浅析企业筹资_财政金融论文

时间:2021-06-11 作者:stone
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摘要:企业要生存发展,就需要不断扩大销售领域或者不断加强新品研发,来开拓新的业务领域,而要满足这些需要最直接的条件就是资金。本文从企业筹集资金的不同途径,分别分析了其中的优缺点,阐述了使企业总价值最大才是企业筹资的最佳策略。

关键词:内部资金;商业信用;外部资金;平衡增长;每股收益;加权平均资本成本
企业要生存发展,扩大销售市场领域是任何企业都无法回避的问题。企业扩大发展的财务意义就是资金增长,要扩大市场份额,就需要资金扩大生产或者开辟新的市场领域。本文阐述的就是如何筹集资金来实现企业的发展目标。
一、完全依靠内部资金增长。靠企业自身内部积累来实现增长,资源有限,往往会限制企业发展的步伐,会失去很多占领市场的机会。
二、商业信用。
商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系,是企业之间的一种直接信用关系。商业信用融资的主要方式有:赊购商品、预收货款、商业汇票。
(一)赊购商品是利用商业信用赊购商品,其筹资便利,成本低,限制条件少,但是使用期限较短,放弃现金折扣的资金成本也较高。
例如:A公司2009年3月1日向B公司销售一批商品,开出增值税发票注明售价为50000万元,增值税8500元,为加快货款回收,A公司和B公司约定现金折扣为:2/10,1/20,n/30。则
如果10天付款,B公司可节约(50000+8500)×2%=1170元
10天2%的折扣率相当于6%(2%/10×30)的月利率,72%(2%/10×360)的年利率。
如果20天付款,B公司可节约(50000+8500)×1%=585元
20天1%的折扣率相当于1.5%(1%/20×30)的月利率,18%(1%/20×360)的年利率。
(二)预收货款一般金额有限。
(三)商业汇票。
商业汇票是指收款人或付款人(或承兑申请人)签发,由承兑人承兑,并于到期日向收款人或被背书人支付款项的票据,商业汇票按承兑人不同,分为商业承兑汇票和银行承兑汇票,期限最长不超过6个月。
例如:A公司向B公司购买一批设备,设备加快100万元。双方约定以银行承兑汇票支付。2009年1月10日,A公司向甲银行申请6个月100万元足额银行承兑汇票,支付给B公司(假定不考虑增值税)。则:
银行承兑汇票的手续费为票面金额的0.5‰,电汇费为票面金额的0.02‰,半年期足额银行承兑保证金存款利率为1.98%。
签发该笔银行承兑汇票的费用=1000000×0.5‰+1000000×0.02‰=520元
签发该笔银行承兑汇票的利息收入=1000000×(1.98%/12)×6=4950元
所以A公司节省财务费用:4950-520=4430元
接上例,2009年2月10日,B公司流动资金紧张,将该银行承兑汇票向乙银行申请贴现,假定贴现利率为月利率1.5‰。则:
贴现天数=贴现日至到期日天数+在途天数=150+3=153天
B公司贴现利息=票面金额×贴现天数×贴现利率
=1000000×153×1.5‰÷30=7650元
如果乙银行由于资金紧张,于当天转贴给丙银行。则:
乙银行贴现利息收入需交纳营业税5%;城建税:营业税的7%;教育费附加:营业税的3%。
乙银行可以接受的保本最高月利率r为:
1000000×153×1.5‰÷30×(1-5%-5%×7%-5%×3%)=1000000×153×r÷30
r≈1.418‰
在实际工作中,利率应被3除进,上述r通常应为1.416‰。
根据企业信用和经营情况,银行还可以签发不足额承兑。但是不足额承兑保证金存款是按活期计息。如上例中,A公司购买上述设备有20%的资金缺口,特向银行申请80%保证金的银行承兑汇票。则:
