摘要：进入21世纪以来，中国对外贸易继续保持高额顺差，外汇储备迅速增长。人民币汇率问题开始成为世界金融市场的焦点话题之一。面对上世纪80年代日元快速升值的前车之鉴，中国政府应如何调整人民币汇率形成机制以避免类似《广场协议》造成的巨大经济冲击已经成为当代中国关心的话题了。本文以这一问题为背景，结合现有汇率理论提出了自己独特的见解。并结合上世纪日元危机问题，分析在人民币升值的大环境下中国政府应该如何调整贸易、产业和汇率政策以确保中国经济稳定发展。
关键词：人民币汇率；升值；日元汇率
一、人民币汇率历程
人民币汇率自发行到现在经过了多次变动，具体来说可以划分为以下几个三阶段。
第一阶段：1979年以前的完全管制阶段。
第二阶段：1979-1993的市场调控时期。
第三阶段：1994至今的有管理的浮动制度。这个时期人民币汇率开始并轨，建立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。2005年7月21日中国启动人民币汇率形成机制改革，人民币对美元汇率中间价一次性调高2％，为8.11元人民币兑1美元，汇改后人民币不断升值，2008年4月人民币对美元汇率中间价首度“破7”。2008年下半年至2010年6月，由于受金融危机影响，人民币停止了升值走势。随后又慢慢开始升值，截止到2010年10月14日人民币兑美元汇率达到1美元兑6.6515元人民币。
图一美元兑人民币中间价走势
数据来源：新浪网财经频道
二、人民币升值的因素分析
人民币的汇率决定机制由于制度和人为因素的参与而更加复杂，我国有自己独特的汇率形成机制，因此我们不能照搬某个公式或模型来解决此问题。我国外汇市场主要由2个层次构成，包括银行间外汇市场（批发市场）和银行的柜台市场（零售市场）。参与者分为3类，即大量的客户（包括机构和个人）、银行间外汇交易会员（以下简称外汇交易商）以及中央银行。
在我国外汇市场上，客户无法自主持有外汇头寸。这是因为我国采取强制结售汇制度，客户必须将外汇资产结汇给外汇指定银行，当需要外汇资产时再向交易商购买外汇。这一点与国际外汇市场有很大不同。交易商在零售市场上向客户提出报价并与客户交易外汇资产，同时也在批发市场上向其他交易商（包括央行）提出报价并交易外汇资产。中央银行会根据外汇市场的交易状况，主动干预，以增强外汇市场流动性和稳定汇率价格，扮演着最重要的交易商角色。
从以上制度层面分析可知，强制结售汇制、中央银行的干预、市场因素、交易规则等都是影响人民币汇率形成的重要因素。近年来，在这一制度的影响下我国政府在很长一段时间内顶住内外压力保持人民币汇率稳定。但最终由于出口强劲、外汇储备增长过快以及对外贸易摩擦频繁，人民币于2005年7月21日开始了稳步升值的过程。
再从基本面分析，我国是发展中国家，我国经济在过去的几十年中经历了持久快速增长，经济发展正处于赶超发达经济体的阶段，汇率也出现升值。这一情况符合巴拉萨—萨缪尔森效应假说的条件，该假说认为，一国在长期经济追赶过程中实际汇率会出现升值，这正是我国目前人民币汇率不断升值的理论根据，随着我国经济继续不断的快速发展，人民币汇率还会继续升值。
三、美国对人民币升值的压力
人民币的升值问题与其说是一个单纯的经济问题，不如说是被笼罩上了一层浓厚的政治色彩。人民币的升值问题成为美国各方谈论的焦点，主要是因为很多美国国会议员将面对在10年11月中期选举。其中很多人认为对中国施压将成为争取选民支持的捷径。美国从多方对人民币升值施加压力的主要理由是被低估了的人民币变相的补贴了中国的外贸出口，因而在国际竞争中损害了美国同业者利益，而中国的出口则造成了美国仍接近10%的失业率，其中严重的是制造业失业问题。美方称，制造业工作机会的丧失是由于中国人为地控制人民币低汇率，扭曲了市场和贸易关系，致使在美国市场出售的中国商品价格便宜，导致美国制造业失业人数不断增加。但回顾美国近二十年的经济发展过程，美国经济在经历了10余年的平稳增长后，于近几年陷入经济结构调整期，制造业的下滑是必然的。同时，造成美国制造业的不景气还有很多因素，包括政府的监管过度以及技术更新产生的设备落后和陈旧等。而美国制造业的失业问题则应该从多方面考虑。美国劳动生产率的提高，世界经济一体化的发展带来的激烈的国际竞争，低成本优势愈发明显，美国的制造业高工资必然带来其整个产业的衰退。
