利率市场化对中小企业融资的影响_企业管理论文

利率市场化不仅是当今世界全球化的发展趋势，也是我国金融体制改革的大势所趋和客观要求，其不仅会对我国货币政策的效应、金融机构的经营、个人生活消费产生广泛的影响，由此引发的信贷关系的变化，也将给中小企业融资带来前所未有的机遇与挑战。

一、利率市场化改革

1.利率市场化含义。所谓利率市场化，其含义是指市场供求状况决定了利率水平的高低和其整体结构，我国通过货币政策工具、间接管理市场资金供求和利率水平。利率形成机制的市场化是利率市场化理论的核心，它主要包含四方面内容：利率决定的市场化、利率传导的市场化、利率结构的市场化和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。

2.我国利率市场化进程。1993年，中共“十四大”提出了利率市场化的基本设想。1996年6月，人民银行放开银行间同业拆借利率；1998年8月，国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债；2000年9月实行外汇利率管理体制改革，放开了外汇贷款的利率；2004年10月，贷款上浮取消，下浮的幅度为基准利率的0.9倍，银行存款利率下限无限制；2012年6月，利率浮动区间进一步扩大，存款利率浮动上限调整为基准利率的1.1倍，贷款利率浮动下限调整为基准利率的0.8倍；2013年7月，全面放开金融机构贷款利率管制；2015年6月2日，央行发布了《大额存单管理暂行办法》，推出面向个人与非金融企业的一般大额存单，并明确大额存单发行利率以市场化方式确定。这是我国利率市场化进程中的重要一步，意味着已经走过20年的利率市场化改革将收官。

二、中小企业融资现状分析

1.中小企业融资的现状。据统计，2010年我国有中小企业1023万户，个体工商户3130万家，总体占到全国企业总数的99%，创造的产值和服务价值占国民生产总值的60%，上缴的利税占了全国企业上缴利税总额的50%，提供了80%的城镇就业机会。同时，中小企业已成为技术与机制创新的主体，我国65%的发明专利、75%以上的技术创新、80%以上的新产品开发都是由中小企业完成的。由此可以看出，中小企业在繁荣经济、增加就业、推动创新等方面已成为国民经济发展不可或缺的力量。但是，与此形成强烈反差的是，创造了近60%国民生产总值的中小企业却仅仅使用了20%的金融资源。

2.中小企业融资存在的问题。中小企业融资渠道狭窄。我国的中小企业主要通过业主的投资、内部股东集资以及银行贷款等方式来实现融资，虽然也有其他的发行股票、债券和风险投资被使用，但是均对中小企业有一定的限制作用。中小企业融资困难。我国的中小企业融资难表现在两个方面：①直接融资方面（主要指发行股票、债券）；②间接融资方面（主要指银行贷款）。对于主板市场对上市公司要求较高，限制方面多。中小板、创业板市场则主要面对以高科技为核心、成长快的企业。因此，中小企业融资较为困难。目前，大多数的中小企业主要是通过商业银行贷款的方式。现阶段中国的国有控股商业银行处于主导地位，由于中小企业风险大的特点限制了其借贷能力。单个小企业的资金需求量和大企业相比并不大，但是大多数中小企业都面临资金短缺的问题，从而导致总体上就存在一个非常大的资金需求量。由于中小企业难以满足银行贷款抵押条件，加之自身财务管理水平低和企业的融资机构建设不成熟完善等原因，导致银行发放贷款积极性不高。

三、利率市场化对中小企业融资的有利影响

1.银行服务中小企业的意识增强。存贷利差一直是我国商业银行的主要盈利渠道，平均占80%左右。但是，可预见的是随着利率市场化进程的不断推进，银行面临的竞争将越来越激烈，尤其是此次贷款利率下限完全放开后，国企和大型企业凭借其雄厚的资金以及优质的抵押担保品将拥有更多的议价权，而商业银行在这方面的存贷利差空间将进一步被压缩，与大型企业获得基准利率，甚至基准利率以下的优惠贷款形成鲜明对比的是一般高于基准利率10%～30%的中小企业贷款需求，庞大的资金需求使得中小企业客户将成为商业银行关注的重点对象，也是在利率市场化进程中广大中小金融机构能否生存的关键。

2.减少中小企业非常规融资。地下钱庄、民间借贷等“影子银行”市场的出现和存在与借贷市场的利率定价权被垄断有着直接的关系，同时正规融资渠道对于企业的资本金、经营年限、规模，抵押担保都有着严格的要求，导致了中小企业从商业银行获得的贷款数量很难满足其发展需求，因此只能转而投向那些非正规融资平台。但是非常规融资造成高的借贷利率对中小企业无疑是一个巨大的负担，无形中增加了企业的倒闭风险，其高风险性在近两年的浙江中小企业出现的老板跑路潮中就能窥见一斑。