保证金80万元,活期年利率0.36%,银行承兑票面金额100万元。假定不考虑活期复利计息。
签发银行承兑汇票的费用=1000000×0.5‰+1000000×0.02‰=520元
利息收入=800000×0.36%÷360×181=1448元
A公司节省的财务费用1448-520=928元。
如果差额20万元向银行申请半年短期借款,假定银行半年期短期贷款基础年利率4.86%。则:
借款利息=200000×4.86%÷12×6=4860元
印花税=200000×0.05‰=10元
另外如果是抵押贷款,对于抵押物,还需要评估,需支付一定的评估费。
签发不足额银行承兑实现利息收入928元,借款需支付财务费用4860元、管理费用10元。所以,企业在支付货款时,如果对方接受银行承兑汇票,用银行承兑汇票支付,可以为企业节省很多费用。
三、主要依靠外部资金增长。从外部筹资包括债务筹资和权益筹资以及租赁。
(一)债务筹资。负债筹资和普通股筹资性质不同,其特点是具有时间性,到期需要偿还;并且不管企业经营好坏,需支付固定的债务利息;但其成本比普通股筹资低,也不会分散企业的控制权。债务筹资又包括借款和债券筹资。
第一借款筹资,是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的款项。借款筹资的成本=借入资金×利率×时间。一般对于按月付息到期还本的借款,借入资金可以在借入时间内充分利用,但是对于按月付息,分期等额还款,就要充分考虑借入资金的利用和额度。
例如:某企业借入资金1200万元,月利率10‰,期限一年。(1)按月付息,到期还本;(2)按月付息,分期等额还款。分别计算借入资金的月累积数(一年中借款账户每月余额的累加数)。
(1)月累积数:1200×12=14400万
(2)月累积数:[12×(12+1)]÷2×(1200÷12)=7800万
在第(2)种情况下,如果要达到第(1)种情况下所用资金月累积数还需要(14400-7800=6600万)6600万积数,相当于再增加{
6600÷[12×(12+1)]/2×12≈1000万}1000万元贷款。由此可见,如果是第(2)种情况就要充分考虑借入资金额度。如果按第(1)种情况借入资金,在第(2)种情况下,肯定实现不了预期的增长计划。
借款筹资与发行债券相比:(1)筹资速度快。在符合借款条件下,这种筹资方式也适合中小企业。(2)借款弹性较大。向银行申请借款时,在借款额度、利率、期限、还款方式等可以和银行协商;而债券筹资各方面几乎没有改变的可能性。(3)借款成本较低。一般低于债券利率,筹资费用一般也低。(4)借款条件比较严格,并且用途受限制。
第二债券筹资。债券是企业为筹集资金而发行的,用以记载和反映债权债务关系的有价证券。债券的发行必须具备一定的条件,并且债券的发行价格,当市场利率低于票面利率时,债券应溢价发行;当市场利率高于票面利率时,债券应折价发行;当市场利率等于票面利率时,债券应平价发行。
债券发行价格=债券面值的复利现值+债券利息的年金现值
=票面金额/(1+市场利率)^n+∑票面金额×票面利率/(1+市场利率)^t
式中:n——债券期限、t——付息期限
债券筹资的突出优点是筹资的对象广,市场大,但是筹资成本高,风险大,限制条件多。
(二)权益筹资。
权益筹资对于有限责任公司是接受投资者投入的实收资本,对于股份有限公司是接受投资者投入的股本。投资者又可分为国家投资、法人投资、个人投资。这些属于接受直接投资。直接投资的优点是:增强企业信誉和借款能力,壮大企业实力;财务风险相对较小。缺点是:资本成本较高;容易分散企业控制权。
对于上市公司主要指发行普通股筹资。普通股指无特别权利的股份,这种筹资方式也有优缺点。
普通股筹措资本的优点:
1、具有永久性,无到期日,不需归还。2、没有固定的股利负担,股利的支付与否和支付多少,视公司有无盈利和经营需要而定,筹资风险相对较小。3、是公司最基本的资金来源,它反映了公司的实力,增强了公司的举债能力。4、预期收益较高,经营成果使企业与投资者公享,一定程度上可以抵消通货膨胀的影响。
普通股筹措资本的缺点:1、资本成本较高。(1)投资者投入资金和企业共担风险,就要求较高的回报,和企业共享经营成果。(2)支付股利是从税后利润中支付,而债券利息可以税前扣除。(3)普通股发行费用也很高。2、分散企业的控制权。削弱了原有股东的控制权。
(三)租赁也是一种筹资方式。在企业缺乏资金购买资产,而市场又有该种资产出租的,企业也可以考虑采取租赁的方式,支付一定的租金报酬,来获取所需资产的使用权。
采取这种方式,1、由于租赁双方的实际税率不同,通过租赁可以达到一定减税效果。2、可以降低交易成本。3、这种方式签署的都有合同,减少了不确定性。但是,如果税法政策不支持租赁,租赁业很难发展。
综上所述,主要依靠外部筹资,对于企业的发展不是长久之计。
三、平衡增长。平衡增长就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险,按照股东权益的增长比例,增加借款,以此支持销售增长。这种增长一般不会消耗企业的财务资源,是一种可持续的增长方式。
另外判断资本结构和理与否,还可以用每股收益的变化来分析。每股收益的高低,不仅受资本结构即长期负债融资和权益融资的影响,还受到销售水平影响。如何处理好三者的关系,使每股收益最高,资本结构最佳呢?
可以通过计算每股收益无差别点,即每股收益不受融资方式影响的销售水平。
设:EPS—每股收益、S—销售额、Vc—变动成本
F—固定成本、I—债务利息、T—所得税率
N—流通在外的普通股股数D—优先股股利
EBIT—息前税前盈余
则:EPS=[(S-Vc-F-I)(1-T)-D]/N=[EBIT-I](1-T)-D]/N
假如分子一定的情况下,如果发行普通股筹资,分母增加。如果用线性关系来考虑,也就是说发行债务筹资的斜率比发行普通股筹资的斜率高。
所以,当销售额高于每股收益无差别点时,运用负债筹资可获得较高的每股收益;当销售额低于每股收益无差别点时,运用权益筹资可获得较高的每股收益。
但是运用每股收益高低分析筹资方式,没有考虑风险因素。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬,尽管每股收益增加,股价仍然会下降。所以考虑风险因素,使公司的总价值最高的资本结构应该是最佳资本结构。
当公司总价值最大时的资本结构,资本成本也是最低的。分析公司的市场总价值可以这样计算:V=S+B
式中:V—公司的市场总价值S—股票的总价B—债券的价值
在经营利润永续,投资人要求的报酬率不变,则股票的市场价值为:S=(EBIT-I)(1-T)/KS
式中:EBIT—息前税前盈余I—年利息额T—所得税率
KS—权益资本成本
采用资本资产定价模型可计算出权益资本成本KS:
KS=RS=RF+β(Rm-RF)
式中:RF—无风险报酬率β—股票的贝他系数
Rm—平均风险必要报酬率
债券的市场价值:P0(1-F)=n(nF)(Pi+Ii)/(1+kd)^i
i=1
式中:P0—债券的发行价格或借款金额,即债务现值F—手续费Pi—本金的偿还金额及时间Ii—债券约定利息Kd—内含报酬率
债券的价值B即为上式P0(1-F)。
公司的总资本成本用加权平均资本成本表示:
加权平均资本成本=税前债务资本成本×债务额占总资本比重×(1-所得税率)+权益资本成本×股票额占总资本的比重
即:Kw=Kb(B/V)(1-T)+Ks(S/V)
式中:Kw——加权平均资本成本
Kb——税前债务资本成本,即上式中的内含报酬率Kd
这样既考虑了风险,又考虑了负债筹资和权益筹资,综合几方面的因素,使公司的价值最大,成本也就是最低。

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