一、资产证券化的意义
资产证券化是指金融机构或者企业根据自身行业和经营特点将基础资产，如金融机构信贷资产、融资租赁资产、住房公积金贷款、企业应收账款等，经过组合出售给特殊目的载体（SpecialPurposeVehicle，SPV），完成真实出售之后，再由SPV创立证券产品如优先A级证券、优先B级证券、次级证券，然后将这些可以交易的证券品种出售给投资者的过程。在这个过程中最要紧的是要有能产生稳定现金流的基础资产。不同于以往具有实物形态的资产，资产证券化产品所需要的基础资产只要能带来稳定现金流，它可以是无实物形态的，如贷款、应收账款等。由于作为证券化的基础资产流动性差，而企业在生产经营中往往所需要的资金量巨大，通过资产证券化提前变现可以解决企业资金需求的问题。
在以往的企业生产经营中，企业为解决资金问题会根据自身的实际情况采用内部或外部的方式来进行融资。不论是内部融资还是外部融资都需要企业的信用保证，而资产证券化突破了这个局限，可以通过可预测的现金流作为信用保证来解决企业融资的需求。
实施资产证券化有以下优势：一是融资门槛低，市场需求广泛。即使资产结构达不到资信要求，只要企业有带来稳定现金流的基础资产，就可以采用证券化产品进行融资。二是降低融资成本。不考虑中介费，回收期3~5年的资产证券化产品资金成本为3.94%~4.97%，而3~5年银行贷款资金成本为4.75%~6.17%。三是操作简便。与银行贷款、发行企业债、短期融资融券等传统债务融资相比，流程更加简便。四是期限灵活。根据证券化基础资产的特点和企业资金用途的不同，能设计不同期限（半年~5年）的证券化产品。五是资金用途不受限制，无需披露。六是利益共赢。对于企业而言，证券化产品提供了一个低成本的融资方法；对于投资者而言，证券化产品相对于短期储蓄而言不仅可以提高投资收益，同时还能不提高投资风险。
资产证券化产品虽然具有以上优点，但是最主要的缺点有两点：一个是出表难，出表是资产负债表上终止确认这笔资产，需要满足过手测试的需求，而过手测试考察还款到“最终收款”的过程是否及时；另一个缺点就是评级成本大。
二、资产证券化过程
（一）资产证券化的基本结构
（二）资产证券化的基本要素
1.真实出售：发起人将证券化资产出售给SPV，在出售过程中相关的风险和收益也随之转移。发起人以基础资产产生的现金流支付资产证券化产品的本息，若因为发起人经营不良引起了企业的破产，债权人对于证券化产品的追索权不能像其他债务融资一样以企业的全部经营所得进行偿付而只限于基础资产的现金流。通过真实出售这个过程，证券化产品的风险和发起人的生产经营风险被100%隔离开来。
2.破产隔离：破产隔离包括两方面的隔离，不论是发起人破产、SPV破产还是两方同时破产，证券化产品都将与其破产风险相隔离。破产隔离是一种强有力的内部增级措施，它使资产证券化产品相关的风险被得到有效控制。
3.信用增级：发起人通过实施信用增级能够增加支持证券的信用级别、减少债权风险、吸引投资者，从而降低企业的资金成本。企业和金融机构经常使用的信用增级包括内外两种模式。
三、应收账款资产证券化的特点
应收账款是由于企业在销售货物、提供劳务的过程中由于货物产权已经转移或者劳务过程已经被消费，所形成的理应收到但是实际未收到或者未足额收到的款项。通常来说这种应收款项没有担保合约债权，由企业的自身信用所形成，并且无法产生附带利息收益。
结合医药物流行业的特点我们选择医院客户的应收账款作为资产证券化产品的基础资产。医院客户应收账款满足了以下基础资产的特点：医院客户市场稳定，可以产生持续稳定现金流；应收账款能够被企业自身控制，合法、有效拥有其所有权；应收账款是公司独立拥有的一项资产，能够进行自由转让；在企业以往的生产经营中，应收账款有记录其产生的真实、稳定现金流；形成企业应收账款的经济事项具有真实、合法、有效的买卖合同。
近年来，社会整体经济发展放缓，国家频繁出台医药改革的政策文件，受医保控费及医保支付方式改革等影响，在医药物流企业中，有相当大一部分的资金被医院客户所占用。医院客户的特点应收账款金额大、账期长，但同时由于其自身运营的特点其信誉度高，消费群体量大，是医药物流企业重要的下游客户。针对医院客户的这种特点，一方面资金有保障，另一方面为了盘活此部分的应收账款，应收账款资产证券化解决了这个难题。
四、医药流通企业资产证券化的流程和模式
账务处理：
1.应收账款债券转让的账务处理。各子公司将优质医院客户“应收账款”转让给集团，双方需签订《债权转让合同》。
子公司：
借：其他应收款——ABS/ABN(集团公司：客户+公司)
贷：应收账款——（医院客户）
集团公司：
贷：应收账款——ABS/ABN（客户）（红字）用红字表示，以免影响销售收入科目取数
贷：其他应付款——ABS/ABN(子公司：客户+公司)
2.发行时集团公司账务处理（只限于集团公司）。
借：银行存款
财务费用
贷：应收账款——ABS/ABN（医院客户）
集团公司购买次级资产支持票据时：
借：可供出售金融资产——第一期次级资产支持票据
贷：银行存款
3.医院回款及款项划拨至集团公司归集账户时。
子公司账务处理，子公司收到医院客户回款时：
借：银行存款/应收票据
贷：其他应付款——ABS/ABN(集团公司：客户+公司)
销售接口入账，也可以统一核算调整账务处理：
回款：借：银行存款（即不修改销售凭证）
贷：应收账款
调账：贷：应收账款（红字）
贷：其他应付款--ABN
将款项划拨集团集中收款账户时，由于已上收，需要根据资金管理总部自制凭证，做如下调整（自制凭证每月末提供一次）：
借：其他应付款-ABN/ABS（集团公司：公司+客户）
借：其他应付款-A类（红字）
4.资金划拨至监管账户。集团公司收到子公司划入款项至归集账户时,由于已上收，需要从上收账户调整至信托专户，通过自制凭证作如下调整：
贷：其他应收款-A类（客户+公司）（红字）
贷：其他应付款-兴证资管
借：银行存款-（监管户）
贷：银行存款-（专户）
5.集团公司支付子公司应收账款转让的债务时。为了降低集团母公司9月底其他应付款增长幅度，集团将其他应收款-ABN/ABS与其他应付款-A类进行互抵。
集团公司科目互抵：
借：其他应付款—ABS/ABN
贷：其他应收款—A类
子公司科目互抵账务处理：
借：其他应付款—A类
贷：其他应收款—ABS/ABN
参考文献：
[1]RobertLawrancekulm.MortgageandAssetSecuritization.RICHARDD.IRWIN,INC.1990
[2]张超英.资产证券化的本质和效应.北京:经济科学出版社，2004
[3]冯景秋.应收账款风险分析及防范措施.中外企业家，2014（2）
[4]晏姿.京东白条应收账款债权资产证券化案例研究.中国财政科学研究院，2016
（作者单位：九州通医药集团股份有限公司湖北武汉430000）
13888888888
点击咨询 