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摘 要 ：本文选取2000年第一季度到2012年第一季度的季度数据,在对常规的需求途径和汇率途径扩展之后,运用Johansen协整检验对我国对美出口与美国GDP增长率、家庭净资产、个人贷款利率以及实际有效汇率、加权实际有效汇率的关系进行了实证分析.结果表明,我国对美出口与以上变量均具有长期的均衡关系,其中家庭净资产、个人贷款利率、加权实际有效汇率的弹性系数很高,这表明仅凭传统的需求和汇率途径已经不能很有效地说明我国对美出口存在的问题.
关 键 词 ：需求；汇率；家庭净资产；个人贷款利率
一、引言
我国作为世界第二大经济体,是进出口贸易大国,是美国最主要的贸易伙伴.由于和美国经济互补性强,中美贸易对我国经济和美国经济的发展都至关重要.美国进口商品中有近1/6是由我国向其出口的,换一个思考角度,我国出口贸易总量的1/5是向美国市场出口的.出口贸易在我国经济发展中扮演着重要角色,被誉为国民经济的三架马车之一,因此在危机背景下研究中国对美出口就显得很有意义.裴平,张倩和胡志锋（2009）基于月度数据做美国金融危机对中国出口贸易影响的实证研究,选取人民币实际有效汇率、失业率、股市总市值以及中国前十大出口伙伴的加权人均GDP度量金融危机的影响,结果表明人均GDP下降和失业率增加对我国出口贸易的负面影响很大.田苗（2009）运用VAR模型分析了金融危机对中国出口贸易的冲击,最后得出美国 GDP的增长和商品相对价格的变动是拉动我国出口贸易的主要动力.叶珊（2009）,孙晓琴,黄怡伟（2010）,金洪飞,万兰兰,张 翅（2011）也有类似的研究.
总结以上文献,可以看出在研究危机对我国出口贸易传导的文献中,收入途径和价格途径是主要的传导途径.曾忠东,谢志超,丁巍（2012）对这方面的研究比较详尽,他们认为由于中美两国之间的互补型贸易关系,贸易溢出效应在危机的传染中作用明显,通过对价格效应和收入效应的比较研究后发现,美国金融危机对我国贸易溢出的价格效应显著,收入效应较小.但是很多文献一般就需求论需求,在建立模型时忽略了危机的内因以及美国需求的具体情况.本文考量了这些因素后,选取家庭净资产以及利率代表的信贷额度作为需求路径的补充.本文认为消费信贷和家庭净资产指标对于需求路径的研究具有代表意义,一是做为本次危机的直接内因这个意义上来说的.二是因为这两个指标在危机前后最大程度地调控了美国的消费需求,乃至总需求.此外,这些研究大多只涉及了人民币汇率的弹性效应,即从价格变动对贸易影响的角度研究汇率问题,缺少对人民币升值带来的价格替代效应研究的文献.本文根据人民币实际有效汇率在危机爆发后特殊走势,在对汇率问题的研究中加入了替代效应的研究.
二、需求和汇率途径的扩展分析
金融危机影响我国出口贸易的途径是多种多样的,一般可概括为需求传导、汇率传导、价格传导和贸易政策传导四类.结合本文引言部分的分析可知,本文主要从需求途径、汇率途径做了分析.
一、需求传导路径的扩展.需求传导路径是最直接的路径,一般一国发生经济危机,该国经济增长放缓乃至产生倒退,消费和投资的急剧下降抑制了进口,从而对贸易伙伴国的出口带来影响.针对2007年美国爆发的金融危机,我们更加需要关注此次危机中美国家庭资产存量的变化对我国出口贸易的影响.金融证券和住宅构成了美国资产存量的最主要组成部分.危机前美国家庭净资产经历了一个快速增长的过程,从2004年第一季度的50188（十亿美元）到2007年第一季度的66724（十亿美元）,短短三年时间就增长了33%,每年的增长率接近10%左右.做为美国家庭财富最主要组成部分的房产和有价证券在此次危机中的巨额缩水无疑是整个需求传导路径中的重点.此外,个人信贷利率高低做为消费信贷松紧的标准,也在很大程度上调控了消费需求的大小.美国是消费驱动型经济,消费支出占国民经济的70%.所以也有必要在需求路径中加入个人贷款利率指标以考察其对我国对美出口的影响.
