发展,利率管制曾经是许多国家必经的阶段。从某种程度上来说,利率管制政策确实对促进经济提高起到了一定的支撑作用。然而在实施过程中,利率管制的不益之处也日益显露。特别是在当前经济全球化和金融开放的背景下,继续实行严格的利率管制,会减少资金流动,影响经济发展,使得内外部经济失衡,抑制金融体系的角色扮演,同时还容易影响各种政策的效应体现。
2.实行利率市场化是保障经济平稳发展的必然选择
在世界发达国家中,美国于上世纪80年代中期就完成了全面利率市场化建设,日本则紧随其后。相对于世界发达国家,我国实行利率市场化较晚。依据市场经济的理念,我国政府为推进资本市场改革,相继提出并落实了包括利率管制在内的各项经济政策。
我国自加入世贸组织以后,利率管制带来的诸多负面影响开始凸显,如成本增加、影响对外贸易发展、效率降低等。可见,实行利率市场化是保障经济平稳发展,在当前我国供给侧改革和金融去杠杆背景下的一个必然选择。
微观上有计划地推行利率市场化建设,主要是针对银行类金融机构、非银行类金融机构和非金融机构等微观主体带来潜在风险。
(一)银行类金融机构的潜在风险
由于利率市场化直接影响着银行主要收入来源的银行存贷,因此利率市场化对银行类金融机构的影响主要作用于商业银行。利率的市场化带来的是利率波动风险,而利率波动主要影响银行的存款与贷款业务等具体营业收入,进而存在给其带来损失甚至破产的可能性。
从我国金融市场上行业竞争与投资者偏好来看,商业银行面临的主要潜在风险有,逆向选择风险、行业竞争风险、储蓄分流风险等。
1.逆向选择风险
逆向选择风险,主要是指市场提高贷款利率,从而导致风险偏好者占据信贷市场,而风险厌恶者失去竞争力。然而,由于风险偏好者一般会选择投资回报率较高的项目进行借贷融资,因而就会使得信贷市场存在较大的风险。如果企业的委托代理监管不严格,企业管理者很有可能关注并利用存款利率与贷款利率之差,为企业带来丰厚收益,从而忽略了对风险的控制,加剧了逆向选择风险。
2.行业竞争风险
行业竞争风险,主要是源自利率市场化带来的各商业银行之间的利率竞争。由于银行之间的规模和风险承担能力不同,如果贷款利率一味地降低,很有可能会导致部分银行亏损严重或直接倒闭,因此会造成市场竞争风险。
3.储蓄分流风险
由于各个商业银行之间根据其盈利能力,管理者会作出不同的存款与贷款利率决策,但是由于一些银行信用较好,即使用非常低的存款利率也可以吸引众多储蓄,而信用一般的企业则可能会选择用提高存款利率的手段来吸引储蓄,这就可能造成储蓄分流风险。
(二)非银行类金融机构的潜在风险
除了商业银行以外,利率市场化对证券业、保险业等非银行类金融机构同样会造成许多影响。
1.利率市场化对股市的影响
对股市来说,国家政策的出台往往会对个股造成冲击和刺激。同时,增加存款利率,往往会导致风险厌恶的投资者减少对股市资金的投入,减少券商的营业收入,从而对“水涨船高”的股价来说,是另一种冲击。
2.利率市场化对保险行业的影响
对保险行业而言,由于利率市场化会导致利率波动,保险公司经常要更换保险产品的收益率,这就会大大加大保险公司的成本,从而使得其营业水平大幅度下降。对保险公司重视的长期理财产品来说,由于利率的不确定性,更使其可能承受较大的损失。
(三)非金融机构的潜在风险
利率市场化带来的行业竞争,很可能会增加金融机构,特别是商业银行吸收资金的成本。那么,其对外放款的利率会随之升高,这会增加企业的融资成本,增加其资产负债率。同时,降低其利息保障倍数,进而增加其破产风险。
随着存款利率的提高,商业银行为了降低风险,会缩窄其贷款对象范围,这就加重了没有国家重点扶持企业的融资约束问题。对需要持续资金支持的高新技术类企业来说,融资约束可使得这些企业的前期投入全部停滞不前,甚至放弃所进行的研发项目,对企业的无形资产及所需的利润回报是一种冲击。
