浅析美联储“缩表”对中国经济的影响
作者:未知【摘要】当前,随着美国经济的持续看好,为美联储货币政策的归于常态提出了先决性的条件。同时,美联储在决定退出量化宽松货币政策后,又于2017年10月起,进行缩减资产负债表(缩表)的启动,并由此实施叠加加息政策。由此也表明美国货币紧缩政策得到了深入的加强,从而为我国经济发展带来了极为严峻的挑战。对此,本文提出了美?储缩表对中国经济的影响,并针对此类影响问题,着重探讨了中国应对美联储缩表的解决措施。以期通过本文的分析与研究,能够为中国经济的可持续发展,提供出可供参考与借鉴的内容。
【关键词】美联储缩减资产负债表货币紧缩
前言:2008年的金融危机,使美国经济受到了极为严重的影响。为此,美国联邦储备系统(TheFederalReserveSystem,简称美联储),曾陆续开启量化宽松的货币政策,以此在降低基金利率的基础上,应对由经济危机所带来的诸多问题。但此种方式也导致资产负债表的规模上升到原基础的近4倍之多。而美国经济的持续回暖,也促使现有的资产负债表较之常态模式下要显著增高,这也使得美国经济出现了片面过热的增长隐患。由此,缩减资产负债表,便成为美国超宽松货币政策向常态货币政策转变的关键性因素。这对于全球第一出口国、第二大进口国、以及美国第一大贸易伙伴国的中国来说,便需要掌握到缩表所造成的机遇与风险,并由此促进我国新常态时期的经济增长。
一、美联储缩表对中国经济的影响
缩表十叠加加息是美联储所采用的全新经济政策,由此也表明美国现阶段已然进入到货币紧缩阶段,而此阶段的进入,也必将对世界经济造成严重的影响,更会对中国经济的发展造成冲击。
(一)全球流动资金趋紧,人民币汇率将承压
从基础理论方面分析,无论是缩表或是加息,都会促使美元的供给得以削减,致使货币市场出现流动性紧张等情况。由此,也会导致中国资本出现大量外流的现象。若从汇率角度分析,此种现状将利于美元的走强,以及人民币较之美元的贬值[1]。例如:美联储第六次缩表前一年时间,人民币的实际有效汇率便超过5%的下滑。而造成汇率变化的因素众多,如宏观基本面因素、货币因素、市场因素、存量因素以及流量因素等。但最为基本的仍要观察实体经济的发展现状,仅以缩表政策来带动美元的走强,也是难以达到既定效果的[2]。中国经济的利好发展与资本流动管制对策也都将会积极应对缩表所引起的资本外流压力。
(二)资产价格面临风险,外汇储备估值损失
美联储利用缩表及叠加加息等政策,逐步对热钱现象做出压制,但这也在很大程度上促使国内资金出现更为紧张的局势。而在同步受到经济下行与通胀上行等方面的影响,又将对中国房地产泡沫和股市债市等金融市场造成冲击。由此也将导致泡沫被吹散,虚高的资产价格将大幅回落,从而导致中国经济受到严重影响。在此过程中,部分有“外债”的企业,以及进行对外投资的企业等,也都会受到此方面的影响,使得中国对外贸易的发展战略之路受限[3]。并且,由于美联储缩表所采用的为渐进式方式,导致中长期国债或即将到期的国债再投资几率降低,进而使得美国国债价格,呈现出逐渐降低的趋势。这对于具有大量美国外汇储备的中国而言,无异于是增加了持有外汇的风险。据《经济日报》报道:2018年1月,美国财政部所提供的上年数据显示,直至2017年末,美联储共持有美国国债的数量超出中国持有量的两倍之多[4]。这使得无论通过何种方式进行美国国债的减持,都将导致美国国债价格出现大幅度降低,进而影响到我国外汇储备的价值收益。
(三)对外贸易利弊兼顾,经济有待转型发展
由于美联储缩表政策的提出,必将引发利率出现明显的波动,而这一波动也将使中国的进出口贸易迎来全新的机遇与挑战。若人民币处于贬值阶段,从理论角度分析则会促使对外贸易企业在出口贸易上获取到较多的收益,但这一现状也将导致企业进口成本得以增长。对于美国经济而言,美联储缩表政策得以实施的前提与基础,即是美国经济的逐步回暖。而美国内需的增加,也将增强中国对美国的贸易出口量。其中,又以机电产品、家具、纺织品、皮革制品以及其他轻工产品等,作为出口美国的主要商品;而若美元处于升值预期阶段内,则利用美元作为标价的国际大宗商品,其价格将会呈现出逐步降低的态势,由此也致使中国对美国所出口的商品,其价格也会由此降低,进而对中国出口企业的经营情况等做出调整与改善,更是出口加工类企业的重大发展机遇[5]。由此可证,当人民币处于贬值预期阶段时,人民币资产也必然会出现缩水现象,而由此引发的财富效应也会进一步降低中国对进口商品的需求程度。同时,由于中国自主创新能力的显著增强,致使很多从美国进口的高科技产品,也将会在较短的时间内,被国内的创新技术与品牌所代替,这也将在更大程度上减少中国的进口总额,进而使中国的进出口总额受到严重的制约。并且,中国的进口总额降幅也将明显大于出口总额,导致衰退型顺差的形成。
二、中国应对美联储缩表的解决措施
针对美国所实施的美联储缩表及加息等政策与行为,中国应当具备充足的未雨绸缪意识。即对国际与国内的经济形势进行前期的统筹,并在主动迎接机遇与挑战的基础上,通过各类维护金融安全和实体经济稳定的措施,来降低或部分消除来自于美联储缩表行为对中国经济所造成的影响与冲击。
