亚洲金融危机和风险治理的应用

众多贸易文献对亚洲金融危机都进行了大量的讨论。本文试图通过回顾危机的发展过程并探寻其起因、影响和imf在其中所起的作用，运用历史数据和国际金融基本理论来进一步理解和分析这场危机。在清楚了这场危机的实质之后，本文先容了诸如var这类风险治理技术，并讨论了在亚洲市场上运用这些风险治理技术的可能性。最后，我们探讨了在未被开发的中国市场上进行风险治理的可能途径。一、亚洲危机及其发展过程chart1：15个国家的名义汇率指数在20世纪90年代的繁荣时期，南韩公司从海外银行和金融机构中借到了大约1200亿美元，泰国借了790亿美元，中国借了710亿美元，而指看在建完世界上最高的双塔（危机开始前恰好完工）后就开始着手建成东南亚硅谷的宏伟计划的马来西亚则借到了690亿美元，随着美元币值上涨超过前两年(chart1)，将本币与美元挂钩的一些国家的出口产品价格也同样上涨。忽然之间，像韩国汽车、泰国的服装这类产品的生产比在中国进行租赁经营的美日制造商生产同类产品本钱要高得多。但这并没有阻止韩日建立起年产5百万辆小汽车的生产能力（是韩国国内汽车市场容量的10倍）。也没有阻止泰国修建起空无一人而锃新发亮的办公大楼。同样，它也没有阻止西方国家借给这些国家更多的钱，由于究竟他们是公认的新千年的一个巨大的新兴市场。往年夏天泡沫开始幻灭并迅速演变成了一场典型的市场恐慌。货币投机者大量抛售泰铢、印尼比索、韩元，这些国家的政府动用了数十亿美元的外汇储备拼命想抵消其影响以维持本币对美元的联系汇率。但他们失败了。失往了政府的支撑，这些货币币值直线下跌，跌幅达70%甚或更多。（exhibit1）忽然之间，一些以本币盈利而以美元回还债务的国内银行和制造商发现随着其业务经营日益困难以至停顿，他们的外债也严重膨胀了。一小串破产演变成了普遍的趋势。其中典型的牺牲者就是所谓的四大证券公司之一的yamaichi，于11月底破产。假如nikki股市价格持续下跌的话，日本的银行就要承受更大的压力，这可能会耗尽它们积累的全部储蓄。亚洲危机严重打击了马来西亚、印尼、菲律宾、南韩和日本。很多经济学家以为东南亚的题目是世界级金融危机的标志，影响深远。比如，亚洲危机在1998年头三个星期里带给美国股票债券承购人的不仅仅是一场惊吓：市场上没有一笔初始发行。固然到仲春初时这一停滞状态有所改善，采用高技术经营业务的银行家们仍然焦躁不安-------亚洲危机对金融业的影响比一般刊物描述的要严重，而在接下来的一两个季度中其严重性可能都还不能真正感受到。二、起因和影响亚洲从其繁荣中忽然跌落，谁应对此负责？严重打击亚太经济的金融危机是否完全阻止了外国投资的流进？显然，亚洲的一些以为自身的使命就是要治理运行世界上最有力的经济体的领导人是这场经济灾难的主要肇事者。年复一年他们都在调配致命的金融鸡尾酒，他们指示国内的银行向他们所偏好的项目贷出成百万上亿的美元，而对自身滋生的***现象却视而不见，他们不断吸引着看似源源无尽的价格低廉的海外资本流进，并且强令产业不惜以一切代价往占有汽车、微电子产品方面的市场份额。为什么没有一个人看到危机的来临？可能的原因就是投资者——尤其是美国投资者——太专注于个人业务而对于贸易上和政治上的现实却无暇顾及。投资者低估了风险，他们相信亚洲经济已经发展到了足够大而不会出现危机的地步。事实上，亚洲货币大幅贬值是其经常项目长期持续逆差和泰国、印尼、马来西亚、菲律宾诸国企图维持本币与美元的固定联系汇率的这一错误导向的必然结果。泰国的经常项目逆差——其贸易逆差和外债利息的总和——从1990年以来就已经超出了泰国gdp的4%，表明泰国每年必须要吸引到同样数目的资本流进以弥补其缺口。当外国债权人和国内投资者确认债务人将无法承受其债务负担时，巨大的经常项目逆差将不可避免地导致该国货币价值的急剧下跌。1996年、1997年当日元对美元贬值了35%时(exhibit2)。泰铢贬值的压力与日俱增。由于日本是泰国主要的贸易伙伴国，日元对美元的急剧升值使得泰国出口产品价格上涨，失往了竞争性，从而进一步导致未来更多的贸易逆差。外国投机者和本国投资者开始抛售泰铢。泰国政府秘密的购进泰铢以稳定其币值，但终极却不得不放弃，随着金融投资者开始对印尼、马来西亚、菲律宾等同样巨大的经常项目逆差感到担忧时，泰铢的大幅贬值迅速向这些国祖传播。最后各国都***取消了固定汇率制度而任由市场决定其货币价值(exhibit1)。亚洲经济题目预计要持续好几年。往年夏天亚洲危机的爆发对由美元、德国马克和日元构成的“三角”货币关系迅速产生了明显的影响。（理论上美元、日元是单独浮动的，但德国马克是欧洲大陆的中心货币，并且是欧洲货币同盟的成员之一）。日元贬值，德国马克升值，而美元界于两者之间。从7月底到10月底，德国马克从dm1.73/usd升到dm1.88/usd，从63dm/jpy升到dm73/jpy，而日元兑美元汇率则从jpy117/usd跌到jpy125/usd。现在已经到了亚洲货币贬值的第二阶段，德国马克与日元之间的变化不大，美元兑二者的汇率却都上升而独占鳌头。自从11月中旬以来美元已从dm1.72/usd和jpy125/usd上升到了dm1.82/usd和jpy132/usd。(exhibit2)chart2：道琼斯产业均匀指数和纳斯达克指数（1998年9月5日）从上表我们可以看出，今年春季，美国市场上那幅没有下雨的多云图像延长了大众对它的观看？多数猜测者都希看道