有计划地全面推行利率市场化建设,主要会给宏观主体带来汇率风险、经济泡沫和通货膨胀等潜在风险。
(一)信贷控制风险
一直以来,由于我国相关金融市场法律法规的限制,商业银行的核心业务主要是存贷款及其相关业务,存贷利差收入是其营业收入的主要构成成分。因此,商业银行作为受到利率市场化的直接影响方,有着强烈的动机通过扩大贷款规模来保证收入和利润。这会导致信用和货币供应进一步放大,而这与我国当前供给侧改革和去杠杆化的经济目标相违背。
两者的增加会增大通胀压力,同时加剧相关资产泡沫。这对我国政府和央行未来根据经济走势调整财政和货币政策是不利的。
(二)政府的担保成本上升风险
利率市场化改革所带来的存贷利率波动和缩窄,会加大金融机构,特别是商业银行的风险。而从存款角度考虑,由于我国目前尚未真正推行存款保险制度,政府是在隐性地为银行不会倒闭作担保。
在利率管制的背景下,银行利润可观,银行破产概率较低,政府担保成本也随之极低。然而,当商业银行随着利率市场化不断推广而带来更大的自主性,政府的隐性担保和自主利率带来收益变动的不对等,则很有可能激励银行高风险经营。
尽管国务院颁布的《存款保险条例》只保证储户50万元以内的存款安全,但是一旦银行由于利率市场化而破产,进而引发市场恐慌产生的银行挤兑,其所带来的风险成本是不可估量的。
利率市场化的推进,无论是在微观还是宏观方面,都会对我国资本市场产生一定的风险,但是这并不是说利率市场化的推进应滞后甚至停止。只要在利率市场化推进过程中,采取适当的规避措施,就能够最大程度地规避和控制相关风险。
(一)宏观方面的规避措施
1.利率市场化改革应采取渐进式、分步骤进行
鉴于我国当前的资本市场状况,利率市场化改革应采取渐进式、分步骤进行。这样就可使央行能够及时发现并防控风险,保证利率市场化改革过程中的灵活性。
2.利率市场化应遵循两个原则
利率市场化应遵循两个原则:贷款先于存款,大额先于小额。这是因为随着目前融资渠道的多样化,相比于存款,贷款利率市场化具备了一定的条件。因此,应先于存款利率市场化改革,而进行贷款利率市场化推进。
由于大额存款往往以大额存单方式存在,其本身具有一定的流动性,能够反映资金的成本。因此,其具有更好的利率市场化基础,带来的金融风险更小。通过这种循序渐进的改革方式,我国可在利率市场化改革中逐步发现风险并逐个击破,可以避免激进改革带来的金融市场剧烈波动风险。
(二)微观方面的规避措施
对于微观方面的规避措施,各类金融、非金融机构应顺势而为,调整经营策略。
1.银行业
世界其他国家在实行利率市场化初始之时,银行业大都面对竞争加剧的形势。对此,银行业一般是通过调整经营策略、提高服务收费、拓宽业务领域等手段,以增加盈利、提高竞争力。
借鉴国外已有经验并结合我国的实际情况,商业银行可通过转变经营策略的手段,以有效规避风险。比如,引入“中风险、高收益”的经营理念,与“支付宝”等具有大数据分析的互联网金融服务商合作。通过排除高风险个体将经营重心更多地向中小企业和个人转移;大力拓展中间业务,增加收入多元性;积极处置不良资产降低风险成本。
2.其他非银行金融机构
利率市场化的推进可能产生新的市场重组,这为非银行金融机构抢占市场和转型升级提供了机会。因此,非银行金融机构应加强金融产品创新,推出特色金融服务,增强自身的竞争优势。
3.其他非金融机构
随着利率市场化的不断推进,银行业为了规避风险、降低成本,可能会进一步加强风险控制。大型企业可通过传统融资渠道以外的,如债权和股权融资方式进行融资,并进一步降低融资成本,但是中小企业可能会面临资金紧张、资金成本上升的问题。因此,中小企业应未雨绸缪,改善经营状况,提升资金管理能力,进而能够度过利率市场化改革的阵痛期。
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