华录百纳的多事之秋

华录百纳的多事之秋

两年一融资，在使出并购大招后，华录百纳的业绩持续增长，而今，业绩承诺期满，并购标的迅速变脸，公司业绩跳水直至亏损。最近一年，华录百纳（300291.SZ）进入多事之秋。
2017年10月，实际控制人中国华录集团有限公司（下称“华录集团”）表示，计划自当年10月11日起6个月内增持公司股份。增持金额累计不超过两亿元。华录集团直接持有公司7.68%的股份，通过全资子公司华录文化产业有限公司（下称“华录文化”）持有公司17.55%的股份，合计持股比例占公司总股本的25.23%。
截至2017年11月3日，华录集团增持公司股票共计220.68万股，占总股本的0.27%，增持行为投入金额约2981万元，后续无再增持。同时，华录集团在实施增持行为中，由于工作人员操作失误，将“买入”操作成“卖出”，还以13.50元/股卖出公司股票两万股。后因涉及华录集团整体产业布局调整，结束本次增持计划。计划增持不超过两亿元，实际增持不到3000?f元就草草收场了。
很快，华录文化称，为积极响应党的“十九大”关于文化产业发展的有关要求，为华录百纳引入新的优质股东资源，带来新的业务资源和市场化的经营机制，增强公司的盈利能力，推进华录百纳可持续发展，华录文化拟通过公开征集受让方的方式，协议转让持有的公司股份。
2018年3月，盈峰投资控股集团有限公司（下称“盈峰集团”）、宁波普罗非投资管理有限公司（下称“普罗非”）组成的联合受让方签署了股份转让协议，转让完成后，华录文化不再持有公司股份。盈峰集团与普罗非为一致行动人，合计拥有华录百纳17.55%的股权，成为第一大股东。
盈峰集团的控股股东、实际控制人为何剑锋；普罗非的控股股东顺德君域，实际控制人为美的集团的何享健；而何享健为何剑锋之父。业绩跳水
2018年上半年度，华录百纳交出上市以来最差的成绩单。期间实现营业收入3.26亿元，较上年同期减少62.77%；利润总额为-2.76亿元，较上年同期减少435.21%；归属于上市公司股东的净利润为-2.67亿元，较上年同期减少513.51%。
华录百纳称，报告期内，综艺栏目《小镇故事》招商收入低于预期，综艺栏目《跨界歌王》（第三季）参与方式改变，综艺栏目项下收入大幅减少。同时，为控制经营风险、加快应收账款周转，内容营销收入也大幅下滑。并且，公司按照相关会计政策计提相应的存货跌价准备和计提坏账准备，也影响当期利润。
以全线溃败来形容华录百纳也不为过。2018年上半年糟糕的业绩只不过是2017年的延续而已。2017年度公司实现营业收入2.25亿元，比上年同期减少12.71%；利润总额为1.07亿元，较上年同期减少72.61%；净利润为1.1亿元，较上年同期减少70.88%。
业绩一直在增长的华录百纳为何突然到2017年跳水呢？在年报中，华录百纳给出两个理由：（1）受行业整体招商和市场竞争加剧影响，报告期内综艺板块利润不达预期；（2）公司根据减值测试结果计提商誉减值，对利润亦有一定负面影响。
影视娱乐行业依然火爆，2017年华录百纳业绩为何这么差？
回顾以往，华录百纳的业绩变动有着非常经典的中国股市的特征。上市前业绩飞快发展，2008年净利润只有1595万元的华录百纳，在2011年增至8440万元。为了上市，华录百纳和很多公司一样在业绩上做足了功夫。上市之后业绩一般，2012年净利润10730万元，2013年12337万元，比起很多上市后立马业绩变脸的公司，华录百纳已经算好的了。
在使出并购大招后，业绩快速增长。2014年华录百纳豪砸25亿元并购，这一年净利润1.49亿元，比起2013年没有增长多少，但并购贡献了业绩的半壁江山，否则华录百纳2014年净利润就会大幅下滑。在业绩承诺期，被并购方拼命搞业绩，精准完成业绩承诺，华录百纳的业绩当然非常靓丽，2015年净利润暴增至2.67亿元，2016年再创历史，达到3.78亿元。业绩承诺期满后，被并购方业绩跳水，华录百纳2017年盈利锐减至1.1亿元、2018年1-6月直接亏损2.67亿元。2016年、2017年被并购方业绩贡献超过八成，剔除被并购方的业绩，2015年至2017年，华录百纳的净利润也不过是几千万而已，远远不如上市前。财源滚滚
华录百纳主营电视剧、电影的投资制作。凭借过往突飞猛进的优秀业绩，华录百纳IPO以82.46倍发行市盈率成功募集资金总额6.75亿元，并于2012年2月在深交所上市。
2014年10月又通过发行股份购买资产并募集配套资金，总额为8.1亿元。
并购带来的业绩很好地掩饰了华录百纳实际业务的萎靡不振，除了短期增厚业绩，还可以刺激股价，另外可以募集更多巨额资金。所以在2014年完成并购之后，有了蓝色火焰带来的业绩，华录百纳向外界展现了绩优成长股的形象，在股价暴涨的情况下，2015年华录百纳迅速抛出定增方案。定增进行的非常顺利，2016年9月又融资21.91亿元。
两年一次融资，股市成了印钞机，华录百纳三次融资进账36.76亿元。
但这些资金到底带来多少业绩呢？
IPO募投项目效益大幅减少。2012年、2013年、2014年、2015年1-9月产生的效益分别为6728.59万元、7134.77万元、4569.79万元、2058.10万元。2012年、2013年，华录百纳的净利润分别比2011年增加3260.57万元、3896.38万元，2014年扣除并购回来的业绩，华录百纳的净利润竟然比2011年还减少了529.22万元，三年新增净利润合计6227.73万元。2012年至2014年，华录百纳IPO募投项目效益累计1.84亿元，但为何同一时期公司的净利润仅仅增加数千万？IPO募投项目效益数据是否真实？