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摘 要 ：文章主要就金融全球化对新兴市场国家经济增长的影响进行了实证研究.文章首先就金融全球化对经济增长影响的已有研究进行了文献综述,进而创新性的构建了新兴市场国家国外金融总资产和总负债与GDP的比值这一指标来衡量新兴市场国家金融全球化的状况,进而文章构建了动态面板数据模型,在控制了政府支出、技术进步等因素后,实证结果显示金融全球化对于新兴市场国家人均实际GDP年增长率的提高没有显著的促进作用.
关 键 词 ：金融全球化；新兴市场国家；经济增长；系统GMM
一、 引言
新兴市场国家的快速崛起和金融全球化的深入发展是当今世界经济的两个重要特征.而关于金融全球化的发展对新兴市场国家经济增长的影响则是一个存在广泛争议的问题,相关的问题是如此之重要,不仅因为这是一个学术争议,更为重要的是,这还是一个决策层面的问题,如中国现在就面临是否放开资本账户的问题,而放开资本账户是一个国家参与金融全球化进程的一个重要步骤.本文就研究了金融全球化对新兴市场国家经济增长的影响.
二、 文献综述
关于金融全球化测度指标的研究,可以分为两类,一类采用法定层面的测度指标,一类采用事实层面的测度指标.关于前一类,相关研究大多是在IMF发布的关于汇率制度和汇率限制年度报告（AREAER）的基础上,进行进一步的拓展,如Chinn和Ito（2008）构造的KAOPEN指数.但是,上述研究的一个共同缺陷是这些指数不能精确反映一国官方对本国经常账户、资本账户的控制程度,从而也就不能精确衡量一国的金融全球化程度.有鉴于法定层面测度指标的缺陷,一部分学者采用了事实层面的测度指标.如Edison（2002）等使用一国证券组合投资流入流出总量与GDP的比值来衡量一国金融全球化的程度.
关于金融全球化对经济增长的影响,在标准的新古典增长理论的框架里,金融全球化会促进资本由资本富余的国家流向资本稀缺的国家从而促进资本稀缺国家的经济增长.Fischer（1997）指出,金融全球化是新兴市场国家向发达国家过渡的一个重要步骤,他指出,资本的自由流动便于在全球范围内更有效的配置储蓄资金,便于实现资源最优配置,以此促进经济增长并提升相关国家的福利水平.从单个国家的角度来看,金融全球化的好处有三方面：一是增加国内可供投资的资金；二是增加国内居民与国际增长市场的联系渠道；三是可促进国内金融市场竞争的强度并进而改善金融服务的质量.从国际经济体系的角度来看,金融全球化拓展了各国金融业对贸易的支持渠道,并进而支持了多边贸易体系的发展.此外,金融全球化还有助于投资者在全球范围内更有效的配置资源.Acemoglu、Daron和Zilibotti（1997）指出,金融全球化便利了风险分散从而促进了生产专业化、资本配置合理化和经济增长.Jeanne等（2003）指出,金融全球化促进一国改善其经济政策并进而促进经济增长.但是,另外一些学者却指出,金融全球化给新兴市场国家带来的巨大风险远远超过其带来的潜在收益.持有上述观点的学者包括Rodrik（1998）以及Stiglitz（2000）等人.
关于金融全球化对经济增长影响的实证研究方面,Quinn（1997）使用了64个国家1960年～1989年的数据,使用自己构建的测度金融全球化的指标,运用截面OLS的方法,研究发现,金融全球化与一国的经济增长之间存在显著的相关关系.Rodrik（1998）使用95个国家1975年～1989年的历史数据,运用截面OLS的方法,发现金融全球化对经济增长没有显著的作用.Klein和Olivei（2005）使用70个国家1976年～1995年的数据,使用了截面OLS和工具变量的方法,并且把70个国家分成发达国家和发展中国家两组,研究发现,金融全球化的发展使发达国家享有了更高的经济增长率和更高的金融深化水平,但对于发展中国家来说,金融全球化的发展并没有带来更高的金融深化水平.
三、 计量模型和数据
由于我们的目的在于检验金融全球化与新兴市场国家经济增长之间的内在关系而非新兴市场国家经济增长的决定因素,所以在下面的研究中只考虑重要变量的影响.
