股改后上市公司治理监视与激励机制探讨(下)(1)

（二）从股票期权看激励机制目前，我国上市公司的激励机制大多数停留在传统的工薪制上，经理层和员工的收进与公司效益联系不紧，但同时，有些上市公司在尝试采取各种股权激励政策，如员工持股、经营者持股、发明股票期权等。
员工持股、经营者持股的情形与前面提到的治理层收购一样，可以进步员工及经营者的工作积极性，对公司取得经济利益有益。而期股，股票期权由于其金融衍生工具的一些特点，是否应该在我国推行还存在着较多的争议。
股票期权（stockoption）著名于硅谷。在网络革命汹涌的年代，股票期权被人们视为一种革命性工具。所有高科技公司都依靠股票期权支付薪酬，以此吸引和保存高级人才。股票期权和纳斯达克风险资本市场，客观上造就了数家极其成功的高科技企业，包括微软、甲骨文、太阳微系统、思科、英特尔、硅谷图形等。
股票期权是一种有价值的投资工具和避险工具。拥有股票期权的经营者享有在于企业资产所有者约定的期限内，如3~5年以某一预先确定的执行价格购买一定数目本企业股票的权利。假如该企业经营业绩优良，届时股票市场价格上涨，则经营者在他以为合适的价位上抛出股票，就可获得差价利润；假如公司经营状况不好，经营者可以放弃执行期权，相应的也就失往了赚取巨额价差的机会，但他们不必支付期权费，不会蒙受期权费的损失。企业所有者的目的是利用一种长期潜伏的收益机制激励企业员工尤其是高级经营主管和技术骨干，促使企业经营者的目标与企业股东的目标最大限度的保持一致。
然而，安然、世通公司等公司假账丑闻使股票期权暴露了严重的弊端：
首先，股票期权激励机制的广泛运用，加大了高管职员与普通员工之间的报酬鸿沟，高收进的经理职员和低收进的员工之间，报酬差别可能会超过200:1(NCEO,2001)。这种巨大的利益诱导少数上市公司的高管职员过分关注股票价格的波动，甚至不惜采取激进的会计政策以抬高股价，如在行权前采用不稳健的收进确认政策，或推迟斟酌性支出如研究开发、广告促销等用度，更有甚者诉诸财务舞弊。
其次，由于股票期权与股票的发放不同，作为金融衍生工具，股票期权是一种对高管职员辛勤工作的奖励，但它无须作为用度进账，这一特殊的会计处理手段被一些公司的治理层利用，高额股票期权稀释与扭曲了股票的实际价值。当股价跌破期权执行价格时，很多公司会发放数目更多的期权以起到对治理层激励的作用，这种高额股票期权的发放和执行终极由广大股东和投资者承担，从而稀释与扭曲了股票的实际价值。站在广大股东而言，股票期权的激励作用所带来的经济利益相对于股票期权的稀释，往往是不值一提。
最后，高额股票期权使一些经营者实际上变成了资产所有者，这背离了公司制三权分立的初衷，斯塔克在《理想的公司模式》中指出：“他们的个人抱负似乎远远大于对公司发展的抱负。他们创建各种公司，目的只是为了将其转手出售，而不是为了让这些公司持续发展下往。与公司的利润相比，他们更关心的是自己手中的股票的价值”，“那么多年轻的首席执行官都沉迷于一下子搞到一两百万美元的热门项目，然后转手卖出，继而拔腿走人；他们忘了贸易的本质是价值”。
固然美国出现了安然、世通这样的题目，但我们不能因此而在探索企业激励机制题目上裹足不前，股权激励在激励高管职员方面依旧有其可取之处，因此有人积极呼吁从法规上答应和鼓励上市公司采取各种行之有效的股权激励政策，同时还应该答应治理层在实现经营目标后可增加其持有的股份，并使治理层的股权收进占其全部收进的尽大部分。此外，应当进一步摒弃“均匀主义”、“不患寡而患不均”等落后观念，进一步修改《公司法》、《证券法》中有关影响股权激励的条款，完善有关税收政策，给予实行股权激励制度必要的税收减免优惠等等，为上市公司建立股权激励机制创造条件。对于上市公司设立员工认股权的题目，可以考虑先在非垄断性行业、竞争性行业和高新技术行业的上市公司中试行。在解决员工认股权的股票来源时，可以与上市公司国家股和法人股流通题目结合起来考虑。