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摘 要：本文对财务重述和盈余质量进行了概述,包括财务重述的影响因素和经济后果、盈余质量的衡量指标,对比分析了财务重述公司和非重述公司在应计项目、盈余持续性和盈余反映系数三个指标上的差别,进而判断盈余质量的差异.
关 键 词：财务重述盈余质量应计项目盈余持续性盈余反应系数
一、引言
在资本市场中,盈余质量备受投资者、债权人等信息使用者的关注.近年来,上市公司财务重述问题日益严重.作为一种对历史财务报告进行事后补救的公告行为,财务重述的本意是为投资者提供更加准确完善的信息,但管理层可能通过财务重述达到自利目的.因此,以盈余管理为目的的财务重述会导致资本市场质疑先前披露的财务报告盈余质量,影响投资者对上市公司的市场预期,进而影响投资决策.Anderson和Yohn（2002）认为财务重述的发生表明先前财务报告的低质量和不可信.相关研究表明财务重述公司的盈余持续性比非重述公司低,对异常应计利润的操纵现象更加严重,会计盈余质量相比非重述公司差.Dechow等（2010）将财务重述作为盈余误报的外部指示器之一,用以识别那些存在会计盈余误报的企业,进而判断企业的盈余质量.可见,是否发生财务重述可作为盈余质量高低的衡量标准.从国内的研究文献来看,盈余持续性、盈余管理程度、是否发生财务舞弊作为低盈余质量的代理变量,已得到广泛地应用,但很少采用财务重述来衡量盈余质量.国内外已有一些关于财务重述研究的成果,大多关注公司基本特征、治理结构对财务重述的影响以及财务重述的动机、经济后果等,而对重述公司的盈余质量研究则很少.鉴于此,本文试图探讨财务重述与盈余质量之间的关系,以期为财务重述、盈余质量等问题的研究提供新的视角.
二、财务重述与盈余质量概述
(一)财务重述的影响因素
（1）资本市场.资本市场是企业融资的重要场所,对企业的盈利能力有着较高的要求.公司需凭借优良的业绩才能在资本市场上筹集到更多的资金.迫于融资需求、财务预期等资本市场的压力,管理层更有可能采取激进的会计政策,进而导致财务重述.融资需求是导致财务重述的主要动因之一.为了能以低成本吸引外部融资,管理层更可能进行盈余管理,以增加投资人和债权人对公司市场价值的预期,进而达到以较低的利率获得贷款或以较高的价格出售股票的目的.（2）管理层薪酬.研究表明,财务重述公司的管理层相比于非重述公司,更可能采取激进的会计政策以提高股价来谋取私利,进而导致财务重述.持有股票期权的CEO为增加其个人财富更有动机通过财务重述来提高股价.Burns和Kedia（2006）发现CEO的期权组合对股价的敏感性与财务重述的可能性呈明显的正相关,但其薪酬结构的其他部分（如限制性股票、工资和奖金、长期激励支出）对股价的敏感性与财务重述的可能性不存在明显的相关性.Efendi等（2007）发现当CEO持有有大量的价内股票期权时,财务重述的可能性将会增加.然而,Armstrong等（2010b）使用倾向评分匹配法,未发现CEO的期权组合和财务重述间存在显著的关系；研究财务重述与内幕交易的相关性.Agrawal和Cooper（2007）选择美国518家发布调低会计盈余的财务重述公司为研究样本,发现企业内部人（如高级财务人员、高级管理层、董事会成员等）在宣布财务重述前确实有抛出股票的强烈动机.Li和Yuan（2006）研究表明企业内部交易者依靠其信息优势在财务重述前抛售股票,以减少因股价下跌带来的损失.国内学者对此也进行了研究,张曙光（2003）认为股票期权会促使企业经营者产生盈余管理的强烈动机.胡国强和彭家生（2009）通过对上市A股的实证研究得出,股权激励与财务重述呈显著正相关.（3）董事会与审计委员会.Efendi等（2007）发现财务重述公司的CEO往往同时也是董事会主席或是公司创始人之一,并且其董事会或审计委员会中包含具有财务方面专业知识的独立董事.Farber（2005）发现,董事会的独立性和财务重述的可能性呈显著负相关.然而,Agrawal和Chadha（2005）提出不同的结论,认为董事会、审计委员会的独立性和财务重述的可能性不存在显著的相关性.Larcker等（2007）发现14个公司治理因素中只有两项与财务重述相关.（4）审计事务所.Kinney等（2004）发现非审计费用同财务重述存在一定的关联性,而内部审计费用同财务重述间不存在显著的相关性.Ferguson（2004）以英国公司为样本进行分析,发现财务重述同非审计费用呈现正相关.但是,Agrawal和Chadha（2005）却未发现非审计费用和财务重述间存在相关性.此外,审计事务所的任期不同,审计质量不同,也可能会影响公司财务重述.Stanley和DeZoort（2007）研究了财务重述和审计事务所任期之间的关系.发现在短期任期内,审计师的行业专业化和审计费用与财务重述间呈负相关.在长期任期内,非审计费用与财务重述间不存在显著的相关性.
