金融结构与环保产业融资约束_工商管理

摘要：长期以来，由于我国金融体系结构不合理、机制不完善，以及环保企业内部机制不健全、运行效率低等问题，导致环保产业一直存在融资约束问题。为了缓解环保企业的融资约束，必须进行金融结构改革，提高金融运作效率。

关键词：金融结构；环保产业；融资约束

一、引言

我国经济在持续高速发展的同时，环境污染问题也逐渐加剧。“十八大”报告将生态环境建设纳入“五位一体”总布局中，开启了环保产业进入快速发展期的大门。2017年“两会”期间，政府明确指出，要大力发展节能环保产业，使之成为我国一大支柱产业。从整个环保产业看，90%的企业存在资产规模小、抵押物不足、难以从银行获得足额的贷款等困境。金融体系存在的结构不平衡、资产布局不合理等问题，阻碍了金融功能的发挥，造成金融效率低、环保产业资金匮乏，存在严重的融资约束。对大多数中小型环保企业而言，这个时代既是“最好的时代”，也是“最坏的时代”。二、金融结构与环保产业融资约束的机理分析

环保产业的发展必须依赖金融体系的支撑，在进行外部融资时环保企业也避免不了受金融结构的影响。金融结构分为两大主导体系：银行为主导的金融体系、市场为主导的金融体系。

（一）银行为主导的金融体系

由于环保项目前期投资需求巨大、项目周期长、回报率低，因此想单纯通过在社会上筹集资金，需要很高的成本且效果不明显。这主要是因为，个人投资者对环保项目的信息掌握得不完全，需要耗费较大成本才能准确了解关于企业和项目的信息，这就使得个人投资者不愿进行环保项目的投资。银行能够将社会上的闲散资金通过储蓄的方式筹集起来，再用于对贷款项目的投资，这就减少了环保项目的融资成本。此外，银行的信誉往往会使得储蓄者放心地将资金交给银行，从而实现了资源的有效配置。

银行在对贷款项目进行信贷决策时，通过两类信息进行评估：一种是有关企业经营的“硬”信息；另一种是有关企业经营者个人的“软”信息。大型环保企业由于运行时间长、管理体系较完善，一般都具有完整的财务报表和良好的信用记录，且拥有足够的抵押资产，因此银行向大企业提供贷款时所需的信息容易获得，所以大型环保企业受到的融资约束小。而中小型环保企业由于管理不规范、缺乏完整的财务报表和足够的抵押品，所以只能向银行提供“软”信息。但是银企之间的信息不对称、银行内部复杂的委托代理关系，使得中小环保企业的“软”信息不能有效地传递到银行决策者手中，从而导致企业贷不到资金，存在严重的融资约束。

银行需要通过风险转换以提供金融服务，由于银行分散风险的能力有限，因此银行在投资时对风险决策较谨慎。对高风险的环保项目，银行会进行严格的审核，且审核时间过长，最终迫使许多环保项目因缺乏资金而被搁置。

（二）市场为主导的金融体系

我国资本市场的不断发展，为环保企业融资提供了多元化的渠道，如发行股票、企业债券等直接融资方式。与发达国家相比，虽然我国的资本市场发展程度还较低、直接融资所占比重较低，但是也说明了以直接融资为主的资本市场具有极大的发展空间。

资本市场上信息透明度高、流动性强、交易成本低，有利于资本集中，为企业提供源源不断的资金支持，从而缓解企业融资约束。此时，环保企业从市场上进行融资就变得相对容易。市场上的信息披露机制，使得投资者可全面了解项目的信息，从而自行选择项目进行投资，减少了投资者与企业的信息不对称问题。同时，资金供应者通过选择多元化的投资组合，以降低其投资中的风险。

金融结构理论认为，银行在经济发展的早期阶段要优于金融市场，此时银行有较高的储蓄规模，能够凭借签订的实施合约，迫使企业披露相关信息、及时偿还银行债务，缓解企业融资约束，从而带动经济增长。然而，正是由于银行可有效地选择有高收益回报且前景良好的项目，银行通过自身具有的议价能力，对企业收取信息租金，降低了企业的盈利水平，削弱了企业创新能力和未来发展的可能性。银行还会倾向于低风险的项目，偏好投资于具有丰厚实力的大企业，而使中小企业缺乏资金、融资困难。