二、汇率传导途径的扩展.危机爆发国货币的贬值是危机的必然结果.一方面,贬值使得危机国出口商品的相对价格下降,提高其在国际市场的竞争力,挤压了其它国的出口；另一方面,危机国的贬值使得其进口我国商品的相对价格上升,价格上升使得我国出口商品受到该国进口市场的挤压,这也降低了我国的出口.为挽救危机带来的经济衰退,美国政府实施了两轮量化宽松的货币政策,低利率政策的又一后果就是引导资金流向高利率国家,我国就是一个很好的去处.利差再次制动了汇率机制,造成人民币升值和美元贬值.此外,美元的贬值虽然是对全世界所有国家而言的,但是基于汇率制度和国家实情的区别,这种贬值程度的大小也是相对而定的.基于我国经济的快速发展和人民币近几年来的强势,人民币和美元的相对变动叫其他国家更大.由于竞争国的存在,需要也有必要考虑竞争国的汇率变动情况,正是基于此分析,本文选取了以下六个国家的有机有效汇率做为比较考察的目标,它们分别为巴西、尼日利亚、委内瑞拉、墨西哥、哥伦比亚以及新加坡.选取这些经济体的理由是：与美国贸易密切、贸易额大、与中国所处的发展阶段相同.
从图1可以看出,人民币实际有效汇率和其它对美出口国的加权实际有效汇率在危机之前一直保持着相同的走势,在危机后,我国实际有效汇率和黄线表示的其它出口国的加权实际有效汇率在走势上明显不同：我国对美实际有效汇率在危机爆发后经历了一段时间的下降后迅速走高；其它新兴出口国的加权实际有效汇率在危机后也经历了一个下降的过程,但其始终没有恢复到危机前的水平.
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图1 实际有效汇率和我国对美出口总额
数据来源：实际有效汇率指数来自IMF数据库；对美出口总额来自美国经济分析局并以2005年第一季度为基期,单位十亿美元
三、模型的建立和实证分析
(一)模型建立
本文模型建立的前提是扩展的需求理论,在运用广泛的非完美替代品模型中,假定消费者具有同质性偏好,不考虑劣等品和进口国内互补品的情形,那么解决了消费者效用优化问题之后,可将进口需求表示为进口国收入水平、进口商品的自身价格以及其进口国国内替代品价格的函数.在需求函数具有同质性的假定下,可将出口需求数量改写为进口国实际收入和出口商品与进口国内替代品相对价格的函数（章艳红,2009）.依据前文的分析情况,本文在基本的需求价格模型加入了家庭资产存量和利率因素,并用美国的实际GDP增长率代替实际GDP.为了考察汇率的替代效应,在对美出口总方程中加入了新兴出口国的加权实际有效汇率,最后建立如下模型： （二）样本数据的来源及处理
笔者选取数据样本的时间段为2000年第一季度到2012年第一季度,并均转换为以2005年第一季度为基期的实际值,同时对含有季节性变动的数据样本进行了X-12季节性调整.有效实际汇率数据jjr均来源于IMF数据库；中国对美出口总额数据（dmck）；美国家庭净资产数据jzc、个人贷款利率数据ll均来自美国圣路易斯联邦储备银行美联储经济数据库.美国的进口数据dmck经相应的进出口价格指数处理得到实际值；家庭净资产jzc的实际值有名义值除以GDP平减指数得到.
(三)金融危机对我国对美出口冲击的实证分析
1.ADF单位根检验
对相关数据进行平稳性单位根检验,只有各个变量通过ADF单位根检验,才可以进行下一步的协整分析.检验结果如下表所示：
如表1所示,通过 ADF 检验后可知,原变量在5%的水平下均不能拒绝原假设,即原变量是非平稳的,但在经过一阶差分以后,差分后的变量在5%的水平下均不能拒绝原假设,即差分后的变量是平稳的.原变量均为I（1）过程,一阶平稳通过ADF单位根检验,说明变量之间有可能存在协整关系.