(二)财务重述的经济后果
财务重述不仅会降低财务信息的可靠性,也会影响企业市场价值、误导投资者、导致管理层更换、更高的诉讼风险等.（1）管理层更换.Desai等（2006）发现相对于非重述公司,财务重述公司中的管理层变更率更高.Srinivasan（2005）研究表明外部董事特别是审计委员会成员,因公司发生财务重述而更容易被撤换.国内学者王泽霞等（2009）指出管理层变更与财务重述公告的发布存在显著的相关性.王毅辉和魏志华（2007）提出发生财务重述的上市公司为改进公司财务业绩与恢复失去的声誉资本,更有可能变更高管.（2）企业市场价值.财务重述表明先前的财务报告质量低和不可信,扭曲了会计信息的定价和资源配置的合理性,导致公司的资本成本增加,进而影响公司价值.Palmrose等（2004）发现,在财务重述宣告日的当天和第二天,受市场调节,平均超常收益为-9.2%.而对于那些涉嫌欺诈的财务重述公司,该平均值高达-20%.Lev等（2008）发现那些显著地改变了历史盈余的财务重述通常有着负面的股市效果.Gleason（2008）发现财务重述的公告会导致同一行业中非重述公司的股价下降.Hribar和Jenkins（2004）运用剩余收益模型进行分析,发现重述公司的权益资本成本会有显著提升.Kravet和Shevlin（2010）发现在财务重述后,公司的信息风险定价会显著增加.那么,为什么财务重述公司的市场反应为负?Callen等（2002）指出：财务重述表明企业会计信息系统存在问题,也许这些问题出现在经营或管理上；财务重述使投资者对企业财务信息的信任度下降,进而降低了他们对企业未来现金流的预期；财务重述表明,管理层为美化财务报表,通过“烹调帐簿”来掩盖利润下降的事实.因此,财务重述常常被投资者和潜在的信息使用者视为利空信号.（3）诉讼风险.财务重述特别是因涉嫌财务欺诈导致的财务重述,与较高的诉讼风险有紧密的联系.Palmrose和Scholz（2004）研究表明38%的财务重述和诉讼相关,这些诉讼包括对公司、高级管理层、董事会.涉及销售收入、营业利润等核心会计项目和牵涉到较大金额账目的财务重述更可能导致诉讼以及较大数额的辩护费.Lev（2008）发现,相比其他种类的财务重述,大幅度修改历史盈余的财务重述更可能招致集体诉讼.（三）盈余质量的衡量标准盈余质量的衡量标准很多,包括盈余持续性、应计项目、盈余反应系数、内部控制缺陷等.（1）应计项目.自Healy（1985）,DeAngelo（1956）提出可用总应计项目来衡量盈余质量以来,很多学者对此进行了研究.在权责发生制下,盈余可分解为应计项目与现金流量两部分.其中应计项目的产生贯穿着会计人员和管理层的主观估计与专业判断,使得企业对应计项目的可操控性高于现金流量.大量研究表明,应计部分的持续性比现金流量低.盈余构成中应计部分比例越大,盈余质量越低.因此,对盈余质量的评价很大程度上可转化为对应计项目质量的评价,应计项目水平可作为盈余质量
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