随着经济进一步发展，金融市场比银行具有更加关键的作用。金融市场的相关制度要求企业及时、准确、完整地披露其基本财务信息，以降低市场上的信息不对称问题。金融市场的激烈竞争会推动企业不断进行研发创新，培养核心竞争优势，从而推动整个行业的技术进步。此外，投资者能够利用金融市场多元化的金融产品和工具，进行有效的资产组合以降低风险并进行风险管理，从而吸引更多的外部资金进入。在相对成熟的市场化融资体系中，企业具有多元化的融资渠道，可更加自主地安排融资活动，便于企业合理调整内部的资本结构，同时也有利于银行优化信贷结构、加强风险控制，增强银行体系自身的稳定性。

三、我国环保产业融资现状

近年来，随着整个社会对环保产业的关注度加深，使得环保产业快速发展，投融资渠道也在不断完善，投融资方式也在朝着市场化方向发展。

（一）融资总量仍然不足

我国政府对环境保护给予高度重视并将其纳入国民经济计划，不断加大对环保产业的资金支持力度。“十五”规划时期，环保投入仅占GDP的1.18%。“十一五”规划期间，环保投入占GDP的1.4%。“十二五”规划期间，全社会环保投入逐年增加，总计超过5万亿元，占GDP的1.5%，据环保部估计，“十三五”规划期间，环保投入将是“十二五”规划期间的两倍以上。

尽管如此，我国的环保投入总额占GDP的比例一直较低，远未达到发达国家的投资程度(2%~2.5%)。根据相关专家的测算，当环保投资额占同期GDP比重的1%~2%时，才可以抑制环境污染的不断恶化；而要进一步提高环境质量，该比例要达到3%~5%才能奏效。由此可见，目前我国的环保投入力度与投资需求相比差距仍较大，远不能满足经济社会发展的要求。

（二）融资主体单一，融资渠道狭窄

1．银行贷款

以银行信贷为主的间接融资是我国金融体系的主体，也是大多数企业进行融资的主要路径。然而，环保项目贷款额占银行贷款总额的比重一直处于低于7%的较低水平，其原因是与一般行业比较，大多数环保企业的规模偏小，较少抵押品、担保能力较低。大多数商业性质的银行还以收取手续费、财务顾问费等方式提高贷款利率，使得企业从银行获得贷款的成本增大，并且银行对贷款项目的审批条件严苛且流程过长，使得企业被迫放弃需要长期资金的贷款项目。

绿色信贷的发展使得银行对环保项目的贷款条件适当降低，在一定程度上增加了银行对环保产业的支持力度。20132015年，绿色信贷余额占银行各项贷款总额的比例分别为8.7%、9.3%、9.7%。有专家提出，银行应严格执行绿色标准、加快调整信贷结构，促使“两高一剩”行业退出，扩大在环保产业的融资格局。

2．股票融资

由于环保企业大多数规模较小，难以在主板和创业板上市，进而转向新三板市场。挂牌“新三板”，环保企业可拓宽融资渠道，将社会资金作为主要融资对象，从某种程度上能减轻融资约束程度。

近两年来，环保企业加速了在新三板挂牌的进程。截至2016年9月底，在新三板挂牌的环保企业有294家，总资产达150亿元。新三板市场上的流动性不强，使得环保企业的融资问题并未得到显著的改善。

3.PPP项目融资

PPP项目在环保产业中的运用持续为环保行业注入了活力，成为环保行业发展不可缺少的源动力。根据相关平台报告，截至2016年9月底，入库项目总数有10471个，总投资额达12.5万亿元。在PPP项目的总库内，环保项目占比达20%以上，与其他行业相比有较高的项目落地率。

目前，国内环保行业PPP的特点是“产业体量巨大、企业小而散”，企业产能达不到市场的高需求，项目运行过程存在许多漏洞。一是目前缺乏相关的法律法规和政策制度，政府部门缺乏有效的监管措施，协作积极性不高，“收益共享，风险共担”的契约理念仍然不足。二是PPP模式运作涉及的环节较多，包括融资、运营、维护等，这就要求项目相关企业具有较强的综合素质和控制能力。目前，只有少数企业具备这种能力，大多数企业仍以中小规模为主，远达不到项目合作的要求。所以，虽然目前PPP项目数量多且投资范围大，但是还存在项目运行困难、落地率低等隐患。