1. 选择指标.在结合国内外已有研究的前提下,本文选择的变量如下：（1）实际人均GDP年增长率（GDPGR）；（2）国外金融总资产和总负债（GSAL）；（3）政府支出（GE）；（4）固定资本形成（GCF）；（5）资本市场发展（CMD）；（6）技术进步（TP）.
2. 研究方法.本文中,我们运用面板数据研究金融全球化对经济增长的影响,共收集了20个国家1980年～2010年的数据.然而,在使用面板数据时,必须要解决数据中可能存在的内生性问题.为此,我们选用的基准模型表达式为：
GDPGRi,t等于?琢+GDPGRi,t-1+?茁′Xi,t+?浊i+?着i,t（1）
其中t和i分别表示时间和国家,GDPGRi,t为第i个国家在第t年的实际人均GDP五年平均年增长率,相应的,GDPGRi,t-1为其滞后一年的增长率,Xi,t为自变量,?浊i和?着i,t相应为观测到的国家效应以及残差项.为了消除未观测到的国家效应的影响,我们对（1）式进行一阶差分：
?驻GDPGRi,t等于?驻GDPGRi,t-1+?驻X′i,t?茁+?驻?着i,t（2）
然而,由于GDPGRi,t-1与?着i,t-1相关,进而导致?驻GDPGRi,t-1与?驻?着i,t-1相关,所以,GDPGRi,t-1为内生变量,我们需要适当的工具变量才能得到一致估计.为此Arellano和Bond把所有可能的滞后变量作为工具变量,然后对上式进行差分GMM估计.然而,使用差分GMM估计也会带来一些问题.为了解决这些存在的问题,Bundell等提出了系统GMM（System GMM）,该方法的优点是可以提高估计效率并更好的解决内生性问题. 目前,在进行系统GMM估计时,比较通用的是两步估计法.而对于GMM估计量是否有效,Bond,Hoeffler和Temple基于经验提出了如下的检验办法：如果系统GMM估计值落在混合OLS估计值和固定效应估计值之间,则系统GMM估计量是有效的.综合上述,本文所采用的最终模型如下：
GDPGRi,t等于?茁0GDPGRi,t-1+?茁1GSALi,t+?茁2GEi,t+?茁3GCFi,t+?茁4CMDi,t+?茁5TPi,t+?着i,t（3）
3. 使用数据.本文中,实际人均GDP、政府支出、固定资本形成、资本市场发展以及技术进步的数据来自于世界银行数据库（http：//data.worldbank./）,国外金融总资产和总负债的数据（1990-2004）来自于Lane和Milesi-Ferreti的论文,2005年～2010年的数据由Lane向作者提供.
四、 结果分析
表1给出了对（3）式的回归结果,其中,第一列是固定效应估计的结果（豪斯曼检验的p值为0.0000）,为了克服变量的内生性问题,我们在第二列给出了系统GMM估计的结果.本文的模型共使用了6个自变量,除了人均GDP年增长率的滞后项以及金融全球化的发展水平之外,还有政府支出、固定资本形成、资本市场发展以及技术进步.与我们的预期一样,第三列人均GDP年增长率的滞后项的系数（0.843）刚好落在了由固定效应回归滞后项的系数（0.772,第四列第二行）与混合回归滞后项的系数（0.906,第五列第二行）所构成的区间之内.残差项自相关检验AR（1）和AR（2）伴随P值分别为0.0049（<0.1）和0.3981（>0.1）,这说明一阶差分方程中残差项存在自相关且二阶差分方程中的残差项不存在自相关,即本文设定的模型满足了矩约束条件的要求.Sargan检验的结果大于0.1,说明我们选取的工具变量是有效的.估计结果显示,人均GDP年增长率滞后项高度显著表明人均GDP年增长率具有持续性,金融全球化对人均GDP年增长率的促进作用不显著,政府支出显著为正表明政府支出的矿大有利于人均GDP年增长率的提高,单位GDP的固定资本形成显著为负表明盲目扩大投资率并不能促进GDP年增长率的提高,技术进步对于促进新兴市场国家人均实际GDP年增长率提高的作用并不显著,资本市场发展显著为负表明资本市场的发展不利于人均GDP年增长率的提高.下面,我们将对上述实证结果进行详细的解释,需要说明的是,本文的主旨在于探讨金融全球化对经济增长的影响,因此,下文中将主要解释为什么金融全球化并没有显著地推动新兴市场国家人均GDP年增长率的提高.
