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摘 要 ：传统的会计利润忽略了对股权资本的存在,经济利润则考虑了股权投资的机会成本,因而是一个更能全面地衡量经济效益的指标.树立经济利润的理念,并以此作为衡量企业的价值.企业财务战略管理的核心是价值管理,而价值管理则是一套以经济利润为核心的分析指标,可见,经济利润对于企业价值管理和财务战略管理的重要意义.
关 键 词 ：会计利润 经济利润 价值管理
一、经济利润
经济利润就是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值.从会计的角度来看：利润等于总收入-总成本,然而对经济利润而言,这种算法没有考虑股东权益成本,从而高估了企业利润.
经济利润＝营业收入－经济成本
＝营业收入－（会计成本＋机会成本）
＝（营业收入－会计成本）－机会成本
＝会计利润－机会成本
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从上面的公式可以看出,其实会计利润经与济利润之间的区别就在于：会计利润只考虑了会计成本,而经济利润不仅考虑了会计成本,还考虑了机会成本.在经营过程中,企业经营资金主要来源于贷款和股东权益,贷款以利息方式在财务费用中得以扣除,而股东权益虽然参与了有风险的经营过程,却未以考虑其成本,因此,经济学家在核算经济利润、衡量成本时就包括了机会成本.经济学家关心研究企业如何做出生产和定价决策,而会计师的工作是记录流入和流出企业的货币,结果,他们只衡量会计成本,但忽略了机会成本.
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使用经济利润法和使用折现现金流法评价企业价值其结果应该是一样的.企业目前的投资资本总额,加上与相同的资本成本对未来的经济利润折现,等于与现金流折现方法完全相等的数据.这说明两种不同的核算角度得出相同的结论.
经济利润是税后净利润减去投入资本的机会成本后的所得,在利润表上所显示的称为利润的数据,也就是说公司为股东赚的金钱,不能简单的就看成是利润,而要看这个利润数据是否低于该公司的股
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二、经济利润—考虑了股权投资资本成本的利润
美国500强第七名安然公司的突然崩塌,不得不让我们重新来审视一下安然公司的财务状况.安然公司在20世纪90年代后期,净利润和每股收益都呈上升趋势.按照传统的财务分析,这预示着安然公司未来的美好前景.但如果我们用EVA来进行分析,结果就会大相径庭.在1996-2000年间,除了1997年EVN为正值外,其余年份均为负值,并且EVA呈明显的下滑趋势.这说明,在安然公司经济利润增长的过程中,不仅没有创造价值,反而在毁灭价值,并且价值毁灭的数量呈扩大趋势,事实上,正是EVA连续多年的下滑趋势,导致了2001年“安然大厦的坍塌”.
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为了更清楚的认识会计利润和经济利润在实际中对企业的指导意义,我们将对下列公司进行利润分析,在我们日常的会计报表上,贷款利息以财务费用形式体现在成本中,而公司股东的权益资本投入对公司来说却无任何成本体现.如果我们考虑了股权投资的资金成本,结果将会是怎样呢?单位：万元
从以上数据我们可以发现,上述公司2006年财务报表上显示会计利润是300万元,而经济利润却是亏损80万元,最终导致经济利润现值为8888.89元,小于期初的投资资本总额10000元,也就是说投资资本正在缩水.导致会计利润和经济利润这么大差异的原因是会计利润忽略了股东的资本成本,仅仅扣除了债务利息.其实股东的权益资本同样和债务一样经历了风险经营过程,如果遇到破产清算股东权益的清偿还在债务清偿程序之后,从这里可以看出股东权益风险更大,而会计利润却没考虑股东的权益成本,如果在考虑了股权投资资本成本的情况下,最终将导致经济利润变成负数,这不是在毁灭投资者的财富吗?该公司2007年显示的会计利润是483元,比2006年增长61%,才使该年经济利润盈利50万元,对比2年的数据不难发现,公司只有获取足够多的利润,并且超过所投入的股东权益成本的机会成本,才可能为股东创造真正财富,这就是经济学意义上的利润,也是利润最本质的定义.因此,从公司股东的角度来看,只有获取了经济利润才称得上为公司创造了价值,而我们经常看到的会计利润只是纸面上的盈利.如果公司获得的会计利润没有超出该公司的资本成本,那么它其实是处于一种亏损状态,实质是在减少公司价值.
三、经济利润——企业价值管理的核心
现代企业财务战略管理要求企业建立以价值管理为核心的财务战略管理体系.价值管理是一个综合性的管理工具,它既可以用来推动价值创造并深入到公司各个管理层和一线职工中,又与企业资本提供者（包括企业股东和债权人）要求比资本成本更高收益的目标相一致,从而也有助于实现企业价值和股东财富的最大化.在价值管理的模式下,企业的价值等于期初资本投入量,加上相当于其预计经济利润现值的溢价或折价.即：
企业的价值＝投资资本＋预计经济利润现值
这就是说,在投资资本不变的条件下,
当经济利润＞0时,企业价值是增加的；
当经济利润＝0时,企业价值保持稳定；
当经济利润＜0时,企业不仅没有创造价值,而且是在摧毁价值.
仍以前面的公司为例,该公司2006年由于债务成本较高,税后债务成本6%,虽然该公司2006年加权平均资金成本率低于2007年,但是由于2007年该公司减少500万元的债务筹资（原因是税前债务利率8.57%高于投资资本收益率）,减少债务利息,增加收入,让公司会计利润增长了61%,2007年该公司经济效益持续增长,效果非常明显：更重要的是其经济利润为正的50万元,经济利润的现值大于投资资本总额,也就是说股权投资资本正在增值.而2006年虽然会计利润显示盈利300万元,可是经济利润却亏损80万元,还要上128万元的企业所得税,这无疑加速了企业价值的减值.
从以上数据和例子中,我们不得不重新审视传统的财务衡量指标,财务报表上显示的利润、收入、每股收益等在很多时候并不能真正反映公司创造价值的实际.在很多情况下,公司的销售收入和净利润在不断增长,而公司的经济利润却在减少,换句话说,股东的价值在不断地被摧毁.
四、价值管理对企业发展的重要意义
价值管理,又称为基于价值的企业管理,是指以价值评估为基础,以价值增长为目的的一种综合管理模式.它是根源于企业追逐价值最大化的要求而建立的以价值评估为基础,以规划价值目标和管理决策为手段、整合各种价值驱动因素和管理技术,梳理管理和业务过程的新型管理框架.目前我国企业正处于社会主义市场经济时期,市场经济具有平等性、竞争性、法制性、开放性等特征.市场经济的优胜劣汰法则使企业更注重投资资本的回报率,因为价值创造和股东回报的多少决定了资本的选择和去向.
参考文献：
[1]吴德庆,马月才.《管理经济学》
[2]赫斯切.《管理经济学》
[3]百科.《价值管理》
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