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[摘 要] 近来国际石油市场价格不断攀升,而且在国际石油市场供求基本面背后活跃着各类金融资本,推动石油衍生品市场远高于现货规模的巨额成交量,并使衍生品的定价和避险功能在国际石油市场上得到广泛应用.可中国作为全球第二大石油消费国和进口国,在现行的国际石油定价机制里,却一点权重没有,基本是被动地接受国际石油基准价.因而要确保国家的石油安全,中国迫切需要建立石油金融体系,以加强在国际石油市场的话语权,合理规避石油价格风险,维持中国经济的持续发展.同时,国内石油价格市场化的过程中由于不合理定价机制出现利润转移矛盾,深受价格波动之苦的石油相关产业也迫切需要价格避险的市场和工具,石油企业“海外寻油”也需要金融支持.因此,借鉴国际石油市场发展,构建我国石油市场金融体系顺应趋势和需要.
[关 键 词 ] 石油金融 石油衍生品市场 石油基金
一、国际石油金融市场的发展
尽管石油金融市场的历史可以追溯到20世纪30年代,但当时稳定的市场结构使石油贸易的参与者都对石油期货持怀疑态度.直到20世纪70年代末石油产业市场结构和价格机制发生了重大的转变,市场参与者增多,竞争性加强,现价体系下价格变动幅度大而频繁,市场参与者对石油期货这一金融工具的需求才与日俱增.人们开始认识到,石油期货不仅可以满足石油行业对风险管理的需要
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从1980年代后期起,更多的参与者被吸引到石油期货交易中来,石油衍生品市场上活跃着实力强大的金融资本和产业资本,养老基金、保险公司、对冲基金、私人股权基金、投资银行和商业银行等这些金融集团以赚取利润或提供金融服务为目的进入国际石油市场,例如摩根士丹利、巴克莱银行和高盛在纽约和伦敦已经成为最主要的原油投机商.摩根士丹利持有的商品组合中有80%左右是能源商品,其中又有很大比例是石油及其产品.大型跨国石油公司密切关注场内期货价格及场外交易状况以决定自己的生产决策和投资决策,他们灵活运用衍生品融资、避险;石油贸易商及终端用户主要规避价格波动风险,实现收益现金流的平稳.
经过二十多年的发展,在纽约、伦敦等地的努力下,已有数种石油期货合约在市场上站稳了脚跟,而且作为这些成功合约延伸的期权合约也取得了成功.除此以外,“石油美元”、“石油外汇”和“石油基金”也将石油与货币金融市场联系在一起.
二、金融体系支持国内石油产业发展的必要性
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石油在我国国内是国家宏观调控的重点内容之一.我国国内成品油价格一直与国际市场价格并不接轨,而且国内成品油价格的计划定价机制本质上仍是一种政府行为,且仅仅是被动的跟踪石油国际油价的变化,无法反映国内石油供求关系.这必然会使国际油价波动的风险转移到国内市场,引起国内石油市场的波动.另外在世界经济日趋融合的今天,石油安全本质上已经从“生产-供应”型的“供给安全”模式转变成“贸易-金融”型的价格安全模式.石油市场已经变成一个高度复杂的复合市场.在宏观层面看,石油价格问题的本质是一个国家如何参与国际石油定价及对国际石油定价权的影响力问题;在微观层面上看,则是石油相关行业如何通过一定的市场定价机制,规避价格风险,稳定石油及石油产品价格,取得稳定发展的问题.这一切都使得石油和金融联系在一起.在国际油价快速波动的背景下,国内亦对金融支持石油产业的发展有着强烈的需求,主要表现为:
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1.需要衍生品的避险功能.价格波动必然使有些石油关联企业处于收益波动风险之中,但是由于石油相关企业在缺乏可进行套保的市场,又难以利用国际衍生品市场,习惯于被动接受价格,无法使用有效避险策略.近来,原油价格不断上升,石油加工业北学原料业产品销售成本比上年增长率远远高于同期销售收入增长率.
