ETF产品组合与股指期货的复合期现套利机制研究_会计审计论文

摘要：2010年4月16日股指期货上市交易，中国进入了金融期货时代。鉴于目前我国还没有推出沪深300ETF，针对股指期货的套利交易不能找到直接对应的现货。本文建造ETF组合最大限度地拟合沪深300期指现货，找到利用ETF组合和股指期货的最佳复合期现套利机制。

关键词：股指期货ETF套利

一、引言
股指期货（StockIndexFutures）是以某种股票指数为基础资产的标准化期货合约。当股指与现指产生偏离的时候，就出现套利机会，构建易于交易、拟合精度高、交易成本低的现货组合自然就很关键。
常用的模拟现货指数的方式有以下三种：(1)构造股票组合来复制现货指数，即购买标的指数成份股构建现货组合，分为完全复制和不完全复制。此方法虽最直接，但操作难度大，效果不理想。(2)利用股指期货标的指数对应的指数基金构建现货组合，但传统开放式基金和上市开放式基金均采用T+2交易，无法实时套利，加之市场容量小，不适合作为现货工具。(3)利用ETF组合模拟现货指数。ETF即以复制和追踪某一市场指数为目的，通过分散化投资、被动管理的方式取得市场平均收益水平的一种金融衍生产品。ETF“T+0”的交易方式、低廉的交易成本、很强的流动性等使它成为模拟股指现货最好的产品。
二、利用ETF产品组合构造股指现货
构建ETF产品组合，需要确定组合中各产品及其在组合中的比例，这相当于求解最优化问题。S.T.（1）（2）
其中，为单只ETF在组合中的权重，为组合中ETF的只数，为其收益率。为沪深300指数的收益率。
模拟效果取决于跟踪沪深300指数的效果；ETF的折溢价率；ETF本身的流动性，冲击成本。采用2009年初至2010年3月末日交易数据对沪深300指数进行复制，设组合与沪深300指数的相关系数为，结果如下：

表利用2只ETF构建组合跟踪沪深300指数的模拟效果比较

ETF组合<?xml:namespaceprefix=vns="urn:schemas-microsoft-com:vml"/><?xml:namespaceprefix=ons="urn:schemas-microsoft-com:office:office"/>