这篇论文来源:http://www.sxsky.net/jinrong/jrgl/391236.html
关于金融全球化对新兴市场国家人均GDP年增长率的影响.从1990年～2010年,在控制其他变量的条件下,金融全球化并未对新兴市场国家人均GDP年增长率产生显著的正向影响.从理论上分析,金融全球化可以通过以下几个渠道对经济增长产生积极影响：第一,增加国内储蓄；第二,降低资金使用成本；第三,促进技术和管理知识的传播；第四,促进国内金融部门的发展；第五,促进专业化生产（Imbs等）.但是,在理论支撑很充足的情况下,本文的实证结果却显示,金融全球化并未有效地推动新兴市场国家经济增长率的提高.下面,我们将从金融全球化促进经济增长所需要的实现条件和实现机制方面做出进一步分析.毫无疑问,金融全球化促进经济增长需要一定的实现条件和实现机制,如果一国并不具备这些实现条件和机制,则金融全球化并不能促进该国经济增长历程的提高.对于新兴市场国家而言,从实现条件来看,新兴市场国家脆弱的金融体系、不健全的监管措施、薄弱的制度环境以及不稳定的宏观经济政策等方面都制约着金融全球化积极作用的发挥.从实现机制来看,新兴市场经济国大多仍为发展中国家,生产要素的流动性较差,投资的效率很低,加之新兴市场国家的金融体系往往以银行为主导,资本市场不发达,而银行的风险管理能力较弱,并不能有效地促进储蓄向投资的转化,进而使金融全球化的积极效应难以显现.对此,已有一些研究表明,金融全球化对经济增长的积极效应的发挥必须以发展良好的金融部门、健全的公司治理和稳健的宏观经济政策为条件.更进一步的,金融全球化与这些条件之间存在交互作用并决定了经济增长.（Kose,Prasad和Terrones）此外,还有一点不容忽视的影响因素就是金融危机的作用.对于新兴市场国家来说,有很多都是在国内银行体系比较脆弱的条件下参与了金融全球化进程,这样,一旦发生大规模金融危机,国内的银行部门往往首当其冲的遭到严重打击,紧接着发生的信贷紧缩便会对企业经营造成较大影响,而后便是产出水平的下降,以1997年东南亚金融危机为例,危机期间,泰国的人均实际GDP就下降了15.9%.因此,金融全球化并未有效的促进新兴市场国家国家经济增长率的提高.最后,有必要指出的一点是,本文的研究结果仅能说明金融全球化没有有效的促进新兴市场国家经济增长率的提高,但是,这并不意味着金融全球化与新兴市场国家成功的经济增长无关,事实上,已有一些研究指出金融全球化与国内资本市场发展以及政府治理能力等方面存在积极的关系.
如何撰写金融危机硕士论文
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扩大政府支出能有效的促进新兴市场国家人均GDP年增长率的提高.传统的新古典理论认为,由于政府投资效率较低且会对私人投资产生“挤出效应”,因此政府支出的扩大并不利于长期经济增长,但本文研究结果却显示,从1990年～2010年,政府支出的扩大显著促进了新兴市场国家人均实际GDP年增长率的提高,其原因在于,对新兴市场国家而言,其基础设施不够完善,而私人资本又不愿意参与基础设施建设,因此,政府往往大量投资于基础设施建设,以改善经济增长的条件,这些投资本身就会拉动经济增长,加之基础设施建设的改善往往会有利于吸引外资流入并进而拉动经济增长,因此,政府支出的扩大显著促进了新兴市场国家人均实际GDP年增长率的提高.单位GDP的固定资本形成显著为负,其原因在于,随着新兴市场国家经济的不断增长,企业在不断增加人力资本投资以及研发投资.同时,相应减少了对固定资本投资所占的比重,因此,我们观察到人均实际GDP年增长率与单位GDP的固定资本形成存在显著负向关系.此外,本文的实证结果还显示,技术进步对于促进新兴市场国家人均实际GDP年增长率提高的作用不太显著,而资本市场的发展对新兴市场经济增长则产生了抑制,限于篇幅,此处不在解释. 五、 结论
本文创新性的构建了新兴市场国家国外金融总资
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