四、现阶段人民币汇率环境与上世纪九十年代日元汇率环境之比较
20世纪八十年代中期日本政府为减少与西方国家贸易摩擦，增进与其贸易伙伴关系，对日元汇率进行大幅升值。这导致日本企业生存环境急剧恶化。日本制造业大量外迁，出现了产业空洞化。而为维持国内企业的生计，克服日元迅速升值对经济的影响，日本政府干预汇率市场。为使汇率贬值，实行了超低利率的政策。这虽然取得了一定的成绩，稳定了升值的日元汇率，但是政府却失去了货币政策的主动权，货币政策从属于汇率政策。超低利率使得日本经济陷入了凯恩斯陷阱而不能自拔。该政策非但没有刺激经济带来应有的增长，大量资金反而涌入房市和股市，产生了巨大的经济泡沫。泡沫一旦破裂，经济也陷入了十年的停滞。
如今观察中国的现状，我们不得不为我国政府捏一把汗。自从2003年加入世贸组织之后，中国的出口依存度越来越高，出口占GDP的比重也越来越大。人民币汇率一旦剧烈波动，会对中国企业产生致命性的打击。2005年7月22日中国汇改，三年的时间人民币升值几乎20%。一看便知中国外贸企业承受着多么大的压力。2009年11月亚太经合组织各国与会领导人要求我国政府升值人民币，这么多的国家对一个国家的汇率敌视是人类历史上所没有过的。“1985年对付日本也不过是4个国家，这一次是全世界除了非洲以外的国家联合对付中国”2，事态比日元当年面临的国际压力更严峻。于此同时，中国的货币政策也不容乐观：从2007年至今的三年间，一年期利率一直维持在2.25%的水平上。人民币汇率升值导致我出口企业经营惨淡，造成国内投资环境的恶化。而国际上形成的人民币升值预期导致大量国际热钱涌入中国。恶化的投资环境使得国内巨额流动性进入股市及楼市，积攒大量泡沫——虽然泡沫产生的原因与日本当年不同：后者是因为产业空洞化，前者是因为投资环境恶化。2010年4月“新国十条”已造成股市大跌近30%，泡沫破裂。而近期央行加息的利空消息不断，人心惶惶。加息一旦付诸行动，股市房市便会同当年的日本情况一样全面崩盘，中国经济将陷入万劫不复的境地。而如果政府减息，又会积攒更大的泡沫。真可谓进退两难。
在这种情况下，要求人民币大幅升值是没有道理的。
五、上世纪90年代日本经济与汇率对我国的借鉴意义
当年日元升值导致了日本经济的十年停滞，人民币决不能重走日本的衰退道路。汇率波动对一国经济的影响如牵一发而动全身。无可否认随着中国长期内经济的增长，适当放宽人民币汇率势在必行。这也有利于确立更有弹性的人民币汇率形成机制。然而当前中国经济发展水平相对日本90年代水平明显落后，国内市场需求也严重不足，产业出口主要以获取加工环节利润为主，实际贸易顺差远远低于国际收支平衡表上显示的数据。不仅如此中国东西部产业发展高度不平衡，内部劳动力和其他要素资源流动都受到一定程度的制约。在这种形势下如果人民币盲目升值很可能会造成东部企业因资产升值而扩大海外投资，同时西部产业因汇率提升而降低与周边新兴经济体争夺市场的竞争实力。如若政府公布人民币汇率贬值，短期内有利于出口企业的发展，国际游资也会撤离。但是只要人民币有升值的预期，游资撤了还会再来。中国应对汇率压力的关键在于尽快改变我国的经济增长方式，以出口拉动经济增长改为出口、投资及消费三驾马车同时拉动。仅依赖出口期待GDP的增长非但不利于国内企业体制改革，也无异于将鸡蛋全部放在一个篮子里。三驾马车同时拉动经济增长亦同于分散投资，从而也降低了经济停滞的风险。
在改变经济增长方式的同时，对人民币的汇率形成机制的调整必须做到缓慢有序，从而避免因汇率水平大规模波动而影响国内经济结构稳定性。这要求中国政府在首先必须在国内大力推进金融监管体系改革、削减不良资产进而降低金融体系中过度泡沫，从而维护经济秩序。于此同时更需要避免由于人民币升值造成东南沿海相对过剩的资金和外商投资向中国内陆地区转移，确保在中西部地区资本地区积累和资本形成。
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