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摘 要:文章试图结合索罗斯的反身性理论分析历次金融危机异同,并对中国经济政策提出自己的建议.
关 键 词 :反身性 金融危机 中国经济
中图分类号:F830.99 文献标识码:A
文章编号:1004-4914(2010)05-048-02
反身性理论与传统的经济学理论悖论不仅体现在理论抽象的争论中,这些分歧也在关于世界资本市场的波动原因的探寻中表现的淋漓尽致.
一、金融市场反身性
对于金融危机的主流分析通常会从传统理论入手,即从有效需求不足,市场失灵和政府调控不当等角度解释,现在不妨透过索罗斯先生的反身性原理看待此次危机.他认为,“不论是市场参与者,还是货币和财政当局都无法把他们的决定仅仅建立在知识之上”.因为往往这些参与者和机构的判断不会总是正确,这样便会影响市场价格走势,相反地,市场价格又会反作用于体现出来的基本面.流行理论认为市场价格只是随机地偏离理论上的均衡点并会归于均衡,但现实是市场很少会遵循此种理论假设的那样达到均衡.例如,这次美国的信贷危机索罗斯先生是早有预言的,他指出“信贷取决于预期,预期涉及偏向,于是信贷成为偏向(即参与者的认识和决策倾向)介入历史过程并发挥因果作用的主要渠道之一,具体表现为贷款与抵押之间的反身性联系”.一般来说,抵押品是贷方认为有实际价值的对象,对其估价也就决定了贷款金额的大小.但是,一笔贷款做成了,贷款的行为反过来影响到抵押品的价值,贷款额(尤其是新贷款)越大,则抵押品也越增值,成为借贷的依据因素和影响因素.但是当这种估价达到一个极限值时,就必然引发借贷机构要求贷款者清偿债务,而这种贷款者在很短的时期内清偿行为会使抵押品价格加速下跌,经济衰退就此产生.
历来金融危机爆发后都会经历一段衰退期,衰退之后经济很可能进入一个漫长的滞涨时期.也就是说以美国为代表的发达国家在相当长的一个时期内将不会出现经济高速增长的形势,国内的实体经济必然遭受不小的打击,如美国的汽车产业正面临着前所未有的困境.要知道虚拟经济与实体经济应该相互促进,虚拟经济不能过度膨胀,泡沫如果吹得过大,必然会酿成虚拟经济与实体经济的严重脱节的苦果.金融危机虽然带来这些危害,但对于美国或是欧洲一些大的债务国来说,经过此次金融危机,国债、企业债及家庭债务很大程度上将会缩水,无疑这对于债务国又是很有利的.
二、金融危机对中国经济的双重效应
虽说这次的金融危机主要波及面是欧美等国,但对我国经济也带来严重影响.
首先我国的进出口贸易遭遇了近年来最沉重的打击,国外的经济不景气,自然对消费品的需求会减少,而我国又是世界第一大日常消费品生产大国,企业投进去的生产设备,支付的工人工资却因为订单流失资金不能回流,不得不面临资金链断裂的困境.
其次是投资者的信心和预期受到打击,最为明显的是工业总产值的下降,因为没有投资各项建设必然减少,生产的机器设备自然卖不出.
再关注房地产业,尽管开发商用尽促销手段,但是房地产行业仍旧持续低迷,主要原因在于投资者对购买预期看不准,摸不清,往往不是因为没有钱没有能力消费,而是没有信心消费.
索罗斯先生在他的《带你走出金融危机》一书中说,“放纵和狂乱的金融业正在对经济造成浩劫,这要得到控制才行.信贷创造本质上是个反身性过程,应受到监管,以防止过滥放贷.”经过这次危机,应该重新思考并认识反身性理论,它对于辨别金融领域的未来还是有一定效用的.
不断扩张的信贷泡沫越吹越大,显然贷款者用于获得信贷的各种担保或信用等级也会随之不断升值,一旦泡沫破裂,贷款者必然会被要求短期内清偿贷款,相应的抵押品会迅速贬值.金融危机下,这种短期清偿贷款与担保或信用等级价值间的反射性足以爆发金融领域的危机.2005年,索罗斯先生访华时,看到了中国新兴的市场经济一派欣欣向荣的景象,未来的中国将具有绝好的投资机会.但是他也看到中国对于原材料的需求日益激增,必然会出手大举并购境外的矿业、石油等其他原材料型企业,还有发达国家的衰退将会反过来影响中国的出口.总之,索罗斯先生这些预言对于中国未来经济还是有很高的参考价值的.
从某种程度上来看,金融危机的效应是具有双重性的,并不是一无是处.对于我国这样一个正处于经济快速发展中,却又面临结构转型的国家来说,金融危机带给中国企业的既是机遇又是挑战,关键在于中国企业能否根据当前形势积极做出调整,以应对市场的重大转变.
第一,在金融危机的重创下,外国一些企业因为财务状况不好而面临被重组兼并的命运,这绝对是中国那些具备国际竞争力的企业进行产业重组的大好时机,并且可利用外国被重组企业的知名度迅速打开国外市场.
