谈融资租赁资产证券化风险特性

摘要：近年来，融资租赁行业得到快速发展，资产证券化成为融资租赁业务新的融资渠道，但也存在着诸多风险。本文研究中，主要基于融资租赁资产证券化业务所具备的基础要求，提出其中存在的风险点，以供参考。

关键词：融资租赁；资产证券化；风险特性

融资租赁资产证券化使得债权标准化。与基础资产相比，融资租赁需求端类似于信贷资产，一定程度上会产生破产隔离，让投资者乐于接受。融资租赁资产证券化之后，产品采用备案制管理模式，管理人员的工作量降低，操作更为简易，很有可能产生相关风险。具体内容如下。

一、融资租赁资产证券化业务所具备的基础要求

(一)违约风险降低

融资租赁资产证券化是指将某一单位流动性较差但是又存在一定稳定性的可预期现金收入的资产，通过对资产结构合理安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券，据以融资(变现)的过程。与基础资产相比较，优质资产为融资租赁资产，通常租赁物对于融资都具有很高的价值，而且还包括担保物以及各种抵押物等等，这些经过评估之后产生的价值会超过融资租赁产生的剩余租金，不仅可以保证资产的安全，而且还可以与银行的存款相提并论。融资租赁的业务模式主要包括两种：第一种为直接性的融资租赁业务模式；第二种为售后回租融资租赁业务模式。直接性的融资租赁业务模式是出租人在购买了设备之后，就可以采用直接性的融资租赁业务模式租给承租人，按照出租的合同，当租约到期之后，承租人就可选择合适的支付方式，从而获得对设备的所有权；售后回租融资租赁业务模式是出租人购买了设备之后，进行购买支付之后，对租赁物就具有了所有权，也可以租给承租人，承租人对于设备具有了使用权。按照合同上的期限，当租约到期之后将设备的使用权还给承租人。直接性的融资租赁业务模式的应用中，要求融资租赁公司对租赁的设备以及承租人的有关信息都要充分了解，对于设备可以快速租赁。采用售后回租融资租赁业务模式，就是在租赁物出售前以及租赁的期间，回租标的物的使用权归属于承租人。承租人则将租赁物的所有权都转让给融资租赁公司，承租人租赁物没有所有权，只有使用权。如果存在承租人违反规定的问题，就可以将融资租赁关系终止，将租赁物的使用权回收，抵押物的使用权也可以收回，之后将租赁物或者抵押物转租，也可以根据实际转卖，此时就不需要采用法律诉讼的方法。存在资产违约的问题后，回收率会有所提高，违约风险就会相应地降低。

(二)租赁资产证券化具有较高的收益率

租赁资产证券化具备较高的租金收益率，这也是衡量租赁资产合理估值水平的重要指标。以当前的融资租赁项目情况来看，内部收益率通常可以达到15%左右。资产租赁项目包括的租赁业务种类比较多，都会涉及到经营性租赁的问题，通常要比融资业务收益率高一些。融资租赁公司的运行中，采用资产经营的方法，对于业务问题的处理过程中就可以获得较高的利润。但是，中国的融资租赁业尚存在滞后性，主要是由于起步晚。融资租赁项目具有较高的收益，如果能力不足，就需要承担较高的成本。

二、融资租赁资产证券化业务所存在的风险

(一)基础资产存在信息失真风险

对于投资者而言，投资证券化产品时首先关注的是资金安全问题，采取保障措施使得租金能够按时回收。对租金回收产生影响的因素有很多，比如公司的运行状况、公司的信用、工作人员的管理能力等等，对租金的足额回收都会不同程度地产生影响，确保租赁项目的真实性。

(二)基础资产面临重复抵押风险

融资租赁资产证券化业务的展开，基础资产就会面临重复抵押的问题，导致租金回收的风险。在融资过程中，投资者会更加担心投入资金的安全问题，就会在融资租赁资产的过程采用重复融资的方法规避风险。比如，投资者将融资的应收租金转让给银行，在抵押合同没有解除的情况下，就可以将其作为基础资产换让给特殊目的机构。如果存在重复融资的问题，后果是非常严重的。资产本身所发挥的价值并不能将全部的融资金额覆盖，如果低于融资金额，会存在风险，危及到投资的资产。

(三)通道类资产证券化业务会面临经营风险

通道类资产证券化业务会面临经营风险。这种业务的特点是发挥融资租赁公司的通道作用。委托方是银行，银行可以起到推荐融资客户的作用，在操作中所采用的是无追索权保理的方式。融资租赁公司与融资客户之间建立合同，融资租赁业务生效，就可以保理应收账款。银行可以发挥自身的优势提供资金，使得交易促成。银行承担资金来源，可以保证资金的安全。融资租赁公司发挥银行的通道作用，融资租赁公司不需要审查客户的资质，对于客户的违约问题也不需要担心。融资租赁项目不是对立存在的，应收账款向银行转账，但是银行对于租赁物不具有所有权，而是依然归融资租赁公司所有。在融资租赁公司管理不善的情况下，租赁物很有可能面临被查封的风险，银行发挥着通道作用，面对这样的风险的，对于租赁物也不能正常地经营，银行就处于被动状态，甚至被卷入到客户与租赁公司的纠纷中。融资租赁行业处于激烈竞争的市场环境中，应用银行作为通道，是因为这样运行会降低成本。租赁公司在开展通道类业务的时候，并不会承担风险，如果出现违约的情况下，资金委托方承担着租金的催收责任。如果存在不良资产，将这部分项目的统计数据传递给租赁公司，对于所存在的风险管理和控制工作，公司不会发挥主导权的作用。

(四)承租人退租风险

融资租赁中的专项计划的存续阶段，承租人如果要退租，就会导致资金运行没有按照计划展开，当期基础资产的现金流会有所增加，基础资产的后续现金会减少，影响资金的正常流动。对于这个问题没有及时解决，就会使得专项计划不能顺利展开。当对特定的租金回收的时候，资金的流入很有可能达不到预期的效果。如果证券的支持方是优先级资产，可以固定摊还，各个环节偿付本金以及利益的时候都会受到不同程度的影响。

(五)基础资产行业集中度高

由于证券行业的主营业务之间关联性比较强、集中度较高，基础资产现金流易容易受到市场波动的影响。对于产能过剩、行业内竞争激烈的强周期行业的应收账款应高度关注。通常是对一个产业或者几个产业深耕，开发产业链的上游客户和下游客户，为产业链提供融资渠道，促进产业链的有效运行。与金融机构相比较，融资租赁公司在开展融资业务更具专业性，几乎不具有行业分散性。一些行业还与经济周期有关，当宏观经济运行到下行周期的时候，融资产品的逾期率就会有所增加，产生不良的概率也会有所增加。

三、结束语

综上所述，融资租赁资产实施证券化，在进行资产管理的过程中，承租人对于项目的资产起到一定的控制作用。融资租赁资产证券化必然会伴随一定的风险，原始的融资租赁资产权益人与承租人是同一个控制企业。对于融资租赁资产证券化中存在的违约风险要详细分析，为风险的合理控制提供参考。

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作者：魏兴利 单位：中国电建集团租赁有限公司