(一)货币政策的合理运用,防范金融系统风险
在2017年10月胜利闭幕的党的十九大会议中,曾在报告中明确指出:“中国特色社会主义已经进入到了新时代,此时,我国经济已经由高速增长阶段,转变为中高速增长阶段。”此种中高速增长阶段,也是我国经济高质量发展的关键性阶段。只有在此时持续实施稳定中性的货币政策,才能确保我国经济的高速、稳定增长[6]。首先,为增强与美元紧缩态势的对冲,应持续维护人民币汇率的稳定。并要持续坚持推行“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的人民币对美元汇率中间价形成机制。通过此种方式,不仅能够促进入民币汇率市场化机制的逐步完善,更能促使人民币与美元之间的兑换双向汇率,呈现出弹性增强的态势。由此也导致双向浮动的特征也将更加的明显。其次,对外汇储备结构规模及资产负债规模等,进行更为深入的调整。通过对外汇占款规模比例的合理化调整,来促进存款性机构的债权占比得以提升,并由此降低美元外汇储备的比例,提升欧元外汇储备的比例。最后,对国内与国际货币市场的变化情况,做出实时的动态观察及预测,并同步提升货币政策操作的灵活性与针对性。由此便可在金融运行效率及实体经济能力同步提升的情况下,强化中国经济的风险管理。(二)推进经济转型发展与实体经济的增长
现阶段,受发达经济体持续复苏的利好因素影响,众多发达国家的经济体也陆续开启缩表模式,或通过降低资产购买及加息等政策,来促进本??货币的收紧。此种现象将引发利率遭受长期的哄抬,进而对中国经济的发展与资本在市场中的流动等,产生巨大的冲击[7]。首先,对经济发展的全新态势做出适应,并应对供给侧结构性改革做出持续性的推进。与此同时,还应在加速经济结构调整与转型的基础上,通过创新性驱动战略的实施,来进一步提升新型产业的发展动力,促进中国经济稳中回升。此种一系列的措施,必将显著提升金融投资者的信心,也将由此防止国内资本出现外逃及外资企业因故撤资等风险。其次,积极落实“三去一降一补”任务,即去产能、去库存、去杠杆、降成本、以及补短板。并由此构建起针对房地产行业发展的长效调控机制,对房产价格与地价等进行持续性稳固。且在进一步增强居住属性的基础上,同步降低投资属性。
(三)扩展“一带一路”战略理念,加强开放型世界经济建设
通过美联储缩表政策,促使美元能够获取到更为优越的国际货币地位,并能够对以美国为主导的国际经济合作模式愈加稳固。中国是世界上第二大经济体,在此种环境下,应持续扩展“一带一路”的战略理念,加强开放型世界经济建设[8]。首先,应与“一带一路”海路与陆路的沿线国家之间,形成利益共同体,由此便可在加强经济与文化合作交流的基础上,促使贸易投资项目的增多,进而达到共赢的目的。其次,加强中国参与全球治理的力度,并对全球资源要素实施优势互补与合理流动的对策。由此便可促进受美联储缩表因素影响的中国经济,得到大范围的缓解。最后,实施与新兴经济体之间的金融货币合作,并由此进行金融合作机构的构建,以及合作机制的设立。同时,应对国际货币基金组织、世界贸易组织等全球性组织所开展的工作,进行积极的参与。并且,应在各类组织工作中阐述出针对中国经济融入世界的框架性意见与建议,进而促进中国经济能够在高速持续发展的道路上凯旋高歌。
结语:综上所述,2017年10月美国所启动的又一次缩表与叠加加息政策,促使美国货币呈现出逐步紧缩的走势。这不仅会对全球经济造成极为严重的影响,更会使中国经济在迎来全新机遇的同时,也面临着全新的挑战。如全球流动资金趋紧,人民币汇率承压现象明显;资产价格面临风险,外汇储备估值损失等问题。对此,中国经济应做到未雨绸缪,通过对货币政策的综合性运用、金融风险的防范措施增加、促进实体经济增长以及加快经济转型等措施,来进一步改善或解决由美联储缩表政策为中国所带来的诸多影响与制约。唯有如此,才能确保中国经济依旧呈现出中高速发展的良好态势,也才能进一步推动全球经济朝向更为协调与包容的方向发展。
参考文献:
[1]张启迪,陈颖.美联储缩表:原因、进程、溢出效应及中国对策[J].上海经济研究,2018(03):95-107.
[2]娄飞鹏.中美央行资产负债结构分析与建议――基于美联储缩表与人民银行政策选择的视角[J].西部金融,2017(11):32-38.
[3]中国银行国际金融研究所全球经济金融研究课题组.缩表隐忧笼罩全球经济――中国银行全球经济金融展望报告(2017年第三季度)[J].国际金融,2017(07):23-31.
[4]娄飞鹏.中美央行资产负债结构分析与建议――基于美联储缩表与人民银行政策选择的视角[J].金融理论与教学,2017(06):5-11.
[5]葛奇.从量化宽松到量化紧缩――美联储缩减资产负债表的决定因素及其影响[J].国际金融研究,2017(09):45-56.
[6]宋湘燕.美联储缩表方式以及影响[J].中国金融,2017(9).
[7]张启迪.当前美联储缩表计划测算及展望[J].金融理论与教学,2017(7).
[8]徐葵君.美联储缩减资产负债表:原因、影响、进程[J].国际金融,2017(6).