摘要：2005年《企业短期融资券管理办法》出台。作为一种新的融资工具，短期融资券的发展为改变我国目前直接融资和间接融资失调状况起到了一定的促进作用，同时也有利于完善货币政策传导机制，维护金融稳定，促进金融市场全面协调发展起到了积极的作用。本文从欠发达地区实际情况对企业发行短期融资券的政策效应进行了深入调查分析，通过短期融资券业务发展的外部环境及内部环境进行分析，探讨其未来发展趋势并提出相关建议。
关键词：短期融资券现状分析建议
一、短期融资券业务的发展现状
短期融资作为一种全新的融资工具，打破了以往任何一种融资方式的审批程序，而是将企业的经营情况及资金的使用情况的评估行为完全市场化，同时要求发行短期融资券企业定期向市场披露真实的经营状况，确保银行间债券交易双方信息对称性。而通过中介机构的自律机制，约束披露信息的真实性。这一新型的发行模式对于企业的发展有着长远的意义，尤其对于欠发达地区的优质中小企业而言，是缓解由于规模限制阻碍企业通过获取间接融资发展的有效途径。但依据目前的发展状况，短期融资券业务发展的空间仍局限于发达地区大中型企业。仍无法缓解欠发达地区的规模以下中小企业的融资状况，笔者将从工作实际出发，分析短期融资券在欠发的地区发展的现状。
二、短期融资券在欠发达地区发展受制约的原因分析
（一）发行主体结构不合理，制约短期融资券业务的纵深发展
尽管现有的短期融资券法规在企业规模、发行期限、发行利率等发行主要因素以由以往的行政审批支转变为市场自主决定机制。为中小企业发行短期融资券提供了良好的机会，但大部分中小企业通过短期融资券实现直接融资仍属于“可望不可及”。主要有以下几方面的原因：一是准入门槛较高，目前短期融资券的发行规模要求一次申请限额为3亿以上，对于中小企业而言，企业规模与融资规模不相匹配，容易造成了资金闲置，同时带来大量的中介费用，致使融资成本过高，中小企业望而却步。二是市场主管部门从市场健康长远发展的角度考虑，初期选择一些大企业发债，风险较低。三是对于承销商来说，发行额越多，手续费越高，承销商可能也更愿意为大企业发券；四是已习惯了中国扭曲的融资环境的中小企业缺乏发行短期融资券的积极性。
（二）短期融资券业务的发展挤占了金融机构资产业务
短期融资券业务的发展致使企业融资渠道的不断扩大，“金融脱媒”现象日趋明显。由于欠发达地区金融机构仍保持传统存贷利差为主要利润来源的经营模式，存款向资本市场转移的同时，当地为数不多的优质企业通过便捷的直接融资市场获取成本较低的资本，偿还银行中长期存款，优化企业的融资结构。造成了金融机构贷款增长速度降低，盈利空间及据压缩的状况。
三、短期融资券市场发展的建议
（一）根据中小企业的经营放宽准入门槛
目前对于中下企业的限定为：中小型(工业)企业职工人数2000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额为40000万元以下。根据以上的限定而言，中小企业在资本和经营规模上劣势显而易见，因而发行风险不可忽视。因此对于中小企业发行短期融资保持着谨慎的态度。但由于欠发达地区仍有相当部分的中小企业已经历市场考验、度过创业期、步入稳步期的中小企业。此类企业需要通过新兴的短期融资券市场，在向大企业过渡过程中提供发展资金。成为中小企业实现新发展的“助推器”。而对于处于发育创业期、缺乏稳定前景的高风险的小企业而言，应通过更加适应于风险管理的融资工具提供资金来源。
（二）呼吁更加灵活的短期融资券发行方式。
由于欠发达地区大部分中小企业，短期资金需求在1亿元左右的企业大量存在，因而目前短券的发行规模规模对于大部分中小企业发展而言存在着部分的资金闲置的局面。因此发行方式应根据中小企业年度流动资金缺口确定2-3年的发行计划，进行一次性备案，循环使用备案额度的方式，同时也有效达到规避风险的目标。除此以外为申请发行短期融资券的中小企业在资产质量、盈利能力、现金流能力等方面制定明确的指标考核体系，根据企业实际短期流动资金缺口制定灵活的发行方式，实现资金效用最大化及成本的最小化。，减少操作的盲目性。
（三）降低交易成本，创新发行方式
目前短券市场政策框架存在一定的理论与实践上的矛盾:在市场准入条件方面，设置的门槛很低，似乎所有的企业都可以发行；但在短券发行方式上，又实行单一的承销发行方式，且在备案制发行的操作实践上，实行事实上的主承销商推荐“通道制”。其结果就是，具备条件的中小企业因承销手续费导致发行总成本过高，而放弃选择发行短券融资，或承销机构因发行手续费低，而不愿推荐发行规模较小的中小企业发行短券。
因此，要使中小企业顺利进入短券市场，必须在现有既定政策框架下创新发行方式。比如，可以考虑在企业自主选择的前提下，市场认同度高的较大企业发行小规模的短券，可以通过短券市场自办公开发行并免于信用评级；对于具有一定风险的中小企业首次发行短券可以通过短券市场自办定向发行、定向转让，待经过信用考验后再公开发行。总之，允许中小企业进入短券市场，应尽量降低中小企业市场进入的“交易成本”，提高进入效率和方便程度。这也是短券市场发展坚持市场化原则的内在要求。
参考文献：
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[2]郝慧.企业短期融资券融资模式探讨.科技资讯,2007,(34).
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