2.Granger因果检验
虽然逻辑上确定了汇率、经济增长率以及家庭净资产、个人贷款利率和我国对美出口之间的关系,但真正明确中美实际有效汇率、美国的经济增长率、美国家庭净资产以及个人贷款利率是否是导致我国对美出口变化的原因,我们需要用到“Granger因果检验”.Granger因果检验的原理很简单,就是运用F统计量来检验变量X的滞后值是否对Y有统计意义上的显著影响,如果该影响是显著的,那么称X是Y的“Granger原因”. 按以上原理做Indmck与Injjr,Injzc,Inbeer,gdpzzl,ll 的Granger因果检验,结果汇总如下：
从表2可以看出在0.05的显著性水平下,Injjr,Inbeer,Injzc,Inll,gdpzzl都是导致Indmck变化的原因.这也证明了美国经济增长率、人民币有效汇率、竞争国加权实际有效汇率、家庭净资产以及进口国国内个人贷款利率的变化确实会对中国对美出口产生影响.同样,表4-2b的结果也表明在0.05的显著性水平下,Injjr,Injzc,Inll,gdpzzl都是导致lnzjk变化的原因.Granger因果检验结果表明,总路径各方程解释变量与被解释变量之间确实存在与前文分析相符的逻辑关系.
3.协整分析
前面的单位根检验表明各变量均为一阶单整,可以对变量进行Jonhansen协整分析,并得到Indmck、Inzjk、Inbz的协整方程如下：
对其残差项的单位根检验表明方程解释变量和被解释变量之间存在有效的协整关系,代表了各变量间的长期均衡关系.从协整方程5-7可以看出,GDP增长率、家庭净资产、加权实际有效汇率和我国对美出口存在显著的正相关关系,其中家庭净资产的长期影响最大,其弹性高达2.06,加权实际有效汇率的弹性也高达1.51,gdpzzl的长期影响系数并不大,只有0.17.我国实际有效汇率和美国个人贷款利率和我国对美出口存在明显的负相关,其中个人贷款利率的弹性高达4.13,是所有因素中长期影响最大的.对于汇率对出口贸易的影响很多文献有不同的结论,本文的研究结果还是符合经典理论的,汇率对我国对美出口的影响明显,实际有效汇率每上升1个百分点,也即美元相对于人民币升值1个百分点,其进口下降0.66个百分点.
四、政策意见
为了应对目前并不明朗的美国经济变化和人民币的升值问题,确保我国对美贸易的长期稳定发展,笔者在以上分析的基础上提出以下两点建议：
(一)扩大内需,适度调整对外需的依赖
从研究结果可以看出,美国需求各部分冲击均会对我国出口贸易造成比较大的影响.危机使我们意识到片面强调出口并不能取得长远稳定的发展,我国经济增长方式的转变迫在眉睫.所以,今后的主要任务还是扩内需,内需才是一个国家长期稳定发展的保障.如果国外需求的下降是我们掉转方向的制约因素,那么中国经济的快速发展和人均收入的提高是内需扩张的有利因素.
(二)确保人民币币值稳定
从本人的研究结论看,我们更需要注意人民币汇率的替代效应带来的影响,警惕其它国家的低汇率政策.在当前外部经济环境并不乐观的前提下大幅度提升人民币币值有很大风险也没有必要,所以我们要做的是保持人民币汇率的基本稳定,按主动性、可控性和渐进性原则进一步推进人民币汇率形成机制改革,以此确保我国出口贸易的稳定发展.
如何写金融危机一篇好的本科论文
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参考文献：
[1]裴平,张倩和胡志锋.国际金融危机对我国出口贸易的影响——基于2007～ 2008 年月度数据的实证研究[J].金融研究,2009,350（8）：103-113.
[2]金洪飞,万兰兰,张 翅.国际金融危机对中国出口贸易的影响[J].国际金融,2011（9）：59-67.
[3]田苗.全球经济危机对我国出口贸易的影响[J].国际贸易问题,2009（9）：12-18.
[4]Hou
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