第二,现在我国正是资源能源迫切需要的时期,企业可以借此机会走出去,在境外投资一批资源型基地,为国内的经济建设打下基础.
第三,世界资本市场在金融危机下,必然会安静一段时间,这是中国资本运作的好时机,要知道这次金融产业受到的打击远远大于制造业,加工业等相关服务产业,金融资产价格缩水幅度空前.我国应该趁此机会大量回购股票,适当的进行资本运作.
三、金融危机下中国经济政策
至少到目前为止,金融危机下中国的经济形势比预期的要好.2009年2月26日,国家统计局公布了2008年中国国民经济运行情况的主要数据,全年GDP同比增长9.0%.中国在经历了连续几年经济两位数的高速
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1.扩大内需,刺激消费.首先,扩大内需可由国家带头消费,即对基础设施的建设,公共事业的投入,这些由政府出资的项目很好地拉动了原材料的消费,刺激了相关建筑业、制造业以及服务业.显然2008年11月国务院出台的4万亿人民币的经济政策刺激方案就是很好的例证.
其次,相应出台一系列财政政策以提高居民收入水平,这样居民才能有消费欲望.如适当提高个人所得税的起征点,降低或取消印花税以带动股市投资,还有保障低收入群体的收入并适当提高.
最后,作为拉动经济的龙头――房地产应适当扶持,如放宽购房贷款的条件,降低贷款买房的首付额度,采取措施来树立消费者的信心和购买欲望.
2.产业结构调整,产业升级.金融危机下大浪淘沙,优胜劣汰的现象表现得尤为明显.虽然倒闭了一些中小型企业,增加了社会的就业压力,但是从某种角度看这是现代企业竞争的结果,那些跟不上形势的,落后的处于产业链下游的企业,原本就利润微薄,加上没有自主创新的能力,必然遭到市场的淘汰,只有竞争才能优化企业.此时国家应该引导企业进行技术创新,生产高附加值的产品,调整产业结构,实现产业升级,增加企业利润.
3.完善金融机构信贷制度.适当开放信贷市场,扶持有潜力,有自主创新能力的中小型企业.金融危机下,往往这些企业生存环境恶劣,如果金融机构能出手相助,不仅能使这样的企业起死回生,未来发展的势头也是非常良好的,同时也能一定程度上缓解就业压力.
四、金融危机对中国的启示
这场全球性的金融危机给中国经济与市场造成了不可避免的冲击,但此次危机带给中国经济的启示还是相当宝贵的.
第一,保持国内市场流动性以支持经济增长.2003年的达沃斯论坛上索罗斯指出:中国经济已处于“早期金融泡沫”中.就他而言,不过是现阶段的中国缺少合适的工具而已.金融泡沫刚吹起时,大多市场参与者是意识不到的,入市的不会太多,随着泡沫越吹越大,参与者会愈加的兴奋,投资信心强劲,可悲的是只有泡沫全面破裂时参与者才会幡然醒悟,但治理泡沫要比抑制泡沫难得多.幸运的是中国的资本账户大多没有开放,并且没有很多结构性产品,但中国仍要特别关注对市场流动性的控制与管理,要掌控好货币,避免泡沫的过度膨胀,力保经济增长.这对我国刚刚兴起的资本市场具有难得的借鉴意义.
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第二,合理利用富余的外汇储备.1997年的亚洲金融风暴,香港金融市场在祖国内地的大力支持下,避免了一场灾难.自此中国的外汇储备一路猛增,当然这对抵御外部风险有极大的帮助,但如果外汇储备构成不合理或者增长超过适度区间,就不可避免地降低资源使用效率.外汇大量流入,货币环境宽松、流动性充裕,给银行扩张信贷提供了资金条件,必然加大了金融宏观调控的难度.而这次的金融危机使中国购买的欧元英镑储备在以美元计价后瞬间缩水,中国外汇管理部门应当吸取教训,对政策做出相应调整,减缓外汇储备增速,有效利用外汇资源,改进外汇管理.
第三,监管部门加强协作.中国现在的金融市场并不是单一的封闭的,而是与世界金融市场紧密联系的.各种金融产品所涉及的范围也是相当宽泛的,承担的风险必然存在于多个行业领域,由于各国国情不同和监管标准不一,任何国家金融界的一丝波动,在很大程度上都会波及到中国并且很有可能把损失转嫁到中国,因此中国的监管部门应加强协作,同时也要和不同经济体相互合作.
总之,金融危机下,政府的宏观调控对于保持国内经济健康稳健的发展,维持市场秩序尤为重要.2009年,欧美经济仍在苦苦挣扎,随时都有出现负增长的可能性,而中国上下团结一致打胜了虽然艰苦却充满期待的经济增幅保持8%的战役.相信中国这个冉冉升起的经济体将在世界的舞台上崭露头角,在经济全球化的今天,将在很大程度上影响未来世界经济.
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参考文献:
1.索罗斯.索罗斯带你走出金融危机.机械工业出版社,2009
2.高倚云,刘伟,赵小川.30部必读的投资经典.北京工业大学出版社,2006
3.索罗斯.金融炼金术.海南出版社,1999
(作者单位:吉林大学珠海学院 广东珠海 519041)(责编:国政)
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