3.增加融资的可选择性，降低融资成本。商业银行在利差收窄、盈利压缩的情况下，必定会通过差异化战略、产品服务创新来争取客户，在竞争中占据优势，因此一些新的融资产品将会不断出现，例如资产支持票据，信用卡贷款和小额储蓄存款单等。这些具有鲜明小企业特色的贷款产品让中小企业可以根据自身的实际情况进行选择，在一定程度上绕开了中小企业抵押担保品缺乏，财务信息不全面等劣势，使得融资选择更具针对性，中小企业也能结合自身企业的发展计划与资金运用计划，使资金使用效率得到提高。

四、利率市场化对中小企业融资的挑战

1.短期内企业融资成本提高。长期以来，我国的存款利率都处于被低估状态，因此一旦存款利率最终放开，存款利率一定会上升，由此银行的资金成本将上升，贷款利率也会随之升高。我国中小企业的融资需求十分巨大，贷款利率对固定资产投资更敏感，巨大的投资需求将推动贷款利率继续上升。短期内，在市场利率化的条件下中小企业的融资成本还将处于高位，但长期来看，随着资金配置效率的提高，国外资本流入等条件的改善，融资成本有望下降。

2.信贷配给限制中小企业融资。就微观角度而言，信贷配给制包括两个方面：一是在所有的贷款申请人当中只有一部分的贷款需求得到满足而另一部分人被拒绝，即使后者愿意支付更高的贷款利率；二是借款申请人的贷款申请只能得到部分满足。银行与借款企业间的信息不对称性导致了信贷配给。而信息不对称又导致金融市场普遍存在的逆向选择现象。

3.改革未能改变供求双方的结构问题。贷款利率是基本利率，放开下限的管制对整体资金价格有下压的动力，但从根本上决定资金价格的主要因素是资金的供求关系。从我国近几年的货币政策来看，资金面宽松的时候少，供应稀缺的时候多，因此贷款利率下降空间极其有限。就目前来看，短期内国内货币政策有收紧之势，下调存款准备金率的可能性几乎没有，可放贷资金量比较少，而中小企业资金需求热度不减，因此资金面将偏紧，贷款利率将有一定程度的上升。

4.可能引发企业道德风险和信用危机。道德风险，是指由于信息不对称，企业获得贷款后拥有了资金的使用权，客观上存在着借款人损害贷款人的机会主义行为，企业可能会改变原先预定的资金用途，迫于高成本资金压力，将资金投入高风险项目。虽然高风险意味着高收益，但高风险项目一旦失败，银行就极容易产生坏账，银行收益因此下降。银行存在一个最优的利率水平，在这个利率水平下，利率提高所产生的收益等于因为逆向选择和道德风险产生的损失，超过这个利率水平，银行宁愿实施信贷配给也不愿提高发放贷款，从而最终导致银行出现信用危机。

五、利率市场化下中小企业融资对策

1.拓宽融资渠道。银行贷款可以进行联合放贷，同样针对中小企业自身能力不足的问题，可以尝试集零归整，通过中小企业集合债，以多家中小企业作为共同发行人，采用“同一冠名、同一担保、分别负债、捆绑发行”的模式，建立“小企业集合信托债券基金”，利用中小企业“抱团”产生的整体信用和偿债能力，减小风险概率，扩大利益的效用。也可以通过融资租赁，因为其对承租人的历史资产负债要求不高，这正好避开了中小企业财务信息不够规范的弊端，使其更易获得融资机会。另外融资租赁还兼具税收优惠，融资费用低廉等优点。政府应进一步优化中小企业板、创业板市场的制度安排，完善发行、定价、并购重组等方面的政策和措施。适当放宽创业板市场对中小企业的财务准入标准，尽快启动上市小微企业再融资。

2.大力发展中小型银行。根据“长期互动”假说，中小型银行由于在地缘上和区域上与中小企业十分相近，因此其获取的中小企业资信更为全面和具体，可以通过长期与中小企业保持密切联系从而获得“软信息”。其信用审查和评定的成本比大型银行低，而且由于两者的资金实力都不强，互相监督的积极性就更高，这能在一定程度上克服逆向选择和道德风险。随着利率市场化进程的不断推进，银行之间的竞争不断加剧，中小型银行与大型银行相比，资金实力相对较弱，中小型企业贷款无疑将成为其生存发展的重中之重。目前，我国已出现了一批专门为中小企业提供贷款服务的城市商业银行、农村信用合作银行，但还是无法满足中小企业庞大的融资需求。因此，政府应当出台政策，引导和鼓励中小型银行机构健康、快速发展，消除制约其发展的政策壁垒。3.完善中小企业信用担保体系。我国中小企业信用担保体系主要由政府担保机构、互助担保机构和商业担保机构组成。由于担保机构的结构层次和银行相比而言更简单，中小企业的资信调查和审查方向也更为专一，其信息成本比较低，从发达国家的经验来看，中小企业信用担保体系是解决中小企业融资难问题较好的方式。担保机构要克服自身出资分散、规模过小、缺乏资金补偿机制、法律规范缺失等一系列问题，在中小企业和银行之间构建起一座信息沟通的桥梁。同时在银行机构与担保机构之间也应建立起一种利益共享、风险共担的机制。
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（作者单位：中国人民银行乌鲁木齐中心支行国库处）