【摘要】近年来，作为金融领域的新型事物，互联网金融P2P迅速发展扩大。P2P网络借贷平台数量持续暴增，在弥补了传统金融资金不足、满足了传统金融边缘化群体的需求、提高社会闲散资金配置效率的同时也增加了其存在的潜在风险。停业跑路的现象较为严重，以致引起金融界传统机构的广泛关注。自2015年7月《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》等一系列的监管政策出台后，我们有必要对该平台运营机制进行系统分析，探讨其存在的潜在风险。本文主要从互联网金融技术风险、利率风险、信用风险探讨其存在的潜在风险。建设模型假设分析利率与项目平均质量的关系，选取互联网金融P2P具代表性的宜人贷平台进行分析，并以此为例提出风险规避、完善法律制度、建立完善信用体质等政策建议。
【关键词】逆向选择互联网金融P2P网贷模式对策建议
一、引言
继2005年首家P2P网络借贷平台Zopa在英国成立之后，P2P信贷模式进入中国，与中国的特殊国情相结合，并逐渐本土化。于2006年中国首家P2P小额信用贷款服务机构——宜兴公司在北京成立。作为我国第一家网络信用借贷平台，宜兴优先引进国外的先进信用管理经验，并结合国情推出了具有中国特色的P2P网络信用借贷平台。自从第一家该平台成立以后，中国类似模式的互联网借贷平台便相继涌出，数量逐倍增长，交易规模不断扩大及模式趋于多样化。2013年被称为“互联网金融元年”，P2P信贷市场快速发展。现中国已成为全球最大的P2P交易市场。但就P2P模式的现状来看，P2P模式现在还不被人们所认可，虽然有不少勇于尝鲜的人，但是最后的结果并不是那么令人满意。而且P2P模式是由信贷市场的信息不对称引发的资金需求方的逆向选择，融资成本及其之高。其次资金需求方逆向选择行为的发生与存在正式信贷市场客观信用风险形成的根本原因及易导致资金需求方的道德风险。
二、我国互联网金融P2P的发展现状
（一）互联网金融P2P的现状
中国的P2P网贷行业，在解决借贷双方需求对接、民间借贷阳光化、利率市场化的问题上有着非常重要的意义与价值。中国的网贷行业刚起步大约1%，平台数量截止2016年9月末，全国网贷平台累计4278家。其中，正常运营平台2202家，占比51.5%，停业及问题平台2076家，占比48.5%。从理财用户来看，目前每月活跃的网贷投资用户仅为100万人左右，而达到P2P投资门槛的潜在用户达到亿人。自2015年7月《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》等一系列的监管政策出台后，网贷平台开始保持相对低增速发展状态。2016上半年，网贷平台数量月均增长率0.89%，大幅低于2015年同期的6.07%；累计新增平台269家，远低于2015年同期的872家。预计2016年下半年，在监管压力下，网贷平台总数量不会有大幅上升趋势，平台数量将趋于稳定或有小幅下滑。综合P2P网贷金融的现状，由于P2P借贷平台本身的创新性，其自身定位的模糊性，都使原监管各方产生疑虑，导致监管主体尚不明确。法律法规的制定也尚未成熟，依故处于无法的监管缺失状态。为此，本文着重分析基于逆向选择而导致P2P网络借贷模式运作所产生的风险及其防范措施。
（二）互联网金融P2P概述
互联网金融是指在电子商务的快速发展下，以互联网作为平台，以第三方支付作为主要表现形式，与互联网技术相结合形成的一种新兴金融，而互联网金融P2P平台就是互联网金融的一种衍生品。作为一种新型的借贷模式，它拥有借贷匹配速度快、方便。收益稳定以及还款率高的特点，不同于线上机构在这种信贷模式下，人们可以享受到无需担保、无需抵押的服务特点，只依靠信用等级维放贷额度，推动了信用金融的发展。
