上市公司股利分配政策现状研究_工商管理

文/邓晓

一、引言

股利政策作为公司经营管理的一项重要内容，一直是财务学界研究和探讨的热点。随着股份制改造的不断推进，上市公司的迅猛增加，股利政策也日益为实务界和学术界所关注，企业决策者、市场投资者、政策制定者面临越来越多的与股利分配政策相关的决策问题。股利政策作为公司利益分配的策略，涉及到公司各投资者的切身利益。研究股利政策对促进我国证券市场发展和投资者利益保护具有理论和现实意义。

二、上市公司股利分配政策现状与原因分析

我国证券市场的起步相对于西方发达国家较晚，股利政策的研究和制定方面尚处于探索阶段，上市公司股利分配政策还存在不规范之处。我国上市公司股利分配政策现状：一是不分配的情况仍然普遍，我国许多上市公司并没有给投资者进行股利分配，或者进行分配的比例很小；二是股利政策缺乏连续性和稳定性，上市公司在进行股利分配时主观性倾向于公司利益，忽视中小股东利益；三是分配现金股利的公司不多，公司倾向于把盈利的资金或者留存收益留于企业内部；四是股票股利分配所占比重较大，公司给投资者发放股票股利的出发点是为了筹资，而忽视股东的利益。

产生上述问题的原因是多方面的。

（一）公司盈利能力欠佳

盈利能力是影响上市公司股利支付的重要因素，在公司的盈利水平较高的情况下，公司则会考虑多给投资者发放股利；反之，在宏观经济发展状况不好的时期，上市公司产品和服务的销售业绩不佳，盈利能力降低，公司财务状况相对较差，能够用来支付股利的资金就会减少。

（二）上市公司股权结构不够合理

我国上市公司的股权结构形式多样，国有控股的股东在对于公司权利控制上存在着很大的权力。非流通股东之间股权多于社会公众股东的股权，尽管在一定程度上社会公众股东支付的钱比非流通股东要多。股东权利的大量集中，使得大股东掌握了公司很大的控制权，然而大股东所代表的仅是少部分的股东。进行股利分配时，大股东通常按照更加符合自身利益的股利政策来进行分配，对于中小股东的利益诉求很容易忽视。股权结构的不合理使得上市公司缺乏约束与控制机制，容易形成一股独大的局面。

（三）中小股东投资观念不理性

由于我国证券市场设立不久，股票投资者特别是中小股东的投资理念还不成熟，财务和经济方面的知识欠缺。大多数投资者在投资理念方面存在问题，投机心态过重，缺乏长期投资意识。个体投资者缺乏相应的专业知识，不能正确辨别上市公司所传递的信息。由于投资者非理性的投资理念，上市公司对于股利分配政策也缺乏具体的规定，导致股利分配政策存在着随意性和变动性。

（四）法律法规不够系统完善

我国证券市场的起步相对于西方发达国家较晚，法律规范还比较落后，税收制度不够健全，市场有效性较差，有关股利分配的法律法规缺乏详细的可操作性规定，上市公司对于是否发放股利，发放多少股利等问题没有明确规定。中小投资者所持有的股份较少，在证券市场上处于弱势地位，尤其以散户为代表，少有发言权，其投资利益很难得到保障。对不规范及不合理的分配制度，国家的相关政策没有明确规定对相关人员违规行为的处罚，也没有指明具体的类似相关的监管机构。

（五）缺乏有效监管，信息披露失真

上市公司在对于公司的信息进行披露时，存在着对公司内部信息进行加工与修改的行为，对公司的财务信息进行修饰以达到混淆投资者的目的，向投资者传递虚假信息。如盈利能力较强的公司有时为了减少给投资者发放股利，在给公众的信息中会传递出公司的经营状况一般，从而逃避对投资者进行分配。上市公司在对于信息披露和发布的时间上也存在着没有严格遵照相关规定的情况，比如公司对于很多重要的信息存在延迟披露的情况。

三、优化我国上市公司股利分配政策的建议

（一）提高上市公司的盈利能力，完善公司内部机制

上市公司应该努力完善公司的治理结构，提高自身的经营管理水平，增强自己在市场上的持续经营能力和核心竞争能力。完善公司的内部机制，建立完善的公司治理结构，建立健全激励制度和薪酬体系，使公司在长期发展的同时为更多的股东带来利益。提高公司的盈利能力可以从提高公司的产品质量入手，来赢得大众的青睐。提高售后服务水平，完善公司的经营理念，营造出一种良好的企业文化，来增强企业的盈利能力。

（二）优化上市公司的股权结构改革

我国上市公司股权结构是以国有股占主导地位的股权结构，是一种相对来说高度集中的股权结构，很多上市公司是建立在国有企业的基础上。完善上市公司股利分配政策需要加快上市公司股权结构的改革，改变上市公司股权结构不合理的状况，以达到优化股权结构的目的。优化股权结构基本方法是减少国有股东的控股比例，缩小公司大股东的持股比例之间的差距，进行股权分置改革。

（三）完善法律建设，规范股利分配政策

我国的股利分配行为不规范之处，需要通过法律法规的方式来进行引导和健全。法律法规的健全一方面可以通过吸收国外成熟市场的经验，约束上市公司不分配股利政策的行为，优化税收制度，避免股利的重复征税，调整股利收入税率的征收比率，对相关的股份征收所得税。在制定法律制度的同时也应该考虑到要保护投资者，加强中小企业权益保护制度建设，完善股东各方面的权益，比如知情权、提议权、质询权，提高中小股东的话语权。

（四）提高投资者的投资水平，培育机构投资者

为提高中小投资者的自身投资水平及素质，增强投资者的风险意识，国家政府应该加强对广大投资者的教育；大力普及和宣传投资相关的基本理论知识，使投资者能够避免盲目投资。政府部门应该引导投资机构积极宣传投资知识。控股股东和中小股东之间存在着代理问题，因此可以培养一些机构投资者。培养机构投资者的同时也起到了制约大股东和管理者行为的作用，有利于优化和改善上市公司的结构。

（五）强化对上市公司的监管，提高信息披露的透明度

为保证上市公司股利分配政策的规范性，可以要求监督部门对公司的情况进行严格监督。监管部门采取行政手段、经济手段和法律手段相结合，更好地维护上市公司各种利益相关者的利益。建立和完善上市公司业绩评价体系。监管部门和其他相关部门研究制定上市公司业绩评估规则、操作准则，针对业绩评估体系的基本范围、评估指标的解释、评估方法及评估标准等出台具体规章制度。加强上市公司的信息披露，保证信息透明度以及公开程度。

（作者单位：湖南科技大学）