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2008年6月10日,面对货币将大幅贬值的市场预期,越南总理阮晋勇出面力挺.他表示.越南政府拥有足够的外汇储备,用以干预外汇市场维持越南盾的币值稳定.
但他此话的底气明显不足,以5月份通胀率激增至25.2％为标志,越南多项经济指标均亮红灯.国际评级机构连续下调对越南的主权评级,大摩的一份报告甚至以1997年亚洲金融危机重现越南来评价此状况.
三重危机袭击越南
2006、2007年是越南股市的大牛市时期,其总市值从2006年初的不足10亿美元猛增到2007年中的150亿美元.2007年1月底,越南20家最大上市公司市盈率已达73倍,远高于市场正常标准,也大大高于普通新兴市场的估值水平.
但是,几乎跟中国A股市场同时陷入逆转和衰退的越南股市下跌速度也同样惊人.截至2008年5月28日,越南股市已经跌去超过50％.此后,越南胡志明证券交易所宣布因为“电脑系统故障”休市3天.5月30日复牌后继续下跌,至发稿前,越南股市自去年11月以来已经累计下跌了55％,距2007年的最高点更是下跌超过60％,与中国A股市场并列成为全球表现最差的股市之一.
此外,越南的房地产市场也持续下跌.由于其没有官方公布的并得到国际认可的房地产指数数据,而且越南的房地产市场规模很小,故难以具体量化其跌幅.不过根据一些国际投资者的描述,胡志明市的一大型物业房价从暴跌前的最高5600美元,平方米,至如今仅售2600-3000美元／平方米,跌幅达五成左右且成交乏力.
更令越南经济雪上加霜的是,如果说资产价格暴跌还仅仅是令“有产者”身价缩水的话,那么剧烈的通胀问题则令普通老百姓几乎难以生活下去了.
在高涨的食品和能源价格打压下,越南经济虽然从2000年便以年均7.5％的增长速度发展,但越南的通货膨胀速度更加惊人.其连续7个月的通货膨胀率均保持双位运行.随着原油和粮食价格飙升,2008年3月开始通货膨胀进一步恶化.5月份越南的通胀率飙升至25.2％的水平,为13年来最高.但越南央行基准利率只有12％,未能有效控制通胀预期.1～5月,由于国际能源、建材和化肥价格上涨,越南贸易赤字达到144亿美元.尽管过去几年资金持续流入使越南外汇储备大幅增加,但仍低于越南的外债总额.据世界银行测算,越南今年的外债规模将达到240亿美元,占GDP的30.2％.
可能重演十年前泰铢危机
上述三重危机的合力影响,导致了越南社会的动荡,同时也令国际投资者不断撤出资金,令越南极有可能面临一场货币危机.
近几个月来,人们纷纷抛售资产抢购黄金,还有很多人把手中的越南盾从黑市换人美元.因为价格上涨,消费者纷纷囤积大米、食用油等物资.为了要求更高的工资,工人开始举行罢工.
越南国家媒体报道,政府将允许当局在6月打压试图快速获利然后出逃的投机者.此外一位越南副部长在接受采访时称,政府将发布一道法令防止囤积货物和私自提高商品价格,而且那些散布虚假信息造成市场混乱的人也将受到一系列的处罚,其中包括罚款、没收货物并吊销营业执照.越南央行官员目前表示,央行已经制定了一整套政策应对通货膨胀问题,包括继续加息、降低经常项目赤字、提高商业银行准备金率等.
对于越南的恶性通胀问题,国际研究机构认为,持续过热是越南经济面临的核心问题,其经济走向和政策取向都不令人放心.越南近年积极推动经济改革,赢得新世界工厂美誉,却同时带来经济过热的后遗症,迫使政府把越南盾维持在偏高水平遏抑通胀.摩根士丹利日前发出警告,通胀和贸易赤字恶化,该国或步泰国1997年的后尘遭遇狙击.甚至连累区内爆发“货币危机”.
事实上,即使美元兑各主要货币在今年弱不禁风,但兑越南盾却升了1.4％.越南盾兑美元的12个月远期不交收合约的价格跌至22550兑1美元,反映投资者预期越南盾兑美元1年内将大幅贬值39％.