三、互联网金融P2P存在的风险分析
（一）互联网金融技术风险
技术风险主要包括安全风险和技术选择风险。由于网络金融建立在计算机网络基础之上，因此计算机网络技术方面的缺陷必然形成其安全隐患，存在严重的安全漏洞。网络金融业务的开展必须选择一种技术解决方案来支撑，因而存在技术选择失误的风险。网络金融的法律风险主要来自两个方面：一是违反相关法律、规章和制度规定，以及在网上交易中没有遵守有关权利义务的规定;二是网络金融法律的缺乏。
（二）利率风险
由于国家法律对P2P利率的制定提出了具体要求，即民间借贷年利率不能超过国家规定的银行标准利率24%，由此看来，未来综合利益利率超过36%的平台越来越少，网贷综合收益率也将不断下降。p2p利率在国家提出具体要求前就一直居高不下来看，P2P网络借贷大有市场。就像宜人贷，直至2016年8月，宜人贷跌至22%，25日开盘又猛跌10%，此后反弹涨幅一度超过10%，短短几日“半年十倍股”宜人贷跌幅扩大到33.07%。经调查研究发现，银行利率主导且长期影响P2P网络借贷利率，这也是导致P2P利率未出现无限增长的一大原因。
在P2P平台下，存在着信息的不对称性，而投资者更多的倾向于记录较高的信贷，而目前的贷款模式就是高风险、低信用，这就会使那些不愿意接受高贷款利率的高信用贷款人退出平台，从而导致逆向选择的问题。
1.利率与申请项目平均质量计量模型分析。假设为资金需求会有多个投资项目，这些项目存在着成功与失败两种可能；成功的项目收益为RI（RI>0），失败时项目的收益为Rj(Rj<0).同类的投资项目有相同收益均值T，项目成功率为p(RI)RI=T成功时的利润RI越高，成功的概率为p（RI）越低，资金提供方在发放贷款时也是依据利润均值T及成功概率p(RI)来确定贷款利率r。
假设每个项目需要的资金为Vi，资金需求方分配给该项目自有资金为vi，
项目成功是的利润为RI-(Vi+vi)(1+r)项目失败是的利润是Rj-(Vi+vi)*(1+r)
如果资金需求放在申请贷款时预测项目投资的利润小于零就不会申请贷款，因此项目失败是Rj-(Vi+vi)(1+r)趋于零需求可能方的期望利润为
y=P(RI-(Vi+vi)(1+r)+(1-P))（1）
对式（1）求P一阶导数；y’=RI-(Vi+vi)(1+r)=0
即存在一个临界值R*=(Vi+vi)（1+r）
当且仅当RI≥R*是资金需求方才会申请贷款。也就是说存在一个成功率p*，当且仅当p≤p*资金需求方申请贷款
公式（4）表明，利率与申请的项目平均质量成反比，利率越大，申请的项目平均质量不高，违约的风险越大。但是从实践上来看，资金需求方的利润RJ不可能小于零。只能令收益减去成本后利润小于零。
（三）信用风险
网络借贷平台存在着一定的信用风险，一般来说收益与风险成正比，收益越高，风险越高，而网络借贷平台出现的信用风险，主要分为两类，一种是借款人，一种是借贷平台。
1.借款人风险。网络借贷平台以借款人上交的资料进行信用评估，来决定借款人的最大借款额度。目前有些国家的信用评级比较完善，网络借贷平台可以有效的获取借款人的信用，从而减少个人的信用风险。但是就我国而言，这一领域相对较于薄弱。而一些不法分子就是利用这一点，在各个网络借贷平台套取大量资金，导致平台出现坏账，损害投资者的利益。
以安e贷为例，其贷款均由中国平安旗下担保公司承担担保责任，如果借款人在超出80天后，担保公司将对未偿还的剩余本金和截至到代偿日的全部应还未还利息与罚息进行全额偿付。