四、缓解环保产业融资约束的途径

（一）改进银行信贷服务

大力改进银行信贷服务和内部管理，简化流程，提高银行信贷服务中小环保企业的水平和质量，从而降低中小环保企业贷款的难度和成本。

鼓励更多的银行制定绿色信贷专项额度，探求以绿色金融为主的专业化经营模式。

鼓励银行将碳排放权、排污权、特许经营权等作为贷款时可运用的质押担保物，推广融资租赁等新型融资方式。

（二）扩大资本市场直接融资渠道

近年来，由于国家政策的支持和资本市场的不断完善，环保企业利用股票市场融资的规模逐渐增大，表明环保产业存在巨大的发展空间和潜在的市场需求。

政府应适当调整企业上市审批程序，对环保类企业予以政策倾斜，以加快环保企业的上市速度，提高企业的融资能力。

环保企业应根据自身特点，通过股份制改造、兼并收购、参股、控股、借壳上市等方式进入资本市场。同时促进绿色债券的发展，鼓励达到发行条件的环保企业通过发行绿色债券，筹集环保项目所需的建设资金。

（三）创新PPP模式，加速环保领域投资

PPP项目是推动环保产业快速发展的一个重要手段。在PPP方式下，政府与环保企业发挥各自的优势，共同承担风险，降低项目费用，缩短了项目建设周期。但考虑到项目需要巨大的资金、项目回收周期较长、不显著的收益回报等特点，为了使更多的社会资金加入PPP项目中，政府应规范对PPP项目的标准执行程序，开发相关合适的金融工具。PPP与绿色债券、绿色基金的结合，将创新原始项目融资模式、提升项目的灵活性、增强企业的积极性，促进更多社会资本介入，成为环保产业发展的重要源动力。

（四）推动绿色基金发展

成立绿色基金成为我国经济可持续发展的新动力，政府通过绿色金融的创新，使更多民间资本进入绿色投资范围。与传统基金的运作方式类似，通过将政府专项资金和社会资本集中起来，实现绿色基金的特定作用，将资金运用于节能环保、新能源、生态农业等领域，提升政府财政和社会闲散资金的效力。

未来我国发展绿色经济的重要关注点在于对投融资体制进行深化改革，通过引导社会资本进入投资领域，促进绿色基金等新兴市场发展，以带动环保行业和整个经济实现快速发展。

（五）提高企业的素质

环保企业想要摆脱融资困境，发展为具有竞争力的大企业，以抵挡市场的风险并获得持续的收益，提高自身整体素质是根本。一是制定总体战略目标，明确未来发展方向和重点，提前规划融资战略。二是调整产品结构，为社会提供优质的产品和服务。三是建立有效的风险评估和分析模式、风险防范和转移机制，减少融资的风险，选择适合自身的最佳融资模式。

五、结论

环保产业在整个国民经济体系中处于战略地位，它的发展将带动其他相关产业发展。在未来很长一段时期，我国的环境污染治理问题需要依靠环保产业提供的产品和服务来消除。

由于环保项目投资期限长、回报收益低，因此环保企业主要通过银行贷款筹资。虽然政府出台了许多政策，鼓励社会各界投资环保领域，但是环保产业仍然存在融资主体单一、融资渠道匮乏等问题。

环保产业要想进入持续快速发展阶段，除了政府政策支持外，还要寻找更多可行的融资路径，创新适合自身的融资模式。除了通过银行贷款以缓解资金压力外，还可运用股票、债券进行上市融资，以及采取VC风险投资、项目融资、国际贸易融资等方式获得资金。

调整金融结构，促进资本市场的完善，建立健全对中小型企业的保护机制，提高投资者的数量和规模，提高市场价格对信息反应的灵敏度，降低市场交易成本，提高投融资的便利度，为环保产业发展提供更多的资金支持。

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(本文为2016年浙江省大学生科技创新活动计划暨新苗人才计划项目“金融结构与环保产业融资约束”的研究成果，项目编号：2016R406081)