业内人士分析,越南盾有可能重蹈泰铢1997年的覆辙.当时,以索罗斯为首的投机者认为泰铢估值过高而大量抛售,导致泰铢兑美元贬值45％,基金顿时纷纷逃离亚洲,触发了亚洲金融危机.
经济的混乱直接导致了国际机构对越南经济的看空.6月4日,穆迪投资者服务公司将越南的关键评级的前景从正面下调至负面,理由是越南政府在应对通货膨胀和国际收支压力方面采取的政策不得力.此外,惠誉国际评级、摩根士丹利和标准普尔也作出了类似的动作.
过热骤冷致危机
越南经济从“朝气蓬勃”变为“病魔缠身”仅仅用了半年时间,让人不能不感到震惊,究竟是什么力量推动它走向深渊国内的专家学者判断,“越南病”的最大病根还是过热,加上国际经济局势的巨变,使次贷危机后遗症在全球分工体系的最弱一环中爆发了出来.
越南央行最近公布的数据显示,越南2007年的外汇储备为200亿美元.国际货币基金估计今年越南的外汇储备将达到236．亿美元.越南经济过热的一个直接原因就是投资过高.有数据显示,2002―2006年越南投资占GDP比例依次为33．2％、35.4％、35.5％、35.6％和35.7％.由于越南原有的基础设施和工业设备都比较落后,高投资必然导致其进口增长过快,从2002年以来经常项目收支便一直是逆差,且逆差额从2002年的5.98亿美元上升到2007年的67.22亿美元,占GDP比重从1.7％上升到9.6％.国际货币基金组织预计2008年该项比例将上升到13.6％,而1997年泰国爆发货币危机时其经常项目赤字占GDP的比例为6.5％.
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此时,被过去几年良好势头冲昏头脑的越南政府仍不愿意采取紧缩性货币政策来抑制投资过热.今年年初的达沃斯会议上,越南高层不顾国内高通胀苗头,大谈其“超印赶中”的扩张策略,不愿为已经过热的经济降速.待3月份越南盾贬值苗头已成,越南竟然“自杀般”地连续扩大了对美元的汇率浮动区间至每日2％并指令央行托市购买不断涌入的美元,从而令流动性暴增.泛滥的流动性不仅给了热钱足够的获利退出空间.还直接推升了通胀.
中国企业海外发展中心主任、美国格林证券首席经济学家孙飞教授认为,输入型通胀是越南经济问题的号火索.越南的危机是内部因素和外部因素共同造成的,但核心是由于它的基本面问题,已经处于货币危机、金融危机的边缘,只不过目前还没有大规模地爆发.一旦政府措施不力,导致越南居民对国家经济的信心崩溃,金融危机一触即发.
国泰君安金融行业研究员章秀奇认为,越南通胀失控的主要动力来源于国内对通胀预期的高涨、过剩的流动性和强劲的内需.越南通胀对经济影响的传导顺序是：通胀上升一政策紧缩一需求下降一经济增速放缓.当经济增长放缓伴随货币紧缩,将会把负面影响传递至金融市场和房地产市场,进而影响到银行体系的资产负债表,投资者开始怀疑整个经济的稳定性.越南特殊的地方在于其经济基本面比较脆弱,存在政府财政赤字和贸易逆差,这时投资者的担心加剧,资产加速被抛售,资金开始流出该国,货币贬值,宏观经济进一步恶化.
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孙飞教授进一步认为,越南经济体比较弱小,2007年GDP仅700.22亿美元,抗风险能力低,经济基础薄弱,最容易受到美国次贷危机后美元贬值的影响.与此同时,越南为了控制已经高企的通胀,开始大幅度收紧银根.越南中央银行将基本利率一次性调高了325个基点,从8.75％上升到12％,使企业贷款紧张,资金断链,无法生存.就在越南通胀恶化之际,美联储又发出不再降息通知,相当于对游走在外的国际热钱发出号召,热钱在越南经济不好和美元走强的双重刺激下撤离,短期内的流动性危机自然无法避免.
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