大多数P2P网络信贷的借款利率在10%到15%之间，远高于传统商业银行的借款利率，加上P2P网络平台的账户管理费、手续费等，借款人实际承担的综合利率接近20%，这种高额的借款利率将会导致借款的违约概率增加。
2.借贷平台风险。交易中买者和卖者拥有不同信息的情形就是所谓的信息部队称。掌握信息比较充分的一方往往处于比较有利的地位，而借贷平台就是处于有利地位的一方，而借贷人拥有贫乏的信息则处于比较被动的位置。在P2P网贷借贷虚拟的交易环境下关联主体信息掌握程度不同，信息不对称问题较为严重。此外我国P2P平台无法像国外P2P平台一样通过已经建立好的诚信系统了解借贷平台的资信情况，进行有效的风险控制和贷后管理。
四、互联网金融P2P的风险来源
（一）内部原因
网络借贷平台组织架构不健全，法律法规及管理体制不完善。如今，网络借贷平台不断出现，但是网络借贷平台建设并不是很完善。现在的网络借贷平台还没有明确的行业标准，且入行门槛低、注册的起点低，导致出现网络借贷平台的质量参差不齐。而且出现的模式多样化，模式的不同，资金的安全性不高。而且目前我国并没有对网络借贷平台有针对性的法律文件，网络借贷平台处于法律的灰色地带，没有明确的法律来管理，存在着一定的管理风险。
网络借贷平台中间资金账户管理有问题。P2P网络借贷平台在资金管理方面，平台为了实现交易中的转账结算在银行和第三方支付平台开设了中间资金账户，由于P2P网络借贷是小额资金的交易，交易量大，“活多钱少责任大”所以第三方机构只是负责给平台开户，不愿意进行转账结算的操作和对中间账户进行监管。资金的支配还是由平台自己操作，这就造成中间资金账户处于监管的真空状态，平台存在金融诈骗和捐款逃跑的可能。其次，不能对平台资金的流向进行有效地监测，对借款人的资金用途、资金转移没有把握，增大了投资人风险。此外，债权转让模式中，专业放贷人或平台先从投资人处得到资金再出借，在这个过程中产生的资金沉淀也未受监管，不能及时发现和制止。
（二）外部原因
P2P网络借贷平台的法律地位不明确。国内的P2P网络借贷平台开展了许多只有金融机构才能开展的业务，绕开了金融法规和监管机构的监管，没有相关法律法规来对P2P网络借贷平台的性质进行定位、对平台的业务范围、运营所需要的资质、人员、服务方式、收费标准、也没有相关的规定。
P2P网络借贷平台监管缺失。网站规则变更不及时由于市场不断变化，各个平台也不断调整自身的游戏规则，大部分平台都是直接在公告栏里面发一则公告了事，但是由于多数投资人投资平台众多，而各平台规则不一，每次都要去公告栏去搜索规则更新情况实属不易，建议平台直接在网站规则中及时更新，可以让投资人一目了然。
五、以宜人贷为例案例分析
（一）贷建立及发展
宜人贷是由宜信公司于2012年推出，是中国在线金额服务平台。通过了互联网、大数据等科技手段，给我国城市白领提供信用借贷咨询服务。2015年12月18日宜人贷在美国纽约交易所成功上市，成为我国互联网金融海外第一股。基于宜信多年市场上的经验和数据，采用智能化大数据风控技术，为大众提供了一个阳光、创新的互联网金融服务平台。2015年9月，该平台用户注册超过600万，出借端累计交易促成金额破百亿元，并风险备用金余额超过3亿元。2015年11月，宜人贷正式向SEC递交首次公开招股文件，拟融资最高1亿美元，股票交易代码“YRD”。
（二）宜人贷的运作机制
宜人贷致力于两端客户的借贷业务，使得客户需求对接变得更为规范安全、高效、专业。
宜人贷的运作机制主要分为三类：第一类：线下交易模式。该模式下的互联网金融P2P网站是由借贷双方面对面来完成，且只提供交易所需的信息、具体的交易手续以及交易程序。诸如此类的模式的P2P网络机构有“证大E贷”及中国平安旗下的“陆金所”。
