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摘 要 ：企业信用分析和评价是信贷风险管理中一项极其重要的基础性工作,全面准确地分析评价一个企业的信用,对于投资者来说,便于理智的回避风险,引导其进行正确的投资决策,对于企业来说,又可以充分利用自己的信用声誉,进一步得到投资者的青睐.论述了信用风险的产生原因和影响因素,概括了信用分析的主要内容和指标,比较了几种信用分析评价模型,并结合物流企业资料进行了实证分析.
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关 键 词 ：企业信用；信用风险；信用分析；分析指标；评价模型
中图分类号：F830
文献标识码：A文
章编号：1672 -3198（2007）11- 0004- 03
狭义的信用风险即信贷风险一般是指债务人未能如期偿还其债务而造成的违约进而为经济主体经营带来的风险.巴塞尔银行监管委员会将信用风险定义为“交易对手无法履行的风险”.借款人和贷款人是信贷关系中的两个最重要的业务主体.企业贷款是银行贷款的主要组成部分,比重一般在70％以上.银行对企业贷款信用风险的分析和管理非常重要.同时,信贷风险产生的原因之一就在于贷款人如银行与借款人如企业等交易双方的信息不对称,即一方面企业作为资金的使用者和借款人,通常比银行具有更多的信息优势；另一方面也有可能企业本身对银行的贷款条件、利率水平、附件条件的了解不充分和本身经营风险的忽视.因此,企业信用风险是银行和企业需要共同了解、掌握、预防和管理的.
1信用风险的产生原因和影响因素
对企业信用风险进行测度和管理,离不开对风险因素的分析.拥有足够现金流量的企业有可能在债务到期时偿还债务；而那些因没有足够现金流量而缺乏流动性的企业,即使有盈利能力也会存在严重的信用风险.信用风险因素主要有：
（1）借款者经营状况、财务状况、利润水平的不确定性以及信用等级状况的多变性.
（2）经济发展状况的不稳定性,经济变量的不规则变动,如利率、汇率、股票价格、通胀率、商品价格等因素的变动.
（3）其他,如社会诚信水平和信用状况、心理预期、信息的充分性、道德风险、自然社会经济生活中可变事件的不确定性等.
金融机构在管理信用风险时比较注重分析的几个因素包括：
（1）违约率,美国的穆迪和标准普尔等公司注重使用债券的信用等级对筹资者在一定期限内的违约率进行预测,结果显示,企业信用等级和违约率之间存在着很强的负相关性.
（2）清偿率,假设其他因素不变,预期可清偿的金额越大,则信用风险就越小.
（3）信用暴露,是指违约日企业贷款资产的重置成本或资产市场价值的总额.风险暴露的大小受市场因素如利率、汇率等的影响.
2信用分析的内容和指标
信用分析是管理信贷风险的主要方法.企业信用分析的目标是评估客户的流动性,判断其偿债能力.
2.1信用分析的内容
一般信用风险评估没有一个能显示企业信用状况好坏的单一指标,而往往必须分析一系列财务和非财务信息.企业财务报表是这些信息的重要来源.
分析企业信用时,主要应关注以下几个方面：
（1）总收入、成本和利润,它反映了企业的生存能力.
（2）现金流量,它反映企业的流动性和信用风险.
（3）资产及资产的潜在价值,它反映企业通过变现应对赔偿的能力.
（4）短期债务和其他负债,它反映企业目前所欠的债务.
2.2信用分析的主要指标
信用分析主要是对借款者在获得贷款后还款意愿和还款能力的分析.国外常用的信用分析指标有R
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“6C”指借款人的品格（Character）、能力（Capacity）、资本（Capital）、担保（Collateral）、经营环境（Condition）和现金（Cash）.
“5P”指个人（personal）、目的（purpose）、支付（payment）、保障（protection）和前景（prospective）因素.
我国银监会分布的自2006年1月1日起试行的《商业银行风险监管核心指标（试行）》中信用风险指标包括不良资产率、单一集团客户授信集中度、全部关联度三类指标.
（1）不良资产率为不良资产与资产总额之比,不应高于4%.该项指标为一级指标,包括不良贷款率一个二级指标；不良贷款率为不良贷款与贷款总额之比,不应高于5%.
（2）单一集团客户授信集中度为最大一家集团客户授信总额与资本净额之比,不应高于15%.该项指标为一级指标,包括单一客户贷款集中度一个二级指标；单一客户贷款集中度为最大一家客户贷款总额与资本净额之比,不应高于10%.
（3）全部关联度为全部关联授信与资本净额之比,不应高于50%.
信用风险的传统分析方法是以定性分析和指标分析为主的信用分析法,包括影响因素分析法、财务状况分析法和比率分析法等.2001年《新巴塞尔资本协议》提出了以应用标准法、和内部评级法对银行信贷风险进行量化分析,为企业信贷风险的测度和管理提供了新的思路和方法.
3几种信用分析评价模型
（1）亚历山大•,沃尔比重评分模型.沃尔在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数概念,将企业的流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率、自有资金周转率7个财务比率用线性关系结合起来,并分别给定其在总评价中所占的分数比重（权重）,与标准比率进行比较计算指数,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,从而对企业的信用水平作出评价.
（2）David Durand和Chesser模型.该模型是由David Durand在1941年最早提出的.银行可以通过该模型预测借款人违约的可能性,从而估测相应的信贷风险.模型变量包括：X1等于（现金+变现性较强的证券）/总资产、X2等于净销售额/（现金+变现性较强的证券）、X3等于息税前利润/总资产、X4等于总负债／总资产、X5等于固定资产总值／净值、X6等于营运资本／净销售额.
Chesser（切斯尔）通过抽取样本进行多元线性回归得出模型：
Y等于2.04345.24X1+0.0053X26.6507X3+4.4009X40.0791X5 0.102X6
由上式计算违约率P等于1/（1+e-y）,但该模型预测信贷风险的准确度随着预测期的延长而下降.
（3）Z和Zeta计分模型.最早由美国的Edward Altman于1968年提出,主要通过一些关键的财务比率来预测借款人破产的可能性.模型变量包括：X1等于营运资本/总资产、X2等于留存收益/总资产、X3等于息税前利润/总资产、X4等于借款人股本的市场价值／负债总额的帐面价值、X5等于销售额／总资产
Altman（阿塔曼）利用了多样差别法和统计技术,经过大量分析得出Z模型：
Z等于1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5
判别借款人违约的临界值Zp等于2.675,但此模型在Z等于1.82.99时为“未知区”,判断失误率较高.
1977年Altman、Haldeman和Narayanan对原来Z评分模型进行了修正和扩展,建立了第二代Zeta模型.新模型的自变量增加到7个,即资产收益率、收益稳定性指标、债务偿还能力指标、累计盈利能力指标、流动性指标、资本化程度指标、规模指标.
（4）Alexander Bathory模型.此模型广泛运用于美国银行信贷分析报告和软件中,该模型适用于所有行业,且不需要复杂计算,模型变量包括：X1等于(税后利润+折旧+递延税)／流动负债(银行货款,应付税金)、X2等于税前利润／营运资本、X3等于股东权益／流动负债、X4等于有形资产净值／总负债、X5等于营运资本／总资产
Y等于X1+X2+X3+X4+X5
Y值较低或呈现负值都表明公司前景不妙,模型指数越高说明公司实力越强.据其统计信息显示,该模型预测公司破产率的准确率可达95％,同时也能衡量公司实力的强弱.
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（5）A值模型.John Argenti于《企业破产》一书中提出了A值模型,即企业破产预测模型.在A值模型中列出管理不善的所有现象,并给每个现象制定最高分值,根据企业表现打分,总分为100分,企业得分超过25分,该企业就有潜在的破产风险.
（6）骆驼（CAMEL）评级模型.此模型是美国金融管理当局对商业银行及其他金融机构的业务经营、信用状况等进行的一整套规范化、制度化和指标化的综合等级评价制度.有5项考核指标：资本充足性（Capital Adequacy）、资产质量（Asset Quality）、管理水平（Management）、盈利能力（Earnings）和流动性（Liquidity）,缩写为CAMEL,采用五级评分制.
（7）现代信用分析模型.在多种现代信用风险的度量模型中,尤其是KMV公司以预期违约频率（EDF）为核心手段的KMV模型和J.P.Man继1997年推出的信贷风险计量模型（Credit Metrics）最有名.虽然这两个模型流行,但技术要求较高,一般人不易掌握.
（8）近年来,我国也有一些对银行信用风险的研究.如：胡雁飞、冯珊的7个指标的财务比率模型、布慧敏的13个指标的AHP法评分模型、赵向飞的AHP与模糊评价整合模型,等等.
4企业信用的实证分析
收集了28家物流企业（上市公司）2006年的相关资料,选用了几个模型,使用经营决策和预测系统对企业的信用状况和投资风险进行分析比较.根据这些信用评价模型,可以对企业的信用状况作出定量评价,也可以按照申请贷款的企业信用评分的高低进行排序,从而作出比较科学的贷款决策.其结果如下：
上述几个模型分析评价模型的变量主要引用了企业短期偿债能力,长期财务状况能力,企业获利能力,长期资产适应能力等方面的财务指标,但侧重点有所不同.切斯尔模型比较侧重短期支付能力；阿塔曼模型侧重获利能力；骆驼评级模型包括了非财务因素,侧重综合能力；沃尔模型侧重偿债能力,等.
从上表结果来看,各种模型测量的结果有很大的不同,切斯尔模型测定的结果是这些企业的风险都较低；而沃尔模型测定的结果是这些企业的风险都为高.因此,在用这些模型分析评价企业信用时,不能简单的选用某一个模型,而应该几个模型同时应用,进行综合比较分析.甚至,有时仅凭定量的技术分析也是远远不够的,有许多重要信用是数字无法简单表达的,需深入作出定性分析,只有将两者有机的结合起来,互为补充,互为修正才能达到较佳的评估效果.
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信用分析是提高我国商业银行和企业信贷管理水平的重要工具,基于贷款和投资风险的防范和控制,各种分析指标和评价方法的引入对保障贷款资产的安全性、流动性和盈利性,提升贷款资产的规范化管理具有重大意义.
参考文献
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