2.石油企业希望利用金融手段控制更多油源.到海外其他国家进行油气川投资已经成为中国石油企业海外投资的重要途径,这其中包括直接投资或者直接开发国外油气川、参股国外油气川公司、兼并或购并国外大型石油公司等.这样做不但可以变相的利用国外石油资源,稳定国内石油的供应渠道,也可以帮助石油企业实现资产增值.国内中石油、中石化、中海油已开始实施“走出去”战略,海外石油勘探开发具有比一般项目更高的经济和技术风险,他们所面临的各种风险诸如东道国政治风险、经济系统风险,与跨国石油公司竞争市场资源不仅需要增强自身实力,更需要国内金融政策支持.
三、构建我国石油金融战略体系
中国已经成为世界上第二大石油消费市场,但在国际定价机制中中国只能被动地接受不断上涨的国际石油价格,额外支付巨额外汇.而从国际石油市场的发展历程和趋势来看,石油衍生品市场特别是石油期货市场在国际石油定价机制中的影响越来越大.因止,为应对国际石油价格的未来走势,保障中国金融体系和中国国民经济的安全和长期稳定发展,中国迫切需要制定以发展石油期货市场为核心的石油金融战略支持国内石油产业的发展改善中国石油的定价机制并争取国际石油定价权.这对中国这样一个快速发展中的石油需求大国来说尤为重要.为此,我们需要统筹协调相关金融机构和石油石化企业等各有关方面,迅速构建一个强大的金融支持体系和形成若干企业化的操作主体,抓住目前的战略时机尽快扭转中国目前在油价问题上的被动局面.
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1.制定有关石油的货币金融政策.一个思路是把金融安全与石油安全合并考虑把单纯的货币储备及外汇储备与更灵活的石油等资源的实物储备、期货储备密切结合起来.把石油期货仓单视为一种新的国际货币.我们可以把石油安全和金融安全联系起来考虑,利用当前时机通过在国际市场价格变动时将外汇变换为石油资产储备通过变换资产存在形态来提高金融资产的质量规避金融风险、汇率风险,同时也能提高中国抵御国际油价剧烈波动冲击的能力增强中国的石油安全.
2.建立石油产业发展基金.我们可以借鉴挪威、韩国等国家和地区的经验建立国家石油产业发展基金一方面支持企业参与国际石油市场和石油期货市场的运作,另一方面支持企业的石油资源勘探开.为了保证中国石油生产企业能有足够的资金投入石油资源勘探开发当石油价格低于石油生产企业的成本时.可以申请国家价格风险勘探基金保证石油资源勘探开发的持续进行.
3.建立和做大中国自己的石油衍生品市场.争取国际石油定价的话语权.面对国际市场石油价格的剧烈波动我们已经付出了沉重的代价.今后中国应加强支持和鼓励有条件的企业积极参与国际石油期货市场利用期货交易规避价格风险.然而从国际石油定价机制来看,中国必须要建成一个发达的、完善的石油期货市场,谋求国际石油定价的话语权.发挥我国在国际石油价格体系里面应有的影响力.彻底摆脱中国石油进口上“买涨不买落‘的怪圈.2004年8月25日上海期货交易所的燃料油期货推出以来其价格指导作用初步显现.今后中国应进一步开发石油期货品种进一步增强中国在国际石油价格体系中的作用改善中国企业在国际石油贸易中的地位.同时加强相关政策和法律的制定和调整.有步骤的推动石油远期交易市场等其他石油衍生品市场建设和发展.
我国现在应加强石油企业、银行、外汇储备机构等各方面的联动.建立起完善的石油金融体系.国际油市的操作实际上已经变成了金融化操作期货交易量已经完全脱离了实物供给量与需求量,而且在其价格波动背后,国际金融资本已经大规模参与到实物市场中来.应对这样的竞争格局我们也需要在“走出去”战略中制定相应的金融对策要把石油领域的“走出去”与金融领域的“走出去”、石油安全与金融安全联系起来考虑.政府和国有石油公司应当将石油价格、利率、汇率等风险综合起来考虑,我国目前迫切需要协调银行、外汇储备、石油石化企业等各有关方面迅速构建一个强大的金融支持体系和形成若干企业化的操作主体抓住目前的战略时机尽快实现大规模“入市”.扭转我国目前在油价问题上的被动局面.
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