第二类：承诺保障本金模式（线上服务）。此类模式下的P2P网站承诺当贷款发生违约等风险时，优先为出资人垫付本金，保障出资人的资金安全。目前互联网金融市场大部分平台机构都引用该模式，类如北京的安心贷和上海的“你我贷”。
第三类：不承诺保障金机制模式（线上服务）。当贷款发生违约风险时，不垫付本金。以上海的“拍拍贷”为唯一代表。
（三）宜人贷近年概况
2015年12月宜人贷在纽约交易所挂牌交易。开盘价于发行价持平，均为10美元。按发行价计算，宜人贷市值为5.85美元。开盘后两度跌破发行价。近年2月12日，宜人贷股价跌至52周最低，仅为3.35美元。而半年后，宜人贷的股价翻了十倍以上，市值超过20亿美元。
图1宜人贷股票涨跌状况
上图表明：2016年8月24日，宜人贷股价收跌约22%，25日开盘又猛跌10%，此后反弹涨幅一度超过10%，现已回吐涨幅，略涨0.04%。短短几日“半年十倍股”宜人贷跌幅扩大到33.07%。
六、P2P网络借贷风险分析控制与防范对策建议
（一）建立健全相关法律法规体系及监管机制
由于互联网金融是一个全新的行业，相比于传统金融而言有着很大的区别，其所涉及到的部门较多，原先的金融法律法规所涉及的范围有限，不足以严格规范互联网金融体系。因此我国应该加强法律建设，订立明确行业标准，提高入行门槛。
1.加大互联网金融的立法力度。首先必须做好针对相关的法律法规，规范网络借贷平台，严厉打击不良的恶劣违法行为，打消不良平台的恶劣念头，在违法不良念头还没生长的时候就要遏制，为大众创造出一个阳光良好的网络借贷平台。及时制定和颁发相关法律法规，在电子交易的合法性、电子商务的安全性以及禁止利用计算机犯罪等方面加紧立法，明确数字签字、电子凭证的有效性，明确互联网金融业务各交易主体的业务。
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2.修改现行的法律法规。修订现有法律法规中不合适互联网金融发展的部分，对利用互联网实施犯罪的行为加大量刑力度，明确造成互联网金融风险应承担的民事责任。
3.制定网络公平交易规则。对网络借贷平台的合法执照等认真核对真实性，并对于一些财务披露虚假的进行压力打击，严厉拒绝以虚假财务状况来吸引借贷者。应及时进行信息披露，然而注册的最初资金也是该网络借贷平台的指标体现，但对于不及时更新的信息指标，也会导致信息披露不真实。同时大众自身也要提高辨别网络借贷平台的好坏，不要具有占小便宜的心态，合理的心态不要具有追随大众的心理。
（二）健全信用体系
为了促进平台发展的健康发展，要完善平台的信用评价体系，对借款人的信用资料的真实性要进行严格审核。从多方面考核借款人的信用，在注册网络借贷平台时，让客户实名认证，减少个人信用风险。不管要在这方面下手，还要从网络借贷平台信用风险出发，提高注册标准，有关部门严格监控并筛选出优良的平台，要实行优胜劣汰，加强第三方中间方监督。采取多样化的风险分散。
（三）控制利率范围
P2P的利息普遍高于其他理财方式，年化收益率一般在6%～20%网络借贷风险分析控制：
对于借款方，存在着因借贷合同存在隐患而导致最终的财物亏损风险对于贷款方，存在着个人隐私泄露的风险，而且容易碰触“非法集资”的红线。
（四）提高洗钱风险意识
一是完善监管的依据，防止P2P处于金融监管真空地带。二是提高信息披露的透明度，落实客户身份识别制度。三是尽可能的判断借贷资金来源用途。四是设立客户身份信息和交易记录保存机